メンズブランドGXG親會(huì)社の中哲慕尚親會(huì)社Alpha Smart＿Ltd（以下Alphaという）は近く香港交易所に上場(chǎng)申請(qǐng)書を提出しましたが、Alphaの背後には世界最大の高級(jí)品グループLVMH（以下LVグループといいます）があります。

2013年、A株上場(chǎng)會(huì)社

（002503、SZ）中哲慕の株式は71%で、取引金額は20億元近くに達(dá)したが、取引は最終的に終了した。

今回の出資書の文書によると、LVグループ傘下のファンドL.CattertonはCrescent Pointを共同で28.39億元で間接的に中哲慕の70%の株を買収した。

二年前にLV傘下ファンドに入籍しました。

GXGブランドは2007年に創(chuàng)立されましたが、本當(dāng)に

広く注目されていますが、2013年から話します。

2013年6月、森馬服飾公告によると、中哲集団、楊和栄、余勇、朱召國(guó)、屠光君、毛春華に中哲慕尚の71%の株を購(gòu)入し、取引が完了したら、中哲慕尚は森馬服飾の持ち株會(huì)社になるという。

森馬服飾は當(dāng)時(shí)紹介されていました。中哲慕尚は「GXG」、「gxg.jans」というブランドを持っています。全國(guó)の主流百貨店とショッピングセンターに約1200軒の小売店を開設(shè)しています。萬(wàn)達(dá)、銀泰、大洋百貨、新世界百貨などの主要チェーン百貨店の紳士服類ブランドの販売の中で全部で上位3位にランクされています。

2012年、中哲慕尚の純資産は2.72億元で、営業(yè)収入は13.98億元で、純利益は2.06億元である。

森馬服飾は71%の株式の対価を取得する予定で、19.8億元から22.6億元の見込みです。

しかし、この買収は最終的には失敗しました。その中の一つの重要な原因は、市場(chǎng)がGXGブランドの含金量を認(rèn)めないことです。

當(dāng)初

公示後、會(huì)社の株価も投資家に「足で投票」されました。

2014年1月初旬、森馬服飾は、會(huì)社と譲渡側(cè)が株式譲渡協(xié)議の具體的な條項(xiàng)について合意できず、株式の枠組みを購(gòu)入する合意が解除されたと発表しました。

しかし、中哲慕はまだ金主を探すことを諦めていません。

募集書によると、2016年1月に、大株主の楊和栄がUpdragon社を通じてAlphaを設(shè)立し、またAlphaから中哲慕の株式を70%取得した。

その後、2つのプライベートエクイティ會(huì)社L.CattertonとCrescent Pointはそれぞれ73%と27%の持株會(huì)社Glorious Caymanを設(shè)立しました。後者は全資本子會(huì)社を通じてAlpha_100%の株を買収しました。現(xiàn)金価格は28.39億元で、2016年10月に決済しました。

この計(jì)算によると、中哲慕の100%持分の推計(jì)値は40.46億元である。

Alpha 73%の株式を間接的に持つL Cattertonは、その背後には有名なLVグループがあります。

L〓Cattertonは1989年に設(shè)立され、傘下の管理資産総額は140億ドルを超えると見込まれています。

公式サイトによると、L_Cattertonは現(xiàn)在の投資ポートフォリオに145社の企業(yè)を集約しており、すでに65社からの撤退に成功している。

2017年6月、Alphaはまた中哲慕尚の他の株主が保有する30%の株式を買収し、現(xiàn)金の価格は2.65億元であり、この部分の株主はまたGlorious_Cayman 1.4億株の株式を引き受けた。

この一連の手配とノルムの後、上場(chǎng)予定のAlphaは、中哲慕の100%株を保有しています。

業(yè)界：アパレル業(yè)界全體の低迷

投資機(jī)関として、L CattertonがAlphaを投資する目的は當(dāng)然リターン率のためです。

では、Alphaは今回香港に上場(chǎng)して、投資家に理想的なリターンをもたらすことができますか？

ここ數(shù)年來、Alphaの業(yè)績(jī)成長(zhǎng)速度は業(yè)界內(nèi)でまだ可能で、會(huì)社の収入は2015年の27.13億元から2017年の35.10億元まで伸びて、純利益は2015年の3.45億元から2017年の4.22億元まで伸びています。

これまでの資料によると、2012年の営業(yè)収入は13.98億元で、純利益は2.06億元である。

五年間で、會(huì)社の営業(yè)収入は以前の三倍近くになりました。

純利益だけを見ると、森馬服飾がAlphaを買収する予定の時(shí)、2012年の純利益によって、株式益率は約14倍になります。

実際には、現(xiàn)在のアパレル業(yè)界は低調(diào)期にあります。

ファッションコンサルティング機(jī)構(gòu)の№Agency創(chuàng)始者の唐小唐は「毎日経済新聞」に対し、記者団に対し、「経済と小売の全體的な成長(zhǎng)が鈍化していることに伴い、服裝業(yè)界全體の低迷に伴い、中國(guó)市場(chǎng)が過度に分散しており、大きなグループとファンドが統(tǒng)合されておらず、ブランド服の將來性がよく見えない」と述べました。

灼識(shí)コンサルティングの資料によると、Alpha_2017年は中國(guó)で流行しています。

の占有率は約3.23%です。

2018年6月30日現(xiàn)在、會(huì)社の線の下には2213の小売店があります。708の自営店、538の共同店及び967の販売店を含みます。

しかし、上場(chǎng)書類を見ると、2018年から明らかに會(huì)社の営業(yè)速度が低下しています。

2015~2017年には、2017年に556店舗を開店し、336店を閉店したが、2018年上半期には135店舗を開店し、238店を閉店し、純は103店舗減少した。

上場(chǎng)の主な目的は借金の返済です。

一方、Alphaの債務(wù)は急速に上昇しています。

貸借対照表によると、2017年、會(huì)社の「非流動(dòng)負(fù)債」の欄に「利息計(jì)算銀行及びその他の借金」の13.21億元が追加され、2018年上半期のこの數(shù)字は13.38億元に増加した。

今回の上場(chǎng)で、會(huì)社ははっきりと言って、第一位の上場(chǎng)目的は「?jìng)鶆?wù)の返済」で、殘りは順次ブランドの買収、店舗のアップグレード、物流センターの建設(shè)及び営業(yè)資金の補(bǔ)充などです。

2016年に會(huì)社の総負(fù)債は14.39億元で、純資産は10.07億元であり、2017年になると、総負(fù)債は31.93億元に急増し、純資産はマイナス2.3億元になります。

なぜ負(fù)債にこのような変化が現(xiàn)れたのか？Alphaによると、2017年9月、シティバンク香港支店など12の機(jī)関から最大で合計(jì)2.26億ドルの銀行融資を受けた。

この融資を獲得するために、會(huì)社の株権は擔(dān)保に入れられました。

このローンは2022年に期限が切れるが、L Cattertonとその管理ファンドが會(huì)社の30%以上の権益を持っていなくなったり、第一株主でないとすぐに満期になる。

この突然増加した債務(wù)は何に使われていますか？會(huì)社によると、2018年6月30日現(xiàn)在、この融資に基づいてすべてのお金を引き出しています。

會(huì)社はIPOの純額を使って一部のローンを返済する予定です。

資本構(gòu)造の上場(chǎng)を調(diào)整するためには多額のローンが必要で、會(huì)社の財(cái)務(wù)諸表を抵當(dāng)できない狀況にすることもいとわない。上場(chǎng)の主な目的の一つはまたこのローンを返済するためである。

これはなぜですか