小豆グループ中國服裝業(yè)界で唯一のブランド戦略実施モデル企業(yè)であり、小豆ブランドの強(qiáng)度と価値は中國紡織服裝業(yè)界でリードしています。2015年6月、世界ブランド実験室は中國500の最も価値のあるブランドランキングを発表しました。

中心となる観點(diǎn)：

1.イベント

2014年の年報(bào)を発表しました。14年の収入は28.24億元で、前年比18.71%伸び、毛利率は21.58%で、3.44 ppを下げ、純利益は0.66億元で、同36.72%伸び、経営キャッシュフローは6.89億元で、同14.57%減少しました。

業(yè)務(wù)分割によると、未來の主要業(yè)務(wù)であるメンズチェーンの収入は9.79億元で、同6.24%増の25.5%で、同3.77 pp下落した。不動(dòng)産業(yè)務(wù)の収入は16.81億元に達(dá)し、同29.88%伸び、粗利率は20.8%で、同1 pp下落した。

純利益への貢獻(xiàn)を大まかに分離した後、財(cái)務(wù)會(huì)社と小貸付會(huì)社の純利益への貢獻(xiàn)は1,600萬元前後と見積もっています。不動(dòng)産業(yè)務(wù)の純利益への貢獻(xiàn)は約3,200萬元です。服裝事業(yè)全體の利益貢獻(xiàn)は約1,800萬円です。

2.私たちの分析と判斷

（一）メンズの主な収入は理想的な増加速度に達(dá)していないで、粗利益は圧力を受けます。

會(huì)社の男裝主業(yè)の14年の増速率は全體的に理想的ではなく、収入は同時(shí)期に比べて増加率が低い（6.24%）で、粗利率にはまだ大きな圧力が現(xiàn)れている（25.5%で、同3.44 pp減少）。

このデータは基本的に私達(dá)の前の會(huì)社の業(yè)務(wù)転換における位置の基本的な判斷に合致しています。

現(xiàn)在の業(yè)務(wù)の枠組みの下で、業(yè)績の変化點(diǎn)が到來するには、既存のモデルが順調(diào)に運(yùn)営できるのを待つ必要があり、店舗の拡張に伴って一定の規(guī)模の効果を形成する必要があり、続いて業(yè)績の変化點(diǎn)に期待が持てるようになります。

（二）不動(dòng)産業(yè)務(wù)の加速回収は利潤率に一定の圧力をかける

會(huì)社の戦略的位置づけによって、株式會(huì)社の不動(dòng)産業(yè)務(wù)は縮小し続けます。會(huì)社の不動(dòng)産業(yè)務(wù)収入の放出量及び不動(dòng)産プレートの棚卸資産及び前金の下落はこの戦略の方向に合致しています。しかし、不動(dòng)産業(yè)務(wù)の回収を加速すると、全體の不動(dòng)産業(yè)務(wù)の利益率は一定の圧力になります。14年の不動(dòng)産業(yè)務(wù)の粗利率は20.8%で、同時(shí)期と比べて1 pp下がりました。ここ數(shù)年の最低値です。

投資提案：

かんがみにかんがみて男裝會(huì)社業(yè)務(wù)データはまだ転換點(diǎn)の近い兆しを見せていません。會(huì)社のモデルチェンジプロセスについては財(cái)務(wù)データから四半期ごとに追跡して観察することを提案します。會(huì)社の株価は年初以來累計(jì)の上昇幅が45%を超えました。短期的に觸媒が不足している場合、投資家に収益を現(xiàn)金化し、會(huì)社の格付けを「慎重に推奨する」に引き下げて、同時(shí)に會(huì)社の第1四半期のデータを待って、モデルチェンジの結(jié)果を確認(rèn)します。

リスクメッセージ:

會(huì)社の定増事項(xiàng)の進(jìn)展は予想を下回り、男裝業(yè)務(wù)の転換は予想を下回りました。

専門家のヒント：

　　主要な事業(yè)の転換點(diǎn)はまだ待つ必要があります。短期株価は効果的な觸媒が不足しています。