21世紀資本研究院研究員楊坪

南方の責任投資行動は今期に「A株の薬事企業(yè)価値報告」を発表し、314社のA株の薬事企業(yè)価値の動向、特に2019年に社會責任分野で現れた差異の表現に焦點を當てる。

314社のうち18社は2019年以來の新株式で、IPOの常態(tài)化が進むにつれて、醫(yī)薬生物類上場會社のチームはさらに拡大していく。

1月10日終値で計算すると、醫(yī)薬生物上場會社の総時価は4.67兆元を突破し、A株市場の総時価総額に占める割合は6.95%である。

2019年にこのプレートは循環(huán)可能で、政策面では、國內の醫(yī)療改革政策が加速的に推進され、革新薬の醫(yī)療保険交渉の値下げ幅が増大し、製薬集約型の常態(tài)化、三醫(yī)連動改革の持続的な深化などの醫(yī)療保険費用政策の影響がプレートに圧力をかけている。市場面では、醫(yī)薬品バイオプレートは累計33.44%上昇し、全體のA株価指數の6.22ポイントを獲得し、上海深300指數の3.35ポイントを獲得しました。

どのようにリスクが低く、投資価値が高い株を選び出すか？多重要因は醫(yī)薬プレートの內部価値分化に影響します。指標から見ると、経営現狀、稅金狀況、研究開発投入、管理構造の安定性及びコンプライアンス性など多くの次元は、いずれも大きな影響を及ぼすだろう。

就職租稅の構造が見え隠れする業(yè)態(tài)の変化

314社の上場企業(yè)は主に七大業(yè)界に分布しています?；瘜W原料薬、化學製剤、生物製品、醫(yī)療サービス、醫(yī)療器械、醫(yī)薬商業(yè)と漢方薬です。一番多いのは化學製剤メーカーで、合わせて74社あり、その後の漢方薬企業(yè)と醫(yī)療機器會社はそれぞれ67社と62社あります。

社會的責任の履行上、A株の上場企業(yè)は當地の就業(yè)と稅収に大きな貢獻をしています。Windデータによると、現在A株314社の上場企業(yè)は、合計で現地に126.16萬人を超える雇用を提供しており、上場企業(yè)の平均従業(yè)員數は4005人である。

従業(yè)員の規(guī)模が萬人を超える企業(yè)は30社で、従業(yè)員の數が千人を超えるのは226社で、7割を超えています。従業(yè)員の人數が100人を下回るのは1社だけです。

上海醫(yī)薬は4.7萬人の従業(yè)員規(guī)模で上場企業(yè)の中で第一位となり、2018年には上海醫(yī)薬生産、販売人員數はそれぞれ14806人と19810人に達し、技術従業(yè)員規(guī)模も同業(yè)界ではるかにリードし、5290人に達した。

A株市場の唯一の総資産と営業(yè)収入が千億を超える上場企業(yè)として、上海醫(yī)薬は資産規(guī)模、従業(yè)員數または所得稅金額のいずれも第一位となっています。

2019年前の第3四半期において、上海の醫(yī)薬所得稅は9.60億元に達し、売上高の割合は0.68%を占めています。

2019年前の第3四半期に、314社の上場企業(yè)が當地政府のために合計で所得稅24.74億元を貢獻し、1軒當たりの上場企業(yè)は7691.27萬元である。

所得稅の金額が億円を超える上場企業(yè)は71社で、稅収が5千萬を超える企業(yè)は128社で、8社の企業(yè)所得稅だけがマイナスです。

全體的に見れば、上海醫(yī)薬を主とする國有企業(yè)は社會的責任の履行において、就業(yè)促進にしても、稅収においても前列に立つ。

しかし、ここ數年、民間企業(yè)の貢獻はますます際立っています。例えば、美年健康2018年に提供された就業(yè)職位は3.93萬人に達し、上海醫(yī)薬に次いで、恒瑞醫(yī)薬は2019年前の第3四半期に6.69億元の稅金を納め、上海醫(yī)薬、白雲山に位置してから、第3位となりました。

海思科、雙成薬業(yè)などの稅金は補助金より少ないです。

南方責任投資行動研究によると、國內の醫(yī)薬業(yè)界は徐々に集中、模倣から革新までの過程を経て、民間企業(yè)は柔軟なビジネスモデルと効率的な運営によってますます重要な役割を果たしている。

