2020年4月，中國出口(美元計價)同比從3月的-6.6%進一步回升至3.5%，進口同比則從3月的-1%進一步下挫至-14.2%，貿(mào)易順差從3月的199.3億美元增至453.4億美元(圖表1)。出口數(shù)據(jù)超預(yù)期的強，而進口數(shù)據(jù)超預(yù)期的弱。

　　出口方面，結(jié)合PMI的出口訂單數(shù)據(jù)，以及我們草根調(diào)研的了解，4月出口訂單的下挫是較為明顯的。然而，中國對美、歐、日、韓的出口拉動都出現(xiàn)了明顯回升。我們認為，出口超預(yù)期的原因：　

　　首先是，4月出口數(shù)據(jù)可能仍在繼續(xù)反映海外疫情暴發(fā)之前的訂單，是對中國生產(chǎn)修復(fù)的反映。有兩個證據(jù)：

　　1)中國加工貿(mào)易的進口與出口增速，通常是同步波動的，2019年6月以來，二者出現(xiàn)了比較大的偏差，2019年12月到2020年3月，加工貿(mào)易進口增速轉(zhuǎn)正并顯著高于出口增速，可以理解為中間品預(yù)備性地進口，而4月加工貿(mào)易進口減速、出口提速，應(yīng)當反映了產(chǎn)品的滯后出口。

　　2)2008年中國PMI的出口訂單指數(shù)急劇下挫發(fā)生在10月，而出口同比增速的急劇下滑發(fā)生在11月，這不能說明二者之間有穩(wěn)定的領(lǐng)先滯后關(guān)系，但至少表明從訂單下滑到出口數(shù)據(jù)反應(yīng)可能存在一定滯后(圖表4)。特別是，中國進出口金額的當月同比一直波動很大，單月數(shù)據(jù)不太能作為判斷趨勢的依據(jù)。

　　其次是，部分產(chǎn)品(防疫物資、IT類、農(nóng)產(chǎn)品等)出口增長較快。主要出口產(chǎn)品中，紡織品(主要是口罩)、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備兩項出口猛增，集成電路和農(nóng)產(chǎn)品出口也保持正增長。IT類和農(nóng)產(chǎn)品都是受疫情影響較小的部門，其對出口構(gòu)成了一定支撐。

　　最后是，東盟和“一帶一路”國家繼續(xù)發(fā)揮出口基本盤的作用。4月除歐美日韓、東盟和中國香港之外的其他地區(qū)，對中國出口同比的拉動達到5.06%；截至3月中國對“一帶一路”國家出口增速已攀升至55.7%，大大高于整體出口增速。

　　進口方面，4月進口下挫主要是從其他地區(qū)進口由正轉(zhuǎn)負，對進口同比產(chǎn)生了很大拖累；而從歐美日韓、東盟和香港的進口拉動均有所提升。這說明進口的下挫應(yīng)該不是由于內(nèi)需更弱，主要還是與加工貿(mào)易進出口的錯位有關(guān)。主要進口產(chǎn)品的數(shù)量變化也呈現(xiàn)出一定分化，4月中國進口食用植物油、鐵礦砂、銅材和紙漿的增速較高，而進口汽車和成品油的增速較低，工業(yè)原材料的需求應(yīng)已進入復(fù)蘇階段。4月國際大宗商品價格繼續(xù)快速下跌，RJ/CRB商品價格指數(shù)環(huán)比進一步下挫13.5%，對進口增速也產(chǎn)生了明顯拖累。

　　總之，4月出口數(shù)據(jù)超預(yù)期的強，主要反映了中國生產(chǎn)的較快恢復(fù)，仍不可低估海外疫情暴發(fā)對出口的顯著拖累；4月進口數(shù)據(jù)超預(yù)期的弱，與價格因素和加工貿(mào)易進口此前的較快增長有關(guān)，并不作為內(nèi)需不振的體現(xiàn)。出口是二季度中國經(jīng)濟的核心影響因素。