昨年、波司登の株価は132.8%上昇し、香港株市場(chǎng)の牛株になりました。今年に入ってから、會(huì)社の株価は去年に負(fù)けないようです。

今年以來、5ヶ月未満の時(shí)間で、會(huì)社の株価は一気に59.46%上昇しました?，F(xiàn)在の會(huì)社の株価は2.36香港元で、すでに8年余りの新高値を創(chuàng)出しました。會(huì)社の前回の株価はこの価格ラインに達(dá)したのは2011年2月の時(shí)です。

では、資金はなぜこの時(shí)に波司登を買い込んでいますか？

株価高騰の背後にあるロジック

今年以來、A株市場(chǎng)は強(qiáng)く反発し、大きな注目を浴びています。各指數(shù)の上げ幅は30%を超えています。特に創(chuàng)業(yè)板の動(dòng)きは目を引きます。

比べてみると、香港株市場(chǎng)の動(dòng)きはやや平板で、今年に入ってから、香港恒生指數(shù)は17.48%上昇しました。

しかし、波司登は昨年の株価が倍になった後、今年に入って59.46%上昇し、香港株の中で131位となりました。2378株の中で、5.5%を占めました。

香港株全體の紡績服裝プレートの中で、第二位は李寧（2331.HK）に次いで今年から68.81%上昇しました。

財(cái)務(wù)報(bào)告書から見れば、會(huì)社の利益は2016年から回復(fù)し始めました。その中の重要な一歩は會(huì)社が核心業(yè)務(wù)の羽毛ジャケット業(yè)務(wù)に焦點(diǎn)を合わせて、その後會(huì)社は「減法戦略」を?qū)g施して、多元化を縮小し、主航路に焦點(diǎn)を當(dāng)てることです。

その後、會(huì)社の基本的な面で株価を支えることができますか？

私たちは以下のいくつかの點(diǎn)から分析できます。

1、年度大會(huì)は年度の核心戦略を発表し、改革配當(dāng)は継続する見込みです。

4月17日、2019波司登グループ年次大會(huì)は常熟國際展覧センターで開催され、2000人余りの従業(yè)員が參加しました。

ボストングループ執(zhí)行総裁の梅冬女史は2018年の復(fù)刻をまとめ、2019年の核心戦略を発表した。

次の年度を展望して、會(huì)社は研究開発、サプライチェーン、ブランドなどの方面で引き続き投入して、絶えず“全世界のよく売れる羽毛ジャケットの専門家”の地位を固めます。

會(huì)社が最近発表した財(cái)務(wù)諸表によると、2月25日現(xiàn)在の累計(jì)売上高は前年同期比35%を超えた。

2019年に入ってから、會(huì)社は小売環(huán)境全體が比較的に冷淡な狀況の下で、製品の販売は依然として逆の勢(shì)いを?qū)g現(xiàn)し、強(qiáng)い販売の勢(shì)いを見せている。

私達(dá)は消費(fèi)者がすでに製品とブランドのアップグレードに対して一定の認(rèn)識(shí)と肯定を生みました後に、販売の増加の勢(shì)いはよく持続性があることができて、改革の配當(dāng)金は今後數(shù)年の中で持続することが期待されます。

2、高管調(diào)整は會(huì)社の発展のために新たな活力を注入し、持分激勵(lì)は積極性を保証する。

最近注目すべきことの一つは、高管チームの調(diào)整です。

4月17日、會(huì)社が発表した公告によると、朱峰氏は當(dāng)グループの首席財(cái)務(wù)官及び副総裁として就任し、當(dāng)日から発効した。

公開資料によると、朱高峰氏は元はグループ財(cái)務(wù)総監(jiān)であり、同時(shí)に國際登録內(nèi)部監(jiān)査役及び中國公認(rèn)會(huì)計(jì)士資格を持っている。

彼は2005年に波司登に參加して、前後して監(jiān)査経理、財(cái)務(wù)副総監(jiān)督、財(cái)務(wù)総監(jiān)及び総裁補(bǔ)佐を擔(dān)當(dāng)して、內(nèi)部監(jiān)査、リスク管理及び財(cái)政管理の面で豊富な経験があります。

また、波司登は株式インセンティブを比較的重視し、2016年以來3期の株式インセンティブ計(jì)畫を推進(jìn)し、第1期と第2期の主要審査會(huì)社の財(cái)務(wù)業(yè)績及び選定者の仕事態(tài)度を評(píng)価し、第3期審査條件は2019年、2020年及び2021年3月31日までの3年間の波司登ブランド業(yè)務(wù)の財(cái)務(wù)表現(xiàn)及び承継者の仕事表現(xiàn)を含む。

その中で、第一期は2018年8月にすでに70%に屬しています。會(huì)社は2018年3月31日以前の年度の業(yè)績審査を達(dá)成しました。

3、製品のどのブランドのアップグレードは粗利率の上昇に役立ちますか？

2018年、會(huì)社の主ブランドは30%～40%値上げされました。

"株式市場(chǎng)の真のルール"の著者、パトドルーシーは、企業(yè)のブランド価値の有効性を測(cè)定するための重要な要素は、消費(fèi)者がそのブランドのプレミアムのために支払うかどうかを見ていると考えています。

現(xiàn)在の市場(chǎng)の販売狀況から、消費(fèi)者はコスデンの製品アップグレード後の値上げを認(rèn)めています。

會(huì)社の粗利率は2015年と2016年に下落し、2017年から回復(fù)し、未來會(huì)社は製品とブランドのアップグレードに引き続き力を入れています。

推定値は魅力的ですか？

株価が基本面を支えるかどうかは、主に予想値によるもので、株価の上昇に伴って、會(huì)社の評(píng)価値はある程度上昇しています。

私達(dá)は會(huì)社が2007年10月に発売したばかりの時(shí)、株価は今よりずっと高いことを発見しました。

その後の2008年から2012年までは急速な成長期で、営業(yè)収入は2018年會(huì)計(jì)年度（2007年3月31日～2008年3月31日）の52.79億元から2012年度の83.76億元に成長し、複合成長率は12.2%に達(dá)し、2013年にピークの93.25億元に達(dá)した。

2013年から2016年にかけて、會(huì)社は調(diào)整期に入り、営業(yè)収入は3年連続でマイナス成長し、2016年には57.87億元まで縮水しました。

2016年度年度から現(xiàn)在に至るまで、會(huì)社はブランドの減損、非効率店舗の閉鎖、在庫の整理などを通じて、経営業(yè)績を再び上昇軌道に戻しています。

2018年の會(huì)計(jì)年度に、會(huì)社の営業(yè)収入は88.81億元で、同期比31.1%伸び、母の純利益は6.16億元で、同期比57.1%伸びた。

現(xiàn)在のところ、ブランド、チャネル、サプライチェーンの多次元化が進(jìn)んでいる狀況で、會(huì)社の業(yè)績はすでにピークに戻りつつあります。そしてこの勢(shì)いが続けば、ピークを超えることも期待できます。

私達(dá)は波司登の現(xiàn)在の株式益率によって、2019年の予想の純利益を乗じて、得られた市価は現(xiàn)在の市価よりかなり大きいことを発見しました。一波の急速な上昇を経験しても、波司登の株価は高すぎるとは言えません。

したがって、全體として、波司登株価の上昇の背後にあるのは、企業(yè)が主業(yè)に焦點(diǎn)を合わせた後、業(yè)績の伸びのロジックが検証されつつあるということです。