まさに人民元の投機(jī)によって売空の潮流が沸き、人民元の境界內(nèi)の外貨差のヘッジ取引がもっと激しい衝撃を受けて、2016年の第一週の國(guó)內(nèi)の人民元の為替レートの変動(dòng)區(qū)間は完全に國(guó)外の人民元に「鼻を引っ張って歩く」と言われました。

海外投資機(jī)関の中には、人民元の為替レートの価格決定権が一時(shí)的に外洋の投機(jī)力の手に落ちたと考えられていました。

この間、中國(guó)中央銀行は何度も人民元の安定為替レートに介入しましたが、効果はあまりなく、人民元の大幅な下落を阻止できませんでした。

これまで人民元の為替相場(chǎng)は2種類のオファーが存在しています。一つは國(guó)內(nèi)市場(chǎng)での人民元の一覧払為替相場(chǎng)のオファー、二つは香港の無(wú)元交割遠(yuǎn)期外貨（NDF）市場(chǎng)のオフショア人民元為替相場(chǎng)のオファーです。前者はある程度中國(guó)中央銀行が人民元の為替相場(chǎng)変動(dòng)區(qū)間を管理する意向を反映しています。

昨年の8?11為替から岸、岸の両市場(chǎng)で人民元の為替レートの差が拡大し、ますます激しい人民元の為替レート爭(zhēng)奪戦に発展しました。

この背景には、一方は中央銀行の為替改革政策を利用して水を混ぜて魚をあさり、てこの投資によって人民元のヘッジの國(guó)際投機(jī)資本を買うことで、一方は人民元のバスケットに対する通貨を守ることである。

安定した中國(guó)中央銀行。

昨年8月から、中央銀行は不定期に為替介入を開始し、人民元域內(nèi)の為替差益取引と投機(jī)の空売りブームを抑制した。

今年の1月上旬になると、このような數(shù)日間のゲームがクライマックスに達(dá)し、世界的な金融市場(chǎng)が生臭くなりました?！?/p>

香港のヘッジファンドの張剛経理ははっきり言いました。

彼から見れば、この為替レート戦爭(zhēng)がこのようにすさまじいのは、その背後に屈折したのが人民元の為替価格決定権爭(zhēng)いのためです。

國(guó)內(nèi)の人民元の為替相場(chǎng)の変動(dòng)が岸から人民元に引っ張られて、さらに國(guó)際投機(jī)資本が人民元の中間価格の市場(chǎng)化を利用して、構(gòu)造の「左右」の中間価格変動(dòng)區(qū)間を形成することができるなら、海外の投機(jī)資本の絶えず売空?qǐng)R力の下で、國(guó)內(nèi)の人民元の為替レートと中間価格は雙無(wú)秩序に下落し、大規(guī)模な資本流出と中國(guó)の金融市場(chǎng)の動(dòng)揺を引き起こす可能性があります。

事実上、中國(guó)中央銀行は人民元の為替レートの定価権を守るべきで、人民元がバスケットの貨幣に対する為替レートの安定を維持するだけではなく、人民元のために順調(diào)にSDRと國(guó)際化の過(guò)程に參加することに有利な條件を作り出します。

ある國(guó)有大手銀行の外國(guó)為替トレーダーはそう思っています。

張剛氏によると、人民元相場(chǎng)の売空傾向は2015年初めにすでに形成されている。

當(dāng)時(shí)人民元はある程度の下落があった。

その原因を追求するのは、國(guó)際投機(jī)資本が中國(guó)経済の成長(zhǎng)速度が鈍化して人民元の為替レートを過(guò)大評(píng)価させ、岸を離れた市場(chǎng)で人民元の売上げを開始し、域內(nèi)外の人民元の為替差損を拡大することで、売空ヘッジを?qū)g現(xiàn)したからです。

しかし、この売空力はあまり強(qiáng)くないです。人民元の境界內(nèi)の外貨差の最大區(qū)間も300ベーシスポイントぐらいです。中央銀行は大量の外貨準(zhǔn)備を必要とせず、為替介入を行います。人民元の為替レートは速く安定して反発します。

「今から思えば、これは國(guó)際的な投機(jī)資本が人民元を売空するために、人民元の為替レートの価格決定権を爭(zhēng)いながらの予備公演のようです。」

張剛氏は、當(dāng)時(shí)多くの國(guó)際機(jī)関が人民元の境界內(nèi)の外貨差の拡大をめぐって、各種の売空ヘッジ投資戦略を研究していたと考えています。

昨年8月11日、中國(guó)中央銀行は突然人民元の為替レートを調(diào)整しました。

構(gòu)造を形成して、この人民元は空を買う投機(jī)の潮は活発なことを始めます。

多くの國(guó)際投機(jī)資本は、中國(guó)中央銀行の今回の為替修正措置は主に対外貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力を高めるために人民元の競(jìng)爭(zhēng)性の下落を黙認(rèn)し、次々と人民元の売上げ力を高めることであると考えています。

一時(shí)、人民元の境界內(nèi)の外貨差は一度に1200ベーシスポイント以上に達(dá)し、人民元の境界內(nèi)の外貨差益取引の規(guī)模が絶えず膨張し、人民元の対ドル相場(chǎng)の短期下げ幅が3%を超えた。

張剛から見れば、當(dāng)時(shí)の國(guó)際投機(jī)資本はすでに人民元の為替レートの定価権を求め始めました。彼は人民元の為替レートを操作する裁定パターンを発見しました。

人民元の中間価格形成メカニズムを利用して市場(chǎng)化に向かい、まずオフショア人民元の為替レートを大幅に抑え、翌日の人民元の中間価格を大幅に下げることによって、中央銀行が人民元の大幅な下落を黙認(rèn)する兆しを作り出し、それによって市場(chǎng)の更なる売空を引き起こし、さらに低く抑えることができる。

為替レートはより高い売空収益を獲得する。

上記香港銀行の為替トレーダーによると、中央銀行も國(guó)際投機(jī)資本の意図を見抜いて、大口の為替介入を始めた。複數(shù)の取引日の市場(chǎng)には神秘的な大手人民元が現(xiàn)れ、人民元の下落幅は急速に縮小した。

市場(chǎng)の判斷は、中央銀行が大手中銀を通じて為替介入を行い、人民元の為替レートを高める可能性が高いです。

ある機(jī)関の試算では、昨年8月～11月の間だけ、中央銀行は約1000億ドルの外貨準(zhǔn)備高を使って為替介入の安定した人民元レートを維持することができます。

中央銀行の為替介入の戦略は複雑ではなく、主に國(guó)內(nèi)の岸市場(chǎng)で人民元の為替レートがさらに下落するのを阻止し、これによって岸を離れて人民元の為替レートが安定的に反発し、投機(jī)の空売り戦略が不利になり、空売りを余儀なくさせた。

実際には、この動(dòng)きも良い効果を収めています。少なくとも昨年9月～11月の間、人民元は終始堅(jiān)調(diào)な回復(fù)の軌道にあります。

この外國(guó)為替トレーダーは回想しています。

しかし、後に発見されたのは、國(guó)際投機(jī)資本が意図的に中央銀行の切っ先を避けるためかもしれません。彼らの見たところ、中央銀行が為替介入の主な目的は、人民元を昨年11月末に順調(diào)にSDRに加入させるためです。しかし、ドルが利上げサイクルに入る圧力の下で、このような介入は人民元の下落予想を反転させるには足りず、逆に中央銀行が多くの外貨準(zhǔn)備を消費(fèi)し、後続の人民元のヘッジの條件を作るためです。