金融市場(chǎng)は情報(bào)が非常に非対稱な市場(chǎng)であるため、監(jiān)督管理は非常に研究に値する問(wèn)題である。私達(dá)の監(jiān)督管理システムはずっと論爭(zhēng)があります。たとえば株式市場(chǎng)は90年代から20世紀(jì)初めにかけて、「株式市場(chǎng)に対する監(jiān)督管理システムはどうやって改善されるべきか」という大きな論爭(zhēng)があった。

その時(shí)の証監(jiān)會(huì)の高西慶はかつて一つの重要な観點(diǎn)を提出しました。つまり、中國(guó)株市場(chǎng)の監(jiān)督管理システムは路線上の大きな欠陥が存在しています。つまり、監(jiān)督管理を強(qiáng)制的な情報(bào)開示制度に置くのではなく、実質(zhì)的な審査の上に置くことで、証券市場(chǎng)全體がテナント場(chǎng)になります。

株式市場(chǎng)は市場(chǎng)融資機(jī)能の回復(fù)、投資家の権益を十分に保護(hù)することに立腳し、市場(chǎng)メカニズムの調(diào)整作用を十分に発揮し、発行、退市、取引などの基礎(chǔ)制度の建設(shè)を強(qiáng)化し、市場(chǎng)の監(jiān)督?管理を著実に強(qiáng)化し、情報(bào)開示の質(zhì)を高め、インサイダー取引、株価操作などの行為を厳しく取り締まる。

株式市場(chǎng)は確かに登録制改革を迎えるための準(zhǔn)備をしています。制度の整備やり始めて、監(jiān)督から捕まえます。この意味では、登録制度の改革は停滯せず、進(jìn)行を加速している。ただ中央はこの事をとても重く見て、基礎(chǔ)の上からしっかりと行うと決心して、だから最終の出す時(shí)間の點(diǎn)は依然として確定しにくいです。

第18回三中全會(huì)はこの問(wèn)題に対して正確な原則決定をしました。事前の監(jiān)督から事中、事後監(jiān)督に転向し、審査による監(jiān)督からコンプライアンスに転向し、規(guī)則に従い、明確な規(guī)則があり、規(guī)則に違反したら処理と転換を行います。

呉敬連は今の中國(guó)経済學(xué)界の重要人物だけではなく、伝奇的な生い立ちを持っています。彼の両親と義父は中國(guó)新聞史上の重要人物です。民國(guó)から新中國(guó)の歴史に影響を與えました。

呉氏は以前、株式市場(chǎng)に対する最も重要な言論は2001年1月に発表された「カジノ論」で、當(dāng)時(shí)の中國(guó)株式市場(chǎng)は連続して大きな事件が発生しました。

中國(guó)株式市場(chǎng)の株価は奇高で、かなり一部の株に投資価値がなくなっています。深層から見ると、株式市場(chǎng)で盛んに行われている不正、違法な活動(dòng)は、投資家に報(bào)われず、投機(jī)の天國(guó)となっている。ある外國(guó)人は、中國(guó)の株式市場(chǎng)はカジノのようです。カジノにもルールがあります。例えば他の人のカードを見てはいけません。私達(dá)のところは他の人のカードを見てもいいです。カンニングもできます。詐欺もできます。株価を操るこのような活動(dòng)はまさに最高峰と言える。

呉敬連のこの話はかつて「ひっくり返し論」として引用され、要約され、その後全國(guó)で大きな議論が起こった。2001年2月に、勵(lì)以寧、肖灼基、董副_、呉暁求、韓志國(guó)など5人の學(xué)者が懇談會(huì)を開催し、呉敬_の観點(diǎn)に対して応答と反論を行い、討論を高潮に導(dǎo)いた。當(dāng)時(shí)、私は自分の働いていた紙媒體で呉敬連の観點(diǎn)を批判する文章を書いていました。今は汗をかきたいです。

