先週末、萬(wàn)達(dá)グループは2019年の年次総會(huì)を開(kāi)催しました。例年と違って控えめにしていた萬(wàn)達(dá)は、年次総會(huì)に関する詳細(xì)を発表していませんでしたが、放出された2つの情報(bào)が注目されています。

21世紀(jì)の経済報(bào)道によると、複雑で困難な仕事と巨額の剝離コストを支払った後、2019年末に、萬(wàn)達(dá)商管集団は不動(dòng)産業(yè)務(wù)の剝離を完成した。これにより、萬(wàn)達(dá)商は殘りの不動(dòng)産業(yè)務(wù)をすべて萬(wàn)達(dá)不動(dòng)産グループに任せ、萬(wàn)達(dá)商管は本當(dāng)の意味での商業(yè)運(yùn)営管理企業(yè)、即ち軽資産會(huì)社となります。

2019年、萬(wàn)達(dá)商管集団は434.8億元の収入を?qū)g現(xiàn)し、目標(biāo)100.3%を達(dá)成した。家賃収入は384.8億元で、前年同期比17.8%伸びた。そのうち、軽資産賃貸収入は同43.9%伸びた。新しく開(kāi)発した萬(wàn)達(dá)広場(chǎng)は62個(gè)（4つの文化旅行プロジェクトの中の商業(yè)センターを含む）で、そのうちの軽資産項(xiàng)目は40個(gè)です。

萬(wàn)達(dá)集団傘下の四大業(yè)務(wù)グループの一つとして、萬(wàn)達(dá)商は資本市場(chǎng)に上陸する「重責(zé)」を擔(dān)っています。証券監(jiān)督會(huì)の情報(bào)によると、會(huì)社の上場(chǎng)申請(qǐng)は2015年9月に受理され、現(xiàn)在審査狀態(tài)はまだ「フィードバック済み」です。

しかし、不動(dòng)産事業(yè)の剝離が完了したということは、依然として大きな意味を持っています。分析者は、2017年から2018年までの流動(dòng)性危機(jī)を経験した後、萬(wàn)達(dá)はずっと自助を?qū)g施していると考えています。現(xiàn)在のところ、資産整理の仕事はすでに一段落しました。軽資産戦略も効果があります。しかし、伝統(tǒng)的な不動(dòng)産の視點(diǎn)から見(jiàn)ると、萬(wàn)達(dá)の規(guī)模の増加は力がなく、順位の低下は避けられない。

上場(chǎng)のペースは速くなります。

萬(wàn)達(dá)商管の前身は萬(wàn)達(dá)商業(yè)である。2014年12月に、大量の國(guó)內(nèi)商業(yè)不動(dòng)産プロジェクトからなる資産パッケージ「萬(wàn)達(dá)商業(yè)」が、香港交易所で上場(chǎng)され、その年の香港株規(guī)模で最大のIPOとなった。2016年9月までに、會(huì)社は正式に私有化を完成し、A株の上場(chǎng)を図る。

「Aに戻る」原因について、萬(wàn)達(dá)グループの王健林會(huì)長(zhǎng)は何回も態(tài)度を表明しました。萬(wàn)達(dá)商業(yè)の評(píng)価値が低いと思っています。Aに戻るのは市場(chǎng)価値管理の考えです。

しかし、A株市場(chǎng)は不動(dòng)産企業(yè)の融資に対して厳格な監(jiān)督管理要求を持っていますので、萬(wàn)達(dá)商業(yè)はまず不動(dòng)産業(yè)務(wù)の剝離を完成してから、軽い資産會(huì)社で申請(qǐng)します。

2017年初め、萬(wàn)達(dá)集団は「軽資産」戦略を全面的に実施すると宣言しました。目的は資金の占用規(guī)模を低減し、流動(dòng)性を増加し、會(huì)社をよりよく発展させることです。いわゆる「軽資産」とは、萬(wàn)達(dá)はプロジェクトの投資資金を出せず、ブランドだけを輸出し、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)営を擔(dān)當(dāng)し、収益を分配します。

しかしその後、萬(wàn)達(dá)の流動(dòng)性危機(jī)が爆発した。2017年7月、萬(wàn)達(dá)商業(yè)は77のホテルを1999.06億元の価格で富力に譲渡し、13個(gè)の旅行プロジェクトの91%の株を438.44億元の価格で融創(chuàng)に譲渡し、2つの取引総額は637.5億元である。その後、萬(wàn)達(dá)は海外の不動(dòng)産プロジェクトやその他の資産を次々と販売します。

上記の「世紀(jì)取引」後、萬(wàn)達(dá)の軽資産戦略はさらに加速し、さらに確固たるものとなりました。このため、萬(wàn)達(dá)ビジネスは戦略投資先だけでなく、資産の移動(dòng)も本格的に展開(kāi)しています。

2018年1月29日、騰訊は主発起者として、蘇寧、京東、融創(chuàng)と萬(wàn)達(dá)商業(yè)を連攜して北京で戦略投資協(xié)議を締結(jié)し、約340億元の人民元を投資する計(jì)畫(huà)で、萬(wàn)達(dá)商業(yè)香港H株を買(mǎi)収して市を離れる時(shí)に導(dǎo)入した投資者が持つ株式の約14%を持つ。同時(shí)に、萬(wàn)達(dá)商業(yè)は萬(wàn)達(dá)商管集団と改名し、不動(dòng)産開(kāi)発業(yè)務(wù)を終了しました。

當(dāng)時(shí)設(shè)立された萬(wàn)達(dá)不動(dòng)産グループは、萬(wàn)達(dá)広場(chǎng)の重い資産などの不動(dòng)産業(yè)務(wù)を引き続き開(kāi)発しています。

