多額の高成長と高損失のパターンをつづり合わせて、流量のお父さんのテンセントに引き続き圧力を受けさせています。

高成長による高損失の表面から見れば、多くの最新の財政報告をつづり合わせてみるととても鮮やかですが、その財政報告をよく調(diào)べてみると、コスト収入率、平均月活の伸び率の低下、顧客コストの大幅な増加などの問題が依然として多くの障害物となります。

2018年にGMV 4716億元を計上し、通年の純損失は102.17億元で、前年比185.69%拡大した。

非アメリカ通用會計準則（NON-GAAP）では、2018年の営業(yè)損失を計上して39.583億元になります。

また、2018年Q 4総売上高は人民元56.539億元となり、前年同期比379%増加した。

同期の多額の営業(yè)損失は26.409億元で、前四半期は7.9億元で、前年度比234%伸びた。

2018年Q 4営業(yè)収入のコストは14.24億元で、同281%伸び、前月比84%伸びた。

GMVの高成長をつづり合わせて、主に活発な買い手の數(shù)量、ユーザーの平均注文量と価格ごとに増加することに利益を得ます。

まず、年間のバイヤー數(shù)は4.18億人に達し、同期比71%増、前月比8%増となり、今期は3300萬人増加し、京東3.05億を超えた。

アクティブバイヤーの観點から2017年から2018年までの年間平均注文量は17.6票から26.3票に上昇した。

客単価については、2017年から2018年までのシングル価格は小幅な上昇があり、32.8元/単から42.8元/単に上昇し、京東単価の1/15、タオバオ単価の1/3のみである。

京東、タオバオとの差はまだ大きいです。

また、將來の活躍ユーザーの年間コストを展望して、注文量の上で、タオバオとバオバオは多くのユーザーと商品の重さがますます高くなっています。タオバオは三四四線都市での浸透力がますます深くなっています。また、他の電気商プラットフォームの沈下競爭に加えて、注文量の天井が近くなります。

高いマーケティングと市場の費用は高営収を食べてしまいます。創(chuàng)立數(shù)年の電気商取引のプラットフォームにとって、営業(yè)と市場費用の投入を継続的に増やして、売上高の高成長に換えてもいいです。

しかし、2018年のQ 4マーケティングと市場費用は60億元で、non-GAAP 58億元を計上しています。

マーケティングとマーケティングの費用はほとんどすべての収入を食べてしまい、費用率は収入比103%に達し、前期の90%を上回っています。

同時に、同期のマーケティング費用/四半期のMAUの追加は143元で、前四半期の83元よりはるかに高く、マーケティング費用/四半期の新規(guī)購入者は177元で、前四半期の73元よりも高いです。

比較して、寶を洗ってと天貓の合計のマーケティングの費用/四半期にMAUが新たに増加するのは93元で、マーケティングの費用/四半期に新たに買う人は87元です。

多くのマーケティングの費用の転化率をつづり合わせて依然として寶を洗うことと、日の貓の開きはわりに大きいです。

將來の長い間、GMVの成長を競い合っても、市場費用への投資依存性が高く、注目すべきは、短期的には、多額の損失を計上する狀況が大きく変わることはないということです。

継続的に投入されたマーケティングと市場費用はすべての収入を食べただけでなく、プラットフォーム全體の粗利率にも深刻な影響を及ぼしました。

2018年の粗利益は42億元で、粗利益率は75%で、前輪比は2%下落しました。

いくら高成長をしても、市場のマーケティングに大きく依存していますが、本當に市場に心配されているのは、多くの顧客獲得コストが著しく増加しています。

2018年に、多額の販売とマーケティング支出を合わせて134.18億元に達し、會社の通年の売上高を超えた。

その中に、三周年の店慶、雙十一、雙十二において、2018年Q 4の営業(yè)費用は60.240億元に達しています。研究開発と行政支出の費用はまだ含まれていません。2018年Q 4は営業(yè)支出が赤字になりました。

注意が必要なのは、去年、巨額のマーケティング費用を投入して、ユーザーを活発にさせる高成長率と引き換えになっていません。

2018年Q 4は、多額の平均月間生活ユーザー數(shù)が2.276億に達し、2017年同期の1.41億同93%増となったが、この四半期に新たに購入したバイヤーは4200萬人で、第3四半期のループ比から18.2%しか増加していないため、市場にその成長性が持続するかどうか心配されている。

現(xiàn)在、必死はすでに左手で右手に入るばつが悪い立場に陥っています。

プラットフォームのキャッシュフローの安定を保障するために、メーカーを押し続けてキャッシュフローを?qū)g現(xiàn)します。

2018年Q 4未払金サイクルは60億から164億まで大幅に増加し、Merchant Depositは4.9億増加し、相殺されたResticted Cashは前月比6.6億増加し、前期は8億増加した。

未払金はほとんどすべての営業(yè)キャッシュフローに貢獻しました。

そのnon-GAAPの損失は19億であることを考慮して、多くの営業(yè)キャッシュフローを計算して負にすべきです。

しかし、會社はそれを示しています。

また、2019年2月に25ドルの価格で公開市場に株式を増発し、11.8億ドル（発行などの他の費用を差し引いて）を融資し、2018年12月までに現(xiàn)金20億ドルを多額で支払ったので、全部で32億ドルになりました。

