人民銀行で「春節(jié)前後の流動性管理に関する座談會」を開催しています。その中で言及した2點(diǎn)はとても面白いです。第一に、張暁慧総裁補(bǔ)佐は「流動性を補(bǔ)充するツールの選択は、簡単に許可を下げることを?qū)g施しないです。」

最近の降伏を期待していたことを表明しました。

去年の降準(zhǔn)のリズムから見れば、基本的には雙月ごとに降準(zhǔn)します。

しかし、12月には正確に降りられず、多くの人が困惑しています。

第二に、「上半期の狀況から見ると、全體のクレジットの投入はやや速く、すでに1.7兆元を超えています。このままでは…」これは明らかに商業(yè)銀行に警告しています。今年の貸付は必ず規(guī)制しなければならないです。そうでなければ、中央銀行は通貨を引き締める必要があります。

今年1月4日の権威者の言論から分析し、基調(diào)に改革したので、基本的には通貨政策は去年より緩やかではないと判斷できます。

現(xiàn)在の市場の流動性はまだ比較的に余裕がありますので、短期流動性管理ツールを通して補(bǔ)充します。

「春節(jié)前には約1.6兆円の現(xiàn)金を投入する必要があります。

公開市場の逆買い戻し操作によって満足させ、祝日後の殘金回収は自然にヘッジされ、第二種類の中期流動性需要に対して、中央銀行はMLF、SLF、PSL操作を展開するつもりで、600-8000億元の資金サポートを提供します。

私は去年の下半期以降、

実際には流動性の問題はなく、株式市場に異常な変動があったために、通貨政策の出札上の「異?！工k生した。

今、人民元の國際化の目標(biāo)は延期して、貨幣の政策は単一に見えて、すぐ為替レートをしっかりと維持して、適度な流動性を維持します。

したがって、M 2の目標(biāo)管理は再び強(qiáng)化されます。

M 2の増速をにらみながら、定時點(diǎn)の予測がしっかりしています。

去年の三月に臺灣で開かれた金融高層フォーラムに參加しました。

望みどおりの結(jié)果が出た。

後の何回かの降服を私も予測しました。

私が4月末に書いたように、「広義通貨の増速から中央銀行の降準(zhǔn)タイミングの選択を見る」という文があります。

これにより，M 2増速の立ち上がりから，降伏に必要な振幅を推定することができる。

これによると、第二四半期にはまだ一回の降準(zhǔn)と利下げがあります。

確実な効果を得るには、他の政策手段との協(xié)力が必要です。

では、一體どれぐらいのM 2の増速を維持するかが、正確に必要な幅ですか？これは數(shù)年來の政府の仕事報(bào)告から答えを探しています。

例えば、去年の政府の仕事報(bào)告書のM 2増速目標(biāo)は12%で、1月のM 2増速は10.8%まで落ちて、中央銀行は2月に0.5%を下げて、同じ道理で、2月M 2増速は12%以上まで回復(fù)しますが、3月にまた11.6%まで下がります。

6月に3回目の降格となったのは、5月のM 2の伸びは10.8%しかないからです。

8月と10月の2回の下落は、株式市場の暴落と中央銀行の利率市場化、為替改革の意図と関係があります。

私たちは2008年から今までの前回の降準(zhǔn)に対応した前の月M 2増速データからさらに説明することができます。

2008年9月には、中央銀行が9年ぶりに下方修正したのは、2008年8月のM 2の増加率が年初18%から16%に減少したためで、サブプライムローン危機(jī)の影響で輸出の黒字が大幅に減少し、外貨の増加率が減少したため、中央銀行は9月に中小金融機(jī)関に対して1%の引き下げを行いました。

2009年12月M 2の成長率は17.82%に回復(fù)し、中國経済は反発し始め、中央銀行は引き続き準(zhǔn)備金率を高めています。

中國経済の成長率が2年のリバウンドを経験した後にまた下りてきて、M 2増速が再度反落した時、中央銀行は降服許可機(jī)構(gòu)を再起動します。

2011年11月M 2の成長率は年初の17%から12.7%に下がり、12月には中央銀行は再び0.5%を下げた。

2012年2月と5月に、中央銀行はまた2回を下げて、その対応する前の月M 2の増速はそれぞれ12.4%と12.8%で、皆段階的な低さです。

2011年と2012年の政府活動報(bào)告書に掲げられたM 2の成長目標(biāo)はそれぞれ16%と14%である。

これに対して、M 2の増速が當(dāng)時の政府活動報(bào)告の目標(biāo)を上回った月には、中央銀行はこれまでにも下降基準(zhǔn)の措置を取ったことがない。

2012年5月から2013年末までにM 2の増速により、政府の業(yè)務(wù)報(bào)告書の

増速目標(biāo)は比較的近いです。中央銀行は正確に下げていません。

利改功はなくてはいけません。送金の変更は危険がいっぱいです。（再決済2015）

15年の中央銀行は前後5回の利下げを行いました。その中の10月24日は預(yù)金利率の上限を徹底的に開放しました。

これは、中央銀行が利率市場化の改革を進(jìn)める上で効果があって、中央政府が融資難、融資高の問題を解決するように要求するとともに、金利引き下げを通じて預(yù)金金利の上昇率を引き上げ、なんと名目利率の市場化を完成させたということです。

しかし、中央銀行の食欲が旺盛で、利率市場化改革を基本的に成功させたほか、順調(diào)に為替形成メカニズムの改革を推進(jìn)したいと考えています。だから、8月と10月の二回の降準(zhǔn)は、実際にはちょっと違反しています。

これで利率は確かに安定しましたが、下落の予想は大幅に上がりました。

資本市場の要因を考慮しないと、中央銀行は下落による通貨ショックに対処する能力があるはずです。

しかし、まさか今回の株式市場がこれほど下落するとは思いませんでした。

811為替改定當(dāng)初は、株式市場が遅れて下落していたため、ちょっと疑問に思っていました。つまり、お互いの間に直接関係があるかどうかです。

しかし、この年初の為替安と株安の因果関係は明らかだ。

また、國際市場も大幅に下落しました。

後に再決済したら、A株に問題があることが分かります。14年中央経済工作會議に提出された高レバー、バブル化現(xiàn)象はまだ十分に重視されていません。

事実は証明して、今確かに為替レートの改革と人民元の國際化の1つの適當(dāng)な窓口の期限ではありません。

どうすればいいですか？一歩譲ってください。

為替レートを安定させ、システム的な金融リスクを爆発させないようにすることが、今年の金融活動の焦點(diǎn)となっています。

流動性座談會では「10月は中央銀行の外貨準(zhǔn)備高の増加からみて、狀況は比較的良いが、11月と12月にはまた変化が見られた。

その中で重要な原因は10月24日の二重降下で、市場全體の流動性が非常に緩やかになりました。これはある程度人民元の為替レート下落の予想と下落の圧力を強(qiáng)めました。

この言葉は10月の「雙降」を改めて考え、下げなければ、下落の予想はそんなに強(qiáng)くないと考えています。

しかし、當(dāng)初の意図は下げたいのか、それとも下げたくないのか？1月4日、中央銀行は人民元の中間価格を大幅に引き下げた。

もし本當(dāng)に去年になったら、10月の雙降後に流動性が緩慢すぎることを発見したら、為替レートで行動するべきではないです。

中央銀行は為替レートの改革を推し進(jìn)め、人民元の國際化の歩調(diào)を速めたいと考えています。811の為替修正と1024の雙降は論理的に一致しています。

1月4日に為替レートの中間価格を大幅に引き下げ、811為替政策の継続と見なされる。

おそらく、中央銀行は為替レートの変動が資本市場にもたらす大きな衝撃を過小評価しています。

モンデールの不可能な三角理論は再び威力を示す。

8月の為替修正、10月の雙降、12月にSDRに加入して、16年の初めの年に再び為替レートを動こうとしています。動作が多すぎます。

試行錯誤法を通じて人民元の國際化のタイミングがまだ未熟であることを証明しましたが、去年のM 2の伸びは13.1%で、目標(biāo)の1ポイントを超えました。

政府の作業(yè)報(bào)告書に定められたM 2目標(biāo)はまだ12%で、12%を下回らない限り、降下の可能性は低いと推定されています。

金利が下がる可能性はもっと小さいです。

もちろん、FRBもこれによって利上げを遅らせています。下半期に再起動する予定です。