2015年の中國(guó)経済は依然として大きな変化があります。

その中の5つの変數(shù)は特に注目に値する：経済の突然変異式の悪化のリスク、金融政策の操作、不動(dòng)産回復(fù)の強(qiáng)さ、地方政府の融資體制の改革、アメリカの金融政策の引き締めの影響。

2015中國(guó)経済の5大変數(shù)2015中國(guó)経済の5大変數(shù)

過(guò)去數(shù)年と同様に、2015年の中國(guó)経済にはまだ不確実性が殘っている。

その中で、5つの大きな変數(shù)が特に注目されます。

第一に、経済突然変異的に悪化するリスク。

中國(guó)のGDP成長(zhǎng)は2010年の10.4%から今年の3四半期の7.3%に下落しました。

成長(zhǎng)が減速し続ける中、経済の基本面は全面的に悪化していないようで、雇用市場(chǎng)は安定しています。

これは経済成長(zhǎng)率がもっと低いと思われがちです。大丈夫です。

しかし、見(jiàn)たところ平穏な表象の下で、マクロ経済の直面する潛在的な圧力はすでに暗流がわき起こりました。

製造業(yè)PMIの「従業(yè)員」項(xiàng)目別指數(shù)によると、企業(yè)の雇用意欲は數(shù)年連続で縮小している。

今年の銀行の不良債権率の急速な上昇は、実體経済の悪化が金融の安定を侵食し始めていることを示しています。

経済成長(zhǎng)の下降はいつまでも緩やかな坂ではなく、中にはまた突然の変化があります。

経済が直面する圧力が企業(yè)の受容力を超え、あるいは経済が大幅に悪化すると予想され、短期的には経済構(gòu)造が不安定になり、「ハードランディング」?fàn)顟B(tài)になる。

今年の経済狀況から見(jiàn)て、この突然変異點(diǎn)はもう遠(yuǎn)くないです。

來(lái)年の経済成長(zhǎng)率は今年に比べてさらに鈍化する可能性があると考えられ、経済の突然変異的悪化のリスクは過(guò)小評(píng)価できない。

第二に、通貨政策の操作。

2013年6月の金不足から現(xiàn)在に至るまで、國(guó)內(nèi)の通貨政策はまるで手品のようで、本當(dāng)に予測(cè)しにくいです。

金融政策は2014年に方向性緩和を?qū)g施し、通貨の流れを正確に調(diào)整しようとした。

しかし、政策の方向付けが実體経済の融資需要と合致しないため、流動(dòng)性の銀行間市場(chǎng)から実體経済への伝導(dǎo)が止まった。

実體経済の「融資難」は金融市場(chǎng)の「差なし金」と同時(shí)に生じた。

経済の下落の圧力を拡大しただけでなく、金融資産のバブル化のリスクも生み出した。

現(xiàn)在の経済成長(zhǎng)の下振れ圧力は依然として重いので、金融政策は2015年にも緩和基調(diào)を基調(diào)とすると信じています。

しかし、ゆとりはどのような形で進(jìn)行するかには変化があります。

最近の貸付けの増加を刺激する緩和方式がトレンドになれば、金融市場(chǎng)に停滯する流動(dòng)性を?qū)g體経済に導(dǎo)き、著実な成長(zhǎng)機(jī)能を発揮すると同時(shí)に、金融市場(chǎng)のために溫度を下げることが期待されます。

逆に、方向性緩和基調(diào)が続くと、金融資産のバブル化傾向がさらに高まる。

第三に、不動(dòng)産の回復(fù)の強(qiáng)さ。

明らかに、著実に成長(zhǎng)するには、不動(dòng)産投資を安定させなければならない。

これはここ數(shù)ヶ月間不動(dòng)産コントロール政策が持続的に緩和されている原因です。

政策の暖かさ回復(fù)によって、不動(dòng)産販売は明らかな回復(fù)の勢(shì)いを示しました。

一方、不動(dòng)産投資の所定の資金狀況は依然として悪く、不動(dòng)産投資は融資のボトルネックの制約の下で依然として滑り降りの道にある。

このような場(chǎng)合、金融政策は不動(dòng)産業(yè)界に対する信用を効果的に刺激し、不動(dòng)産投資の資金ボトルネックを緩和することができるかどうかが、不動(dòng)産回復(fù)の強(qiáng)さを決める重要な変數(shù)である。

金融政策の不確実性を考慮して、不動(dòng)産業(yè)界は回復(fù)の大きな方向は問(wèn)題ないが、強(qiáng)度とスピードは小さくない。

第四に、地方政府

體制改革

2014年國(guó)務(wù)院43號(hào)は「融資プラットフォーム會(huì)社の政府融資機(jī)能を分離する」と明確に要求し、その対応する融資需要は財(cái)政、特別債券、及びPPPなどの方式で満たされる。

しかし、この改革は一體どれぐらいの程度で政府と企業(yè)をはっきり區(qū)別することができますか？

金融市場(chǎng)における暗黙的擔(dān)保の解消の目標(biāo)は、財(cái)政赤字を大幅に拡大することができるかどうかであり、非正規(guī)の地方政府の融資の規(guī)準(zhǔn)化のためのスペースを設(shè)けることにある。

近年を考慮して

來(lái)年の財(cái)政赤字規(guī)模は大きくならないだろう。

地方政府の融資の裏口をふさぐとき、財(cái)政という「正門(mén)」は大きく開(kāi)かないかもしれないという意味だ。

これでは、地方政府の融資が制限されてインフラ投資が減速し、さらに経済が沈下するか、より偏った「裏口」を使って地方政府に融資を求めるように促します。

どのような狀況が発生しても、経済運(yùn)行のリスクは大きくなります。

第五に、アメリカの金融政策の引き締めの影響。

アメリカのQE 3はもう終わりました。

市場(chǎng)は一般的にRBAは2015年中に利上げを開(kāi)始すると予想されています。

これはアメリカ経済の回復(fù)が十分に強(qiáng)いことを示しているが、同時(shí)にわが國(guó)経済にもリスクを與えている。

アメリカの金融政策の引き締めの過(guò)程で、アメリカ経済は2011年のQE 2終了時(shí)のように失速するかどうか、さらに観察する必要があります。

アメリカの金融政策の引き締めはすでにドル高を牽引し、中國(guó)を含む新興市場(chǎng)の國(guó)家資本流出の圧力を強(qiáng)めている。

新興市場(chǎng)の國(guó)は大きな危機(jī)が爆発するかどうか、わが國(guó)に対する影響はどれほど大きいか、変數(shù)が存在します。

もちろん、2015年の我が國(guó)の経済はこれらの変數(shù)だけではありません。

株式市場(chǎng)と実體経済の乖離はどうやって解消しますか？人民元の為替レートは大幅に変動(dòng)するかどうか、各改革措置の推進(jìn)速度はどれぐらい速いか、注目すべき変數(shù)です。

しかし、リスクを予防する観點(diǎn)から、前述の5大変數(shù)は特に重要である。