これまで萬(wàn)達(dá)グループの傘下には四つの大きな業(yè)務(wù)プレートが形成されています。商業(yè)管理グループ、文化グループ、不動(dòng)産グループ、投資グループです。その中で、商業(yè)管理グループと不動(dòng)産グループはいずれも不動(dòng)産関連業(yè)務(wù)に従事しており、その操作モデルはそれぞれ軽資産と重資産である。

萬(wàn)達(dá)側(cè)によると、ここ3年間で萬(wàn)達(dá)の「軽資産」戦略は著しい効果を収め、2018年末にはすでに「軽資産」萬(wàn)達(dá)広場(chǎng)23カ所が開(kāi)業(yè)した。2019年に開(kāi)業(yè)した43萬(wàn)達(dá)広場(chǎng)のうち、29個(gè)が「軽資産」プロジェクトです。2020年に開(kāi)業(yè)予定の50萬(wàn)達(dá)広場(chǎng)のうち37の「軽資産」プロジェクト。建設(shè)された133萬(wàn)達(dá)広場(chǎng)の中で107個(gè)は「ライトアセット」プロジェクトです。

また、萬(wàn)達(dá)は3年近く開(kāi)業(yè)したホテルは全部「軽資産」プロジェクトです。萬(wàn)達(dá)は今すでに発表した文旅プロジェクトは、2つのプロジェクトを除いて、すべて「軽資産」プロジェクトです。萬(wàn)達(dá)スポーツは中國(guó)で著地した試合は全部「軽資産」プロジェクトです。

上海易居不動(dòng)産研究院智庫(kù)センターの総監(jiān)督は21世紀(jì)の経済報(bào)道に対して、萬(wàn)達(dá)の資産整理の仕事はほぼ完成しました。その中で、不動(dòng)産業(yè)務(wù)を剝離した後、萬(wàn)達(dá)商管の上場(chǎng)ペースが加速する可能性があります。

規(guī)模の「落後」は避けられない

しかし、対外投資では、「出血」した萬(wàn)達(dá)が慎重になり始めた。

21世紀(jì)の経済報(bào)道の不完全な統(tǒng)計(jì)によると、2018年9月から2019年5月まで、萬(wàn)達(dá)は前後して子供の延安、蘭州、潮州、瀋陽(yáng)の4つの土地に落ちて、総契約の投資額は1500億を超えて、その中の大部分の資金は文旅プロジェクトに投資しました。文旅プロジェクトの體量と単體投資の規(guī)模から見(jiàn)れば、「世紀(jì)取引」以前の水準(zhǔn)に回復(fù)したようです。

このうち、2019年5月15日に瀋陽(yáng)市政府と萬(wàn)達(dá)集団は全面的な戦略協(xié)力協(xié)議を締結(jié)しました。萬(wàn)達(dá)はすでに250億元の投資を完成した上で、更に800億元を投資して、プロジェクトに関連して敷地面積の4000ムーの旅行プロジェクト、病院、學(xué)校と5萬(wàn)達(dá)広場(chǎng)を含みます。

しかし、今回の投資の後、萬(wàn)達(dá)の文旅方面の動(dòng)きは停滯しているようで、今まで新しい文旅プロジェクトを獲得していません。既存の文旅プロジェクトの進(jìn)捗情報(bào)も比較的少ないです。厳躍進(jìn)氏は、この中には多くの要因が影響していると指摘しています。その一つは、萬(wàn)達(dá)の対外投資の考え方がより慎重であり、もう一つは、これまで人員の大量流失を経験したため、萬(wàn)達(dá)が旅行プロジェクトを再開(kāi)するには一定の時(shí)間が必要です。

しかし、厳躍進(jìn)は依然として、萬(wàn)達(dá)の資金圧力は明らかに緩和されたと考えています。2019年の投資から見(jiàn)て、ビジネス、文化、スポーツなどの業(yè)務(wù)はすべて一定の推進(jìn)があって、會(huì)社が次第に谷の中から出て行くと説明しています。

しかし、その価格は規(guī)模の失速です。

「センチュリートレード」が発生した2017年に、萬(wàn)達(dá)グループはコスト法で計(jì)算した資産規(guī)模は7000億元で、同11.5%減少した。2018年、萬(wàn)達(dá)グループの資産は6257.3億元で、同11.5%の下落を続けた。

軽資産戦略の主要な力點(diǎn)として、萬(wàn)達(dá)の不動(dòng)産業(yè)務(wù)規(guī)模は更に大幅に下落して、甚だしきに至っては當(dāng)輪不動(dòng)産市場(chǎng)の配當(dāng)金を完全に逃しました。上海不動(dòng)産研究院のデータによると、2019年の萬(wàn)達(dá)の不動(dòng)産販売金額は567億元で、國(guó)內(nèi)の不動(dòng)産企業(yè)の中で58位となっています。

今回の不動(dòng)産市場(chǎng)の「ブーム」前の2015年の萬(wàn)達(dá)の販売金額は1512.6億元で、第4位です。

魚(yú)と熊の手のひらは両方とも取れません。厳格な躍進(jìn)は、不動(dòng)産の産業(yè)競(jìng)爭(zhēng)が日増しに白熱してくるにつれて、萬(wàn)達(dá)はほとんど以前の規(guī)模を回復(fù)することができなくて、その業(yè)界の中の順位も更に上昇しにくいですと思っています。しかし、モデルチェンジの観點(diǎn)から、萬(wàn)達(dá)は國(guó)內(nèi)のモデルチェンジ軽資産戦略の見(jiàn)本住宅企業(yè)の一つと見(jiàn)なされてもいいです。これは將來(lái)の市場(chǎng)調(diào)整において、會(huì)社のリスク抵抗力を高め、業(yè)績(jī)の安定を維持するために役立ちます。