上記の総計(jì)は4000に上がることができます。証明書はすでに効果的に以前の3400點(diǎn)の価格目標(biāo)を突破しました。3400も私たちが3ヶ月以上前に予測した重要な抵抗のポイントです。利下げと降服は市場に対する刺激作用を弱めました。しかし、いくつかの中央銀行の貸借対照表の拡大措置は、最近の財(cái)務(wù)省の債務(wù)スワップ計(jì)畫のように、まだリスク資産の価格をサポートすることができます。しかし、中國の株式市場はもう安くないです。最後の數(shù)百點(diǎn)のラストスパートは巨大な市場の変動に満ちています。

上海株式市場は持続的に上昇し、3400點(diǎn)の抵抗點(diǎn)を突破しました。3400點(diǎn)は2014年12月5日に私達(dá)が最初に定めた目標(biāo)価格ラインです。また、3ヶ月以上前に予想された強(qiáng)力な抵抗位置です。また、この抵抗點(diǎn)は中國が人民元4兆元の景気刺激策を打ち出して以來會ったことのないバブル水準(zhǔn)である?，F(xiàn)在、A株市場の正味率の中央値は4.3倍で、株式益率の中央値は56倍です。約5分の1株の正味率は2.6倍、株式益は36倍を下回っています。上海株式市場は非常に高価になりました。

2015年1月19日、中國証券監(jiān)督會は2つの取引を調(diào)査し、上海株式市場一日で7.6%暴落しました。1999年の「5.19」事件の発生時(shí)の市況を比較して、株式市場の調(diào)整幅を予測しましたが、上海株式市場は極端なバブル化の下で4200ポイントまで上昇する可能性が初めて提案されました。前提は上海株式市場が最終的に3400ポイントの重要な抵抗點(diǎn)を効果的に上昇することです?，F(xiàn)在、上海はすでに障害を突破し、新たな分野に歩み始めています。結(jié)局はどうなりますか？

最近、私たちは中國の一番貧しい地域の一つを訪問し、いくつかの項(xiàng)目を見ました。これはかつて貧しかった僻地の山城で、巨大な建築現(xiàn)場に変身しました。複數(shù)の住宅プロジェクトが同時(shí)に開発されています。一つの地盤は全部で180萬平方メートルの生活空間を持っていると言われています。300萬人以上の住民しかいない都市では、このプロジェクトは販売しにくいです。また、都市內(nèi)の他のいくつかの類似の規(guī)模のプロジェクトは、この不動産の販売をより困難にするに違いない。その中の一つのプロジェクトの売りは周囲の環(huán)境が靜かで自然なことです。しかし、私たちはブルドーザーと砂塵がもうもうとしている建築地を通りました。唯一の野生動物を見ました。このプロジェクトのコマーシャルボードの上の一人ぼっちのカモメの畫像です。

この都市の現(xiàn)狀は中國の多くの三四線都市が直面している苦境を反映しており、多くの地方政府が不良投資を背負(fù)っている。2015年は地方政府の債務(wù)償還のピーク年であり、多くの投資金が赤字のリスクに直面しています。財(cái)政部が慎重に設(shè)計(jì)したおかげです。債務(wù)スワップ計(jì)畫狀況こそ転機(jī)があるようです。この新しい計(jì)畫によって、地方政府はより低い利率の債券でその高利貸付を置き換えることができます。債務(wù)の置換は関連資産の品質(zhì)を変えることはないが、債務(wù)の置換は確かに上述のプロジェクトに関連する短期末尾リスクをヘッジするのに役立つ。強(qiáng)気の人にとっては、これは新しいニュースです。

1月以來、私たちは順番に一回の降準(zhǔn)と一回の利下げを経験しました。しかし、市場では今年も何回の利下げ率の下落が予想されている人にとって、市場はこれらの伝統(tǒng)的な通貨刺激策に対してすでに平板な反応から徹底的に失望しています。金利引き下げは主により高い実効金利と資本流出の圧力を緩和するためである。そのため、これらの政策措置は覚せい剤ではなく、一時(shí)的な支援のようです。

財(cái)務(wù)省の債務(wù)スワップ計(jì)畫の下で、誰が新しい地方政府債を買うのか、それとも論爭的な問題です。商業(yè)銀行または高収益の資産で低収益の債券を置き換えることを望まない。なにしろ、隠れた政府の擔(dān)保に基づいて、これらの地方政府の債務(wù)は前にも一定の信用があったと考えられています。民間資本は、この関口で、他のより魅力的な資産カテゴリを求めることができます。したがって、可能な解決策または中央銀行は、PSLのようなローンを通じて、商業(yè)銀行に安い資金を提供して、置換を完了します。

中央銀行は最近、継続して期限が切れるMLF規(guī)模の操作を拡大し、このような狀況の可能性を示唆しています。2014年、中央銀行はこれらの「革新」手段を通じて、約1兆元の流動性を解放した。中國中央銀行の貸借対照表の規(guī)模が直接に基礎(chǔ)通貨を注入することによって拡大されるなら、リスク資産の価格に有利になり、過去數(shù)年のFRBの貸借対照表の規(guī)模拡大がアメリカ株式市場に與える影響に似ている。実は、私が訪れた都市はすでに人民元50億元の債務(wù)スワップ限度額を獲得しています。これらの限度額はこの都市の債務(wù)負(fù)擔(dān)軽減のために貴重な借り時(shí)間を買いました。