市場(chǎng)の経済政策についての「ボトムラインの思考の転換」の議論は、これまでの中央経済工作會(huì)議の「安定した文字が頭にあふれ、虛を防ぐ」精神と脈々と受け継がれてきました。

したがって、我々は引き続き年度戦略報(bào)告の観點(diǎn)を再確認(rèn)し、年末の市場(chǎng)調(diào)整の機(jī)會(huì)を利用して、來(lái)年の機(jī)會(huì)を設(shè)けることを提案します。

債券市場(chǎng)の「持ち替え騒ぎ」は、金利が「國(guó)海事件」以前の水準(zhǔn)に回復(fù)した。

しかし、年末の時(shí)點(diǎn)では、短期的な資金面は依然として緊張しています。12月の経済高周波データは前期の冷卻の動(dòng)きを継続していますが、まだ確認(rèn)されていません。

から

今後の一ヶ月は元旦、春節(jié)などの現(xiàn)金需要のピークにあたります。また、機(jī)構(gòu)のMPA審査などの要素も加わって、資金面では短期的には厳しい局面が維持される見(jiàn)込みです。

また、中央経済工作會(huì)議の伝達(dá)信號(hào)によって、貨幣政策は「流動(dòng)性の基本的な安定」を維持することを主としており、中央銀行も明らかな緩和信號(hào)を解放しない。

基本的には、12月の経済高周波データは依然として前期の溫和な溫度低下の動(dòng)きを継続していますが、明らかな反落は見(jiàn)られません。そのため、現(xiàn)在は明確に確認(rèn)しにくい、または偽の「空窓期間」にあり、金利水準(zhǔn)は短期的には完全に回復(fù)しにくいです。

に従って

ビューを見(jiàn)ると、私たちはまだ先週の観點(diǎn)を維持していますが、資金面と感情的な衝撃はまだ殘っていますが、短期金利の上昇が予想値の収縮に及ぼす影響を考慮する必要はありません。

まず、金利上昇は予想値に対するマイナス影響が長(zhǎng)い期間で成立する傾向があります。次に現(xiàn)在の10年債利回りは02年以來(lái)の歴史的中樞（3.5%-36.6%）に近づいています。これは過(guò)去の中國(guó)経済の平均成長(zhǎng)率が10%に迫ることに対応しています。將來(lái)の経済成長(zhǎng)率は依然として下振れ圧力に直面すると考えられています。

全體の市場(chǎng)動(dòng)向については、前の段階の判斷を維持します。つまり、基本的な回復(fù)がまだ確認(rèn)されていない前に、市場(chǎng)は分岐の中で引き続き揺れ動(dòng)いて上のパターンに行きます。

変動(dòng)が市場(chǎng)に與える悪影響は、週末の為替交換額の引き下げと噂されているが、新年度の為替交換窓口の開(kāi)設(shè)はいずれも下落と資本流出の予想を激化させている。

「成長(zhǎng)ボトムライン」から「リスクボトムライン」に転じ、來(lái)年のボトムラインの考え方の変化に注目し、「新五花花」の構(gòu)造的な機(jī)會(huì)をレイアウトし、ボトムアップから細(xì)分なリーダーシップを選ぶ以外に、輸出比率と資本支出と研究開(kāi)発投資などの次元から細(xì)分化業(yè)界を選別することができる。

市場(chǎng)の経済政策についての「ボトムラインの思考の転換」の議論は、これまでの中央経済工作會(huì)議の「安定した文字が頭にあふれ、虛を防ぐ」精神と脈々と受け継がれてきました。

したがって、我々は引き続き年度戦略報(bào)告の観點(diǎn)を再確認(rèn)し、年末の市場(chǎng)調(diào)整の機(jī)會(huì)を利用して、來(lái)年の機(jī)會(huì)を設(shè)けることを提案します。

市場(chǎng)価値の大きさは02-04年の「5輪の金花」と比べられないため、細(xì)分化のリーダーシップの選択は業(yè)界に依存して下から掘り下げていく必要がありますが、上から見(jiàn)ても、投資家は業(yè)界の輸出比率と資本支出と研究開(kāi)発投資の二つの次元から細(xì)分業(yè)界を選別することができると思います。

1）人民元の下落を背景に、輸出比の高い製造業(yè)に注目する。

人民元の下落、海外需要の漸次回復(fù)及び大口商品価格の反発を背景に、2017年の輸出は経済成長(zhǎng)を牽引するプラス要因になると予想され、輸出が高い製造サブ業(yè)界に比べて利益の程度がより大きいと予想されます。

各業(yè)界の輸出納品値が業(yè)界の営業(yè)収入に占める平均水準(zhǔn)から見(jiàn)ると、コンピュータ、通信及び電子機(jī)器製造、軽工業(yè)製造、紡績(jī)、計(jì)器計(jì)器、電気機(jī)械、交通設(shè)備などの業(yè)界の輸出が比較的に高いです。

2）全體的に非金融企業(yè)の資本支出の伸びを背景に、ここ數(shù)年の資本支出が持続的に増加しているサブ業(yè)界に注目する。

A株から上場(chǎng)した非金融企業(yè)の過(guò)去數(shù)年間の資本支出の狀況から見(jiàn)ると、全體の成長(zhǎng)率は低下傾向にあるが、電子業(yè)界の半導(dǎo)體、電力設(shè)備の中の高低圧設(shè)備、電機(jī)、電気自動(dòng)化設(shè)備、軍工の中の宇宙飛行設(shè)備、自動(dòng)車(chē)完成車(chē)及び自動(dòng)車(chē)部品、醫(yī)薬中の生物製品、機(jī)械設(shè)備の中の計(jì)器などの細(xì)分業(yè)界はここ數(shù)年持続的に増加している資本支出を投入する。

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