日前，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成發(fā)表題為《余額寶與存款準(zhǔn)備金管理》的學(xué)術(shù)文章，盛建議，應(yīng)對包括余額寶在內(nèi)的貨幣市場基金投向銀行的協(xié)議存款實施存款準(zhǔn)備金管理，藉此縮小監(jiān)管套利空間，“讓金融市場的競爭環(huán)境更加公平合理，讓貨幣政策的傳導(dǎo)更加有效”。在盛松成看來，余額寶募集資金的增加意味著受準(zhǔn)備金管理的銀行一般存款的減少;余額寶存入銀行的資金不繳存準(zhǔn)備金，理論上這部分資金可以無限派生、可以無限創(chuàng)造貨幣供給，由此影響貨幣政策調(diào)控的有效性。

　　盛的這一觀點引發(fā)巨大反響。3月20日，中國人民大學(xué)校長助理吳曉求對公開炮轟了這一觀點，“余額寶沒有貨幣乘數(shù)問題，提存款準(zhǔn)備金就有點外行了。”

　　3月20日，盛松成再度回應(yīng)，余額寶類貨幣基金投資銀行協(xié)議存款為何應(yīng)繳納存款準(zhǔn)備金。盛松成表示，如果觀察貨幣創(chuàng)造的過程，準(zhǔn)備金率影響到貨幣乘數(shù)和貨幣供應(yīng)量。

　　舉個簡單的例子：假設(shè)一家銀行拿到100元存款，存款準(zhǔn)備金率20%，這意味著銀行只能貸出80元，存款準(zhǔn)備金率越高，意味著銀行能貸出去的錢越少，企業(yè)拿到的錢也就越少，然后進入銀行創(chuàng)造的錢也就越少。

　　余額寶等貨幣基金的出現(xiàn)改變了這一過程。儲戶將原本存入銀行的100元轉(zhuǎn)而購買余額寶，即天弘基金貨幣基金，最后天弘基金又以90%-95%的同業(yè)存款的形式再次存入銀行，銀行貸出的錢遠(yuǎn)大于原先的80元。

　　由于余額寶存入銀行的資金不繳存準(zhǔn)備金，理論上這部分資金可以無限派生、可以無限創(chuàng)造貨幣供給，由此影響貨幣政策調(diào)控的有效性;其后果有三：第一，它可以無窮創(chuàng)造貨幣;第二，不繳納存準(zhǔn)+不受利率管制，使得余額寶和銀行處于不公平競爭狀態(tài);第三，助推了整體利率水平上漲。

　　針對外界的質(zhì)疑，3月20日，盛松成表示，希望專家能認(rèn)認(rèn)真真看一遍他的文章，再發(fā)表意見。

　　盛松成稱，證券投資基金的理論基礎(chǔ)是通過投資組合分散風(fēng)險，在風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上獲取相對較高的投資回報。而由于不受存款準(zhǔn)備金管理，余額寶無需考慮復(fù)雜的投資組合，而是將95%的資金投資于銀行存款并享有無風(fēng)險收益，以基金之名行存款之實。

　　這一點中國貨幣基金與歐美有著很大區(qū)別。自上世紀(jì)70年代起，美國就開始研究對貨幣市場基金進行準(zhǔn)備金管理，目前未付諸實施的原因也很簡單：不同于中國貨幣基金80%以上投向銀行協(xié)議存款，美國的貨幣基金，其資產(chǎn)配置當(dāng)中，絕大多數(shù)是購買美國短期國債。購買國債當(dāng)然不存在貨幣創(chuàng)造的問題。

　　“余額寶資金以協(xié)議存款形式進入銀行體系恰恰涉及貨幣創(chuàng)造和貨幣乘數(shù)問題。由于不繳納準(zhǔn)備金,這部分資金在理論上可無窮創(chuàng)造貨幣,貨幣乘數(shù)可變得無窮大。”盛松成強調(diào)。