特に恒瑞、薬明に代表される大型民営先導薬企業(yè)は、より多くの資源を投入し、より多くの収益を実現する能力があります。

より多くの社會的責任を負った先導民企業(yè)もより多くの資金愛顧を得て、創(chuàng)新薬の先導者である恒瑞醫(yī)薬、醫(yī)療企業(yè)である一哥邁瑞醫(yī)療と醫(yī)薬界の「フォックスコン」薬明康徳はそれぞれベスト3を獨占しました。

1月10日現在の三者の総時価総額はそれぞれ3843億元、2308億元、1508億元である。

三者の動態(tài)株式益率はそれぞれ79、51、72倍で、その中の二者は2019年前の三四半期の所得稅の金額はそれぞれ5.43億元と3.28億元に達します。

南方責任投資行動研究によると、企業(yè)によっては毎年現地に億円の所得稅を提供しているが、企業(yè)によっては政府の補助金に大きく依存している企業(yè)もある。

2019年前の第3四半期に、314社の上場企業(yè)が合計して政府からの補助金71.28億元を受け取って、所得稅の金額に占める割合は3割に迫る。

このうち政府からの補助金が所得稅の納付額を超える上場企業(yè)は52社に上る。

海思科を例にとって、2019年前3四半期に海思科が納付した所得稅の合計は5656.32萬元であるが、同期會社が政府の補助金を獲得した金額は1.24億元に達し、差額は7千萬元近くに達している。2018年、雙成薬業(yè)の損失は9214.81萬元で、所得稅は-121.60萬元で、同期に、會社は政府の補助金492.53萬元を受け取っている。

政府補助金は地元政府が地方産業(yè)の発展を支援するため、企業(yè)の財務狀況、キャッシュフローなどに助けを提供し、企業(yè)の負擔を軽減し、企業(yè)のより良い発展を助けます。

価値チェーンから見ると、稅金と補助金が逆さまにかかり、関連上場會社の価値臺隊に影響を與えます。

300億配置未來の民間企業(yè)の三強はもっと研究開発を重視します。

南方責任投資行動研究の予測によると、中國の醫(yī)學改革政策の加速に伴い、マクロ経済の成長率が回復し、中國の醫(yī)薬業(yè)界市場の成長率は安定した成長段階に入った。業(yè)界內部の分化はますます明らかになります。研究開発投入が大きく、品種配置が整っている業(yè)界トップ企業(yè)は市場統合の最大の受益者になります。

A株の上場企業(yè)の研究開発投資の強度はA株の平均水準より高く、314社の上場企業(yè)は2019年前の第3四半期の売上高合計で1.33兆元を突破し、純利益1132.74億元を実現し、同期の研究開発支出は合計295.51億元で、総売上高の比率は2.22%である。

このデータはA株（金融、2つの油を除く）の2019年前の第3四半期の1.79%の平均研究開発投入強度より高い。

研究開発の投入規(guī)模が一番大きいのは恒瑞醫(yī)薬で、2019年前の第3四半期の研究開発支出の合計は28.99億元で、営業(yè)収入の比重は17.11%に達しています。ここ數年來、恒瑞醫(yī)薬の研究開発の投入強度はずっと10%以上を維持しています。

國內最大の原研薬品企業(yè)として、恒瑞醫(yī)薬は近年36項の「國家重大新薬創(chuàng)製」プロジェクト、23項の國家級重點新製品プロジェクト及び數十項の省級科學技術プロジェクトを相次いで引き受け、805項の発明特許を申請しました。

2018年、恒瑞醫(yī)薬は56の革新薬が臨床的に開発されています。2019年の中報時點で、會社の創(chuàng)新薬であるエリック布、アッパトニー、カルベ非格司亭、ピオスタニとカリパールの単獨抗爭が発売されました。

2019年12月27日に、恒瑞醫(yī)薬1類の新薬注射用トルエンスルホン酸リマゾロン（商品名：瑞倍寧）も許可されて発売されました。従來の胃カメラ検査に用いられた落ち著きは、全麻市場の20%以上の市場シェアを獲得する可能性があり、ピーク売上高は20億元を突破する見込みです。

研究開発の投入強度が一番大きいのは2019年8月にコーエーに上場した原研薬企業(yè)のマイクロコア生物で、2019年前の第3四半期の研究開発には3989.41萬元を投入したが、會社の第3四半期の総営業(yè)収入も1.29億元にすぎず、研究開発の投入強度は31.02%に達した。

