MSCIはすごいです。2014年から中國(guó)の公式とメディアに無(wú)料広告をさせています。特に2015年6月以降は中國(guó)語(yǔ)の検索エンジンでMSCIを自由に調(diào)べられます。中國(guó)語(yǔ)のニュース報(bào)道は數(shù)え切れません。これはMSCIが欲しがっている結(jié)果です。実は、これも私達(dá)が欲している結(jié)果です。外部イベントがA株に改革を迫っています。明らかに、A株の監(jiān)督者とMSCIとの価格交渉の結(jié)果ではなく、監(jiān)督者がいくつかの規(guī)則を修正したり、いくつかの技術(shù)的な基準(zhǔn)を改善したりすれば、うまくいくことができます。

実際には、A株が入るかどうかは、いくつかの技術(shù)指標(biāo)や法規(guī)條項(xiàng)の修正の問(wèn)題ではありません。これはMSCIの軽い禮儀解釈にすぎません。MSCIが避けて答えないのはA株制度の深層的な問(wèn)題です。もう少しはっきり言えば、市場(chǎng)化改革の妨げと行政統(tǒng)制の過(guò)度の問(wèn)題です。ご存知のように、A株はMSCIの一方的な算數(shù)ではなく、多くの國(guó)際機(jī)関投資家に審査されます。これは國(guó)際資本がこの市場(chǎng)をポートフォリオに入れて投資する自信と意向を表しています。

市場(chǎng)化は法治化の基礎(chǔ)施設(shè)であり、市場(chǎng)化、法治化は國(guó)際化の仮定條件でもある。すべての市場(chǎng)化、法治化が整っているところは行政化が弱いです。市場(chǎng)化、法治化が遅れているところは、行政化が非常に強(qiáng)いです。もし市場(chǎng)化、法治化改革の組み合わせがないならば、國(guó)際化はスローガンあるいは空中樓閣です。市場(chǎng)化がいいですか？それとも行政化がいいですか？A株の市場(chǎng)はすでに選択を作り出しました。過(guò)剰な行政統(tǒng)制や行政介入は投資家にとってはどうにもならない「大まかな一手」です。投資家にとっても最高の行政保護(hù)です。そのため、A株の「市場(chǎng)化」の改革の抵抗が大きく、困難が重なっています。

A株がMSCI指數(shù)の見(jiàn)本株に組み入れるかどうかについては、ここでは「A株入摩」と略稱する。2014年と2015年6月、MSCIはA株には暫定的に入らないと発表しました。このような結(jié)果は、中國(guó)メディアと公式の関心の高さと好奇心を呼び起こしました。なぜですか？その原因はどこにありますか？やはり、繰り返し問(wèn)い詰められています。MSCI中國(guó)では無(wú)料で広告と知識(shí)が普及し、知らず知らずのうちに自分の価値と知名度を高めました。MSCIとは何ですか？かつてMSCIは中國(guó)で「ダサい」という名前を持っていました?！该麝伞工趣いθ摔悉郅趣螭嗓い蓼护螭扦筏?。中國(guó)の個(gè)人投資ファンドだと思っていましたが、今は助けを借りています。A株參摩の論爭(zhēng)、中國(guó)一億余りの普通投資者はもう説明しなくてもいいです。MSCIは何かを知ることができます。更に誰(shuí)もその土を使うことができません。明晟！これは投資家の進(jìn)歩です。もちろん、MSCIの進(jìn)歩は最後の大勝者になりました。

表面上のQFIIの資質(zhì)と限度額の審査を除いて、もっと重要なのはA株市場(chǎng)に過(guò)度な行政干渉が存在します。例えば、どの企業(yè)がIPOを資格がありますか？IPOIPOの時(shí)間と価格は、市場(chǎng)と投資家の発言権を持っていません。証券監(jiān)督會(huì)はいつでも一級(jí)市場(chǎng)を閉鎖し、IPOを一時(shí)停止する権利があります。いつでも一級(jí)市場(chǎng)を開(kāi)いて、IPOを再起動(dòng)する権利があります。上場(chǎng)會(huì)社の再構(gòu)築は自由に停止できます。そして無(wú)期限停止もできます。もっと怖いのは、すべての新株は発売初日に統(tǒng)一的に44%のストップボードを封殺しなければなりません。

IPOの登録制改革は、市場(chǎng)化改革の試金石であり、中央決定、人民代表大會(huì)の授権における重大な改革である。登録制改革は市場(chǎng)化改革の大きな突破口であり、A株市場(chǎng)にはない一つの壁である。しかし、実際にはIPO登録制の改革が困難であり、抵抗も大きい。公式に「登録制」という三文字が薄氷を踏むと、投資家は「登録制」という三文字を聞いてびっくりし、経済學(xué)の教科書(shū)を読んだことがある人もいます。登録制改革を「市場(chǎng)原理主義」と非難します。

実は、登録制の三文字は名前だけです。フォーマットや固定モードが統(tǒng)一されていません。その実質(zhì)は一級(jí)市場(chǎng)の「行政化に行く」ということです。IPO決定権は政府から市場(chǎng)と投資家に渡すのです。実は、もし人々がこの呼稱を恐れたら、私達(dá)も一つの呼び方を変えることができます。例えば、「承認(rèn)制市場(chǎng)化改革」は、その本質(zhì)はやはり「行政化に行く」です。政府の一級(jí)市場(chǎng)に対する過(guò)度の規(guī)制や過(guò)度の行政干渉をキャンセルして、IPOの言葉権を市場(chǎng)と投資者に渡します。さもなくば、A株の市場(chǎng)は本當(dāng)の市場(chǎng)ではなくて、“市場(chǎng)の決定”の作用を発揮しますつまり空論です。

したがって、A株が摩擦に入る最大のショートプレートは、三つの技術(shù)指標(biāo)または法規(guī)條項(xiàng)の修正問(wèn)題ではなく、A株制度の深層的な問(wèn)題であり、もっとはっきり言ってください。つまり、市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化が基準(zhǔn)に達(dá)していないため、直接にA株がMSCI指數(shù)のサンプルに組み入れられないことになります。これは制度面の問(wèn)題であり、技術(shù)面の問(wèn)題ではない。技術(shù)レベルの問(wèn)題なら、殘業(yè)して解決できますが、制度面の問(wèn)題なら、自己改革と自己改善を行う時(shí)間と決心が必要です。これこそ問(wèn)題の本質(zhì)です。したがって、A株の入社問(wèn)題において、私達(dá)は本末転倒、因果倒錯(cuò)してはいけません。