事業(yè)自體の損失のRun Rateは約11億円（2018年10月～12月の損失*4を計=2.8*4とする）。

プラットフォームの未払い金を除いて、この増発融資によって、業(yè)務自體の損失であるRun Rateから見て、約三年間継続できます。

市場から見て、未來の3年間は多すぎる未知數(shù)に満ちています。ルートの沈下、消費のアップグレード、産業(yè)の転換など。

これは、最新の研究報告書の中で、シティバンクはアメリカ時間の2月15日に、最新の四半期決算を発表する前に、ユーザーの成長が減速する圧力に直面すると警告しています。今後長い間、ニセ物治理や技術(shù)不足、経営陣の運営経験不足などのショートボードに直面することになります。

過去に、テンセントの微信の手続き、微信の第三者サービス、QQ、微博など多くの社交ネットの入り口の庇護の下で、高成長のGMVは必死に頑張って資本の席上のお客様になりました。

しかし、多くの営収の規(guī)模を合わせて一定の零點を超えた後は、京東営のように緩やかな成長の悩みが避けられない。

業(yè)界から見ると、e-コマース業(yè)界の成長率は徐々に緩められ、ネット通販の浸透率は高い。

1999年にアリババが中小企業(yè)に対するB 2 B電子商取引卸売プラットフォームを設(shè)立してから、中國の電気商業(yè)界は20年の発展を経験しました。

ネットショッピングのユーザーとネットショッピングの習慣の移転を受けて、中國のネット通販の浸透率はすでに24%に達しました。

2018年6月現(xiàn)在、中國のネットショッピングユーザーの規(guī)模は5.7億に達し、ネットユーザーの浸透率は71%に達している。

ネットショッピングの上で寶を洗って、3 cを買って上京します東はすでにネット友達の習慣の選択になりました。

市場構(gòu)造から見ると、電子商取引研究センターのデータによると、2017年の中國オンライン小売市場シェア（B 2 CとC 2 Cを含む）で、アリ、京東の合計は75.7%で、B 2 C市場（B 2 Cの約オフライン小売50%のみ）だけを考慮して、天貓、京東の合計は85.2%で、すでに8割近くの市場シェアを獨占している。

その中のアリババは淘寶してC 2 C電気商に力を盡くして、天貓はB 2 C電気商に力を盡くして、ユーザーの粘り強さ、種類は服裝とその他の用品に焦點を合わせます。京東はB 2 C電気商に屬します。

eコマースの形態(tài)から見れば、より多くのタオバオのように、品類は服や消耗品に焦點を當て、第三者の物流と倉庫を采用します。

未來のチャンスチャレンジ：市場空間を沈下する。

現(xiàn)在はまだ関連データがありません。各大手電商プラットフォームは三四線都市での占有率を統(tǒng)計していますが、タオバオ、京東など各市場戦略から発見できます。

多くのプラットフォームで商品の同質(zhì)化がますますひどくなると予想されています。つづり合わせパターンは市場の沈下過程でどれぐらい持続できるかという魅力は未知數(shù)です。

現(xiàn)在、多くの努力にとって、最も致命的なのは高成長の損失、政策監(jiān)督管理のリスク、技術(shù)の遅れと管理が更に上がらないのではなく、騰訊微信九宮格流量の保護時間はあとどれぐらい持続しますか？

騰訊2018年第3四半期の財政報告データから、その利益構(gòu)造はすでに大幅に変更されていることがわかる。

テンセントの投資持分を一括で放出した利益は、2015年のQ 4が3.48%を占め、2018年のQ 3まで継続的に増加した。

テンセントの成長エンジンであるゲーム事業(yè)は、2017年のQ 3王者の栄光の後、徐々に効果を失い始めました。

その他の業(yè)務は支払、クラウドコンピューティングから來ており、ゲーム事業(yè)に取って代わって、グループの最新の成長エンジンとなっています。

つまり、テンセントは3 G、4 Gの技術(shù)変化によって、ゲームの成長配當期間を終了しました。

駆動力の増加はWeChat（支払い、手続きなど）を中心とした配當期間に変化した。

言い換えれば、投資収益はすでに騰訊の自宅流量に対する重要な換金方法となっている。

流量のほとんどは微信九宮格に由來しています。微信の換金がどれぐらい強いかを意味します。騰訊の株価はどれぐらい高いですか？

現(xiàn)在、微信の九宮格の中では、京東、唯品會、美団、同程の蕓竜、滴滴などを除いて、もう全然入れられなくなりました。十一宮格になりました。

理論的には、この十一宮格の中で、一番大きな収益をもたらした人は、流量ボーナスを継続的に享受できます。

しかし、現(xiàn)在はいくつかのプラットフォームが営利問題を解決できないばかりでなく、株価が交代で下落する現(xiàn)象も現(xiàn)れました。

多くの努力にとって、テンセントとの提攜が満了した後、テンセントの選択はプラットフォームの未來に直接関わることになります。