2020年開年至今，受到全球疫情影響，原油跌至歷史性低價(jià)，我們甚至見證了負(fù)油價(jià)的出現(xiàn)，放在幾個(gè)月前，這都是完全不可想象的。

　　對(duì)于石化行業(yè)來說，這是最壞的時(shí)刻，也是最好的時(shí)刻。

　　所謂最壞的時(shí)刻，石化行業(yè)壟斷龍頭兩桶油肯定深有體會(huì)。2020年的一季報(bào)顯示，石化行業(yè)中的壟斷龍頭——中國石油、中國石化分別虧損過百億。

　　所謂最好的時(shí)刻，則是對(duì)相對(duì)下游的煉化企業(yè)而言的。同樣是2020年一季報(bào)數(shù)據(jù)，A股市值最大、最具代表性的三家民營煉化上市公司均交出了極為亮眼的業(yè)績數(shù)據(jù)：

　　恒力石化，一季度業(yè)績?cè)鲩L323%，凈利潤21億

　　榮盛石化，一季度業(yè)績?cè)鲩L102%，凈利潤12億

　　恒逸石化，一季度業(yè)績?cè)鲩L82%，凈利潤8.1億

　　顯然，這三家石化下游公司，在油價(jià)的歷史性低谷中迎來了最好的時(shí)光，悶聲發(fā)大財(cái)！

　　對(duì)于兩桶油的虧損，其實(shí)有很多方面的原因，我們之前已經(jīng)做過敘述。很重要的一點(diǎn)是兩大巨頭體積太過龐大，客觀上無法規(guī)避宏觀黑天鵝。知?jiǎng)菅芯烤诌@兩天也發(fā)現(xiàn)，在互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)民對(duì)兩桶油虧損有很大的情緒，但我們還是要指出，兩桶油的虧損并不全是壞事，反過來倒逼兩桶油真正走向改革。

　　而三家逆勢(shì)大賺的化纖企業(yè)呢？要知道，從利潤增長幅度來看，這三家公司的增長幅度甚至還高于在疫情中大熱的防護(hù)用品公司，我們拿國產(chǎn)呼吸機(jī)龍頭魚躍醫(yī)療來比較，魚躍醫(yī)療訂單爆滿，一季度業(yè)績也只不過增長55%。所以，用“悶聲發(fā)財(cái)”來形容它們是一點(diǎn)都不過分的！

　　這些民營石化公司為什么能夠逆勢(shì)賺大錢呢？

　　有的人會(huì)說，因?yàn)樗鼈兪敲駹I企業(yè)，天然經(jīng)營決策靈活；也有人會(huì)說，他們成本控制比國企得好。這些都沒錯(cuò)，但也都不對(duì)。

　　要知道，在過去幾年里面，這三大民營石化都采用了負(fù)債高速擴(kuò)張的經(jīng)營戰(zhàn)略；而過去兩年里面，從康得新到康美藥業(yè)，無一不是負(fù)債擴(kuò)張崩盤的民企反面案例。

　　負(fù)債高速擴(kuò)張是一把雙刃劍，用得好就是三五年光景企業(yè)規(guī)模翻10倍；用得不好，就是崩盤破產(chǎn)。

　　這三家民營石化至今還活得不錯(cuò)，很重要的一點(diǎn)就是選對(duì)了方向——專攻毛利高的煉化中下游。

　　那么，歷史性的低油價(jià)給民營石化帶來了什么樣的影響呢？

　　應(yīng)該說，成本降低是非常重大的利好，而且由于位居中下游，民營石化公司實(shí)際上都是石油的消費(fèi)者——在銷售利潤率方面，體現(xiàn)得最為直觀。

　　以恒逸石化為例，在整體經(jīng)濟(jì)受疫情影響停滯，一季度營收下滑了14%，凈利潤卻仍然增長了82%，這其中依靠的就是毛利的提升——恒逸石化一季度的銷售毛利率達(dá)到了8.69%，比去年同期的4.39%幾乎直接翻倍。

　　而橫行對(duì)比，恒逸石化這個(gè)8.69%的毛利在三大民營石化企業(yè)之中還是個(gè)弟弟，其他兩家分別是恒力石化22%、榮盛石化17.78%。都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了去年同期。

　　說實(shí)話，三大民營石化的擴(kuò)張都是高負(fù)債型擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債比沖到近80%的紅線，確實(shí)令人放心不下。然而，本次疫情導(dǎo)致的低油價(jià)帶來了高毛利，讓三大民營石化之前的擴(kuò)張押中了寶，這就好比加了幾倍杠桿買到了連續(xù)漲停板一樣，只要低油價(jià)持續(xù)得越久，民營石化的好日子就會(huì)越長。

　　最后，從民營石化企業(yè)的業(yè)績大漲之中，我們應(yīng)該獲得一些啟示：

　　看著油價(jià)屢屢創(chuàng)下新低，大家都以為要抄底石油，但從銀行原油產(chǎn)品穿倉事件來看，中國投資者，無論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，在心理素質(zhì)還是在專業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)上都有欠缺，直接參與石油博弈風(fēng)險(xiǎn)不小。

　　退而求其次，油價(jià)那么低，買哪些消費(fèi)石油的公司不香嗎？實(shí)際上，石化產(chǎn)業(yè)鏈上，除了兩桶油之外，相當(dāng)一部分公司都是實(shí)際受益低油價(jià)的。在投資中，我們常說的一句話是，千金難買確定性；買這類受益于低油價(jià)的公司，也就買到了珍貴的高確定性。