銭荒が再び襲ってきた。上海銀行間の貸出金利は上昇を続け、今日の夜間貸出金利は2.65%に達(dá)した。銀行の割引率は上昇を続け、大手銀行の割引金利（年率化）は6%、小銀行は7%に達(dá)し、さらに上昇する可能性があるという。それだけでなく、銀行間の資金借り換えにはデフォルトが発生しているという。

2013年6月の「銭荒」を見(jiàn)たことがあるが、株式市場(chǎng)は一時(shí)480ポイント暴落し、1849ポイントに達(dá)した。當(dāng)時(shí)のお金のきつさは現(xiàn)在よりずっと深刻で、その時(shí)の夜間分解金利は最高10%を超え、割引金利は8%を超え、小行は10%を超え、個(gè)人割引は15%を超えた?，F(xiàn)在の金銭難はまだその時(shí)の程度に達(dá)していない。

2013年6月の金荒らしといえば中央銀行の「対テロ演習(xí)」であるが、今回はどのようにして形成されたのだろうか。

1、2017年の通貨政策は「穏健で中性的」、つまり偏重である。2016年12月から、中央銀行は通貨の引き締めを続け、市場(chǎng)金利を引き上げた。RMB安に対応する目的はあるが、引き締め態(tài)勢(shì)は変わらない。この背景には、お金が逼迫しているのは必然です。

2、第1四半期末を目前にして、昨年末に中央銀行は商業(yè)銀行の表外財(cái)テク業(yè)務(wù)を表內(nèi)に組み入れることを決定し、つまり広義信用MPA考課に組み入れることを決定した。これまで基數(shù)が大きく、商業(yè)銀行は表外業(yè)務(wù)の信用占有率が必要な過(guò)程を消化し、資金難を招くに違いない。

3、中登會(huì)社は質(zhì)押可能債券の等級(jí)をAAAに引き上げ、4月7日から執(zhí)行し、言い換えればAA債券は質(zhì)押を許さない、「新舊畫斷」だが、資金面にも影響を與える。これで債券市場(chǎng)の資金不足が再燃するかどうかは分からない。

4、さらに原因を探せば、ドルに転嫁されなければならない。ドルが3月16日に25ベーシスポイント利上げしたことで、中國(guó)中央銀行は直ちに反応し、SLF、MLF（短?中期借入の利便性）金利を10ベーシスポイント引き上げた。これは変相利上げ、つまりソフト金利に相當(dāng)する。

5、お金の袋を引き締めることは、住宅価格の過(guò)度な上昇を抑えることと関係があるかもしれない。しかし、地球人はすべて知っていて、中央ママは本當(dāng)に住宅価格を抑えたいのではなく、ただ脅して脅して、住宅価格がもし本當(dāng)に下落したら、誰(shuí)が焦っているのか誰(shuí)が知っています。

6、光大300億の借金返済申請(qǐng)による資金凍結(jié)4000億、これも資金逼迫の原因だと考える人もいるが、珺滄海はこれが根本ではなく、積み上げた理由の一つとしか言えないと考えている。

これでいろいろなことがあって、今のところしじょう資金きつい。中長(zhǎng)期的に見(jiàn)れば、中國(guó)の通貨政策の偏りは短期的な現(xiàn)象ではなく常態(tài)的であるべきだ。しかし、2013年6月のようなレベルの「銭荒」に進(jìn)化するかどうかは、中央銀行がどのように動(dòng)くかにかかっている。資金プールの蛇口だからだ。

中央銀行は市場(chǎng)に資金を投入しているが、力は普通で、昨日は400億ドルを純投入して、まだ渇きを解消することはできないが、これまで中央銀行は17日間純投入していなかったため、姿勢(shì)に屬している。しかし、資金面が悪化すれば、中央銀行は助け合うことができると信じています。ただ、中央銀行の忍耐力がどのくらいなのかは分かりません。そうすれば、中國(guó)株式市場(chǎng)は「銭荒」に耐えられるだろうか。

1、「お金不足」の局面がいつまで続き、お金がどこまで逼迫しているかによって、資金面が悪化し続けていれば、株式市場(chǎng)は短期的には耐えられるとは限らない。

2、中央銀行がいつ手を出すかによって、手を出すのが早ければ早いほど圧力を解消でき、手を出すのが遅くなる株式市場(chǎng)圧力が大きいほど。

3、歐米株式市場(chǎng)の影響を見(jiàn)るには、ドル金利が上昇した後の歐米株式市場(chǎng)はすぐに下落しなかったが、昨夜歐米株式市場(chǎng)は下落し始めたので、引き続き弱體化すれば、アジア太平洋と中國(guó)株式市場(chǎng)に影響があるに違いない。

4、國(guó)家チームが董存瑞として働くかどうかを見(jiàn)なければならない。もし彼らがこっそり撤退したら、株式市場(chǎng)は短期的に潰れてしまうだろう。もし彼らが必死に擔(dān)いでいれば、戦いながら撤退するかもしれないが、守備が秩序さえあれば草木皆兵にはならない。

昨年12月からの下落は債券市場(chǎng)の信用違約によるもので、あくまでも資金難によるものである。當(dāng)時(shí)、技術(shù)的に見(jiàn)れば、株式市場(chǎng)は必然的に下落し続け、2900ドルが耐えられるとは限らなかった。しかし、1月16日に國(guó)家チームは救済に乗り出し、大盤を3200以上に戻した。

今度は擔(dān)げますか。これで擔(dān)ぐのか、それとも30里撤退して砦を築くのか。いずれも未知數(shù)です。しかし、中央銀行が通貨を引き締めたり、將來(lái)の常態(tài)に屬したりしていることを理解する必要があります。國(guó)家チームは株式市場(chǎng)と中央銀行の行き違いを擔(dān)いでおり、誰(shuí)の力がもっと大きいのかはそれぞれの勇気と実力を見(jiàn)る必要があります。

総合的には、お金不足の局面が早急に緩和されなければ、株式市場(chǎng)は下落しやすく上昇しにくいと考えられている。年間を見(jiàn)渡すと、投資戦略は穏健なほうがいい。人のお母さんはもうしっかりしているのに、私たちの小散は何も恐れずに急進(jìn)する必要があるのだろうか。現(xiàn)在の株式市場(chǎng)は技術(shù)で考えるのが難しい。國(guó)家チームが技術(shù)を混亂させたからだ。市場(chǎng)は交差點(diǎn)にあるので、時(shí)間を割いてみんなと意見(jiàn)を話して、レンガを投げる権利があるでしょう。

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