では、15年ぶりに、呉敬連はなぜ再び株式市場(chǎng)を砲撃したのですか？彼の観點(diǎn)は正しいですか？どんな背景がありますか？また中國(guó)の株式市場(chǎng)にどんな変化をもたらしますか？

から呉敬_最近の會(huì)話では、次のような意味が読めます。

1、呉敬連はそれとなく15年前の論爭(zhēng)に言及しました。歴史はすでに彼の観點(diǎn)がかなり正しいことを証明しました。昨年の「政策牛市」の発動(dòng)、吹聴、高潮から崩壊、救済にいたるだけで、実証が得られます。言い換えれば、15年間の中國(guó)株式市場(chǎng)は市場(chǎng)価値のN倍を除いてほとんど進(jìn)歩していません。ただ、空いているメカニズムを?qū)毪?、プログラム化された取引が発生したため、大面積に出資が存在します。だから、個(gè)人が財(cái)産を剝奪された時(shí)はもっと速くて、非情です。

2、彼は高西慶の観點(diǎn)を述べました。高西慶は北京対外貿(mào)易學(xué)院の學(xué)士、修士、アメリカデューク大學(xué)法學(xué)博士で、ウォールストリートで弁護(hù)士を務(wù)めた後、中國(guó)証監(jiān)會(huì)の首席弁護(hù)士、発行部主任と証監(jiān)會(huì)の副主席に就任しました。2013年12月に「三亜財(cái)経國(guó)際フォーラム」で、高西慶は証監(jiān)會(huì)に対して持っています。決裁権ゴールインしました。彼は言いました。

証券監(jiān)督會(huì)が成立してからまだ何日も経っていません。私たちは會(huì)議の時(shí)に、証券監(jiān)督會(huì)の発行審査という権限はあるべきではないと思います。しかし、ある人は私にこのように言うことができないと教えて、さもなくば証監(jiān)會(huì)の飯碗を壊して、私はやっと証監(jiān)會(huì)がまだ飯碗の問(wèn)題があることを知っていて、その時(shí)やっとこの概念がありました。

高西慶の観點(diǎn)は、証券監(jiān)督會(huì)は審査許可権を持つべきではなく、この権力は市場(chǎng)に引き渡すべきであり、証券監(jiān)督會(huì)の主な責(zé)任は監(jiān)督管理であり、法律執(zhí)行が厳しく、違法は必ず追及するべきである。彼は「証監(jiān)會(huì)の茶碗問(wèn)題」について、行政審査の本質(zhì)を生き生きと教えてくれました。

3、呉敬連のいわゆる「十八期三中全會(huì)はこの問(wèn)題に対して正しい原則決定をした」というのは、IPO登録制改革、つまり企業(yè)が上場(chǎng)する権利を企業(yè)に返還し、株式市場(chǎng)の変動(dòng)する権利を市場(chǎng)に返すということです。呉氏と高西慶氏はいずれも登録制の改革に力を入れているが、登録制改革は第18回第3回全體會(huì)議で採(cǎi)択された「改革深化決定」に書き込まれている。ただ、昨年は強(qiáng)引に政策牛市を発動(dòng)したため、この改革は先送りされた。

5月9日の「権威ある人」が人民日?qǐng)?bào)で株式市場(chǎng)、不動(dòng)産市場(chǎng)、為替市場(chǎng)を本義に戻した後、一部の経済學(xué)者たちが登録制の改革に力を入れ始めた。私たちは「権威ある人」の株式市場(chǎng)に対する論述を復(fù)習(xí)してもいいです。

しかし、國(guó)家戦略に立ってみれば、「手形時(shí)代」（貨幣超発、不動(dòng)産活性化、都市化プロセスを推進(jìn)する）から「株式印刷時(shí)代」（登録制改革、審査制度改革によって大衆(zhòng)起業(yè)、萬(wàn)大衆(zhòng)革新が活性化される）に向けて前進(jìn)する必要があります。

中國(guó)の株式市場(chǎng)はこれから「政策牛市」ではなく、改革を通じて早く「市場(chǎng)牛市」を迎えることを望んでいます。