一、管理風險

　　(一)實際控制人控制風險

　　公司實際控制人為徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤，其中徐恭藻和趙欽霞為夫妻關(guān)系，徐恭藻和徐瑞澤為父女關(guān)系。本次發(fā)行前，徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計直接持有本公司4.58%的股份，雖然直接持有本公司股份比例較低，但徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計持有鈞泰投資34.97%的股權(quán)，鈞泰投資的股東為33名自然人，除徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤外，其余自然人的單一持股比例均低于5%，公司實際控制人在鈞泰投資處于相對控股地位，鈞泰投資直接持有本公司17.85%的股權(quán)。徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤還合計持有利群集團3.23%的股權(quán)，鈞泰投資為利群集團控股股東，持有利群集團68.34%的股權(quán)，利群集團直接持有本公司22.13%的股權(quán)，并通過其全資子公司利群投資持有本公司6.14%的股權(quán)。綜上，徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計直接及間接持有的本公司50.70%的股份。本次股票發(fā)行完成后，徐恭藻、趙欽霞和徐瑞澤合計直接及間接持有的本公司40.33%的股份，實際控制人可以通過行使在股東大會的表決權(quán)，對公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營決策、人事安排、利潤分配、關(guān)聯(lián)交易和對外投資等重大事項施加控制或重大影響從而影響公眾股東的利益。

　　(二)公司快速發(fā)展引致的管理風險

　　根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃，當前及今后一段時期內(nèi)，本公司將處于開店數(shù)量及經(jīng)營規(guī)模較快擴張的時期。隨著本公司門店數(shù)量和營業(yè)面積的增加、地區(qū)布點的不斷拓展，資產(chǎn)規(guī)模將迅速擴張，公司經(jīng)營管理的復(fù)雜程度將不斷提高。這對公司的采購供應(yīng)、銷售服務(wù)、物流配送、人力資源、財務(wù)核算、信息技術(shù)等的管理提出了更高的要求，增加了公司營運和管理的難度。如果公司管理層的業(yè)務(wù)素質(zhì)及管理水平不能適應(yīng)公司規(guī)?？焖贁U大的需要，組織模式和管理制度未能隨著公司規(guī)模的擴大而做及時、相應(yīng)的調(diào)整和完善，將給本公司帶來較大的管理風險。

　　(三)人才短缺或流失風險

　　本公司發(fā)展得益于擁有一批擅長經(jīng)營管理的管理人才和具有豐富實踐經(jīng)驗的專業(yè)人才。但是，隨著公司經(jīng)營規(guī)模地不斷發(fā)展，公司對營銷、物流和信息等系統(tǒng)化的組織和管理以及基層員工的業(yè)務(wù)素質(zhì)、服務(wù)水平等方面提出了更高的要求，對高層次的管理人才、專業(yè)人才的需求將不斷增加。公司歷來十分注重人才的培養(yǎng)與引進，并通過公司內(nèi)部定期舉辦培訓(xùn)班、建立和完善和諧的工作環(huán)境及有效的激勵機制等措施加強人才的管理和儲備。但如果公司人才儲備步伐跟不上公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展的速度，甚至發(fā)生人才流失的情況，公司業(yè)績的成長將因此遭受不利影響。

　　二、財務(wù)風險

　　(一)存貨管理不善的風險

　　公司“零售連鎖+商業(yè)物流”的業(yè)務(wù)模式使得公司的存貨占比相對同行業(yè)其他上市公司較高。2011年12月31日、2012年12月31日及2013年12月31日，公司的存貨凈額分別為199,777.94萬元、195,784.93萬元和174,591.04萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為57.95%、63.46%和61.64%，占總資產(chǎn)的比重分別為39.53%、33.87%和27.21%。報告期內(nèi)，公司2011年末的存貨凈額較高，主要系公司于2011年預(yù)測應(yīng)對食品、日化用品等商品價格將會出現(xiàn)大幅上漲，相應(yīng)增加基地農(nóng)產(chǎn)品以及針織品、棉襪等棉制庫存商品的儲備量導(dǎo)致存貨總金額增加所致。

　　如果公司未能準確把握消費趨勢的變化以及未對終端消費做出及時反應(yīng)，使得商品采購、存貨管理不善，即使通過各類促銷方式也無法消化長庫齡庫存，將會大幅降低公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力以及公司的償債能力，并在一定程度上影響公司的盈利能力。

　　(二)租金及人力成本大幅上升的風險

　　房屋租金、職工工資一直是商業(yè)零售企業(yè)最大的費用支出。目前，公司42家門店中有30余家全部或部分為租賃物業(yè)，支付的房屋租賃費占比也相對較高。2011年、2012年和2013年，公司的物業(yè)租賃費總額分