現在はまだ1つの製品しか発売されていないマイクロコア生物で、業(yè)務規(guī)模は大きくないですが、會社にはまだ多くの研究商品があります。2つの國の1種類のオリジナル新薬が研究されています。それぞれⅢ期の臨床試験を完成した西格列彼ナトリウム、複數の適応癥Ⅱ期の臨床試験を行っている西奧羅尼です。

南方責任投資行動研究によると、原研薬品企業(yè)の研究開発への積極性は他の業(yè)種の企業(yè)よりはるかに高く、業(yè)務規(guī)模が大きいほど、製品ラインが多様な上場企業(yè)が研究開発に投入する資金も十分にあり、民間企業(yè)の研究開発への投資の強さは國有企業(yè)より高いという。

研究開発支出規(guī)模のトップ3はいずれも営収規(guī)模が100億を超え、業(yè)務生産ラインが広い民間上場企業(yè)であり、恒瑞醫(yī)薬を除いて、他の2つの上場會社はそれぞれ複星醫(yī)薬と邁瑞醫(yī)療であり、2019年前の第3四半期の研究開発支出はそれぞれ12.90億元と10.84億元で、営収比重はいずれも10%を超えている。

研究開発者の配分において、醫(yī)薬業(yè)界の専門的な敷居が高いため、高素質の人材の吸収度合いもより広範であり、A株の上場企業(yè)の中で、研究開発者の數は11.94萬人に達し、総従業(yè)員の數に占める割合は9.46%に達し、A株の平均水準を遙かに上回っています。

その中の薬明康徳の研究開発人員の規(guī)模は更に1.39萬人に達して、総従業(yè)員の數量の比重を占めるのは78.62%です。

南方の責任投資行動は、生物科學技術、醫(yī)療の面での革新は、研究開発の投入が非常に大きく、研究開発の周期がかなり長いので、往々にして10年以上の時間がかかります。

頭の企業(yè)は原料、生産、規(guī)模などの面でコスト優(yōu)勢を備え、資源もさらにこれらの企業(yè)に集中する。

數十社の企業(yè)が管理構造に足を引っ張られている。

上場企業(yè)のESGの重要な指標を測定するとともに、會社の管理構造が安定しているかどうかも含めている。

金融政策の変化やマクロ経済の成長率の低下などの原因で、上場會社や大株主の資金チェーン危機が頻発しているのに対し、大株主の質権設定率は、上場會社の安定性に影響を與える要因になりがちである。

南方責任投資行動研究によると、環(huán)境保護、建築などの資金密集型産業(yè)に比べ、醫(yī)薬業(yè)界の資金チェーン問題は比較的穏やかであるが、個別上場會社の資金チェーン問題はまだ小さく見られない。

そのうち7社の上場會社の大株主の質権設定率は100%に達し、質権設定率は70%を超える上場會社は66社に達しています。株主の質権設定率が高い上場會社は、大部分が異なる程度の経営難に直面しており、社內統制や管理にも抜け穴が出ている。

持株株主及びその一致行動者の質権設定が100%の譽衡薬事業(yè)に迫った場合、大株主の資金連鎖危機のため、受動的に持ち株が減少し続け、上場會社の株価も株価の変動に陥った。

2018年の下半期以來、株の質権設定が暴落したため、譽衡薬業(yè)の大株主が一致して行動した人は國際的に保有している株を6千萬株以上平倉に強制されました。また、保有する株式は累計12の裁判所によって凍結され、順番に凍結され、譽衡グループが保有する株式の數は3.65倍となっています。

実支配人の朱吉満、白莉恵とその一致行動者が何度も受動的に減少したため、深交所はその通報批判の処分を與えました。この前、譽衡薬業(yè)は重要な「現金乳?！工蜇湁婴筏皮い蓼?。

大株主の質押比率が高い上海ライツ、吉薬ホールディングス、翰宇薬業(yè)など數十社の上場會社も経営危機や違反事件が発生しました。

南方責任投資行動は、一部の大株主の資金問題は主に大環(huán)境の影響を受け、一部の企業(yè)の基本面があるのは問題ないと考えていますが、質押率が高いのは上場會社の株式構造の安定性に不利で、大株主の行為は上場會社に大きな影響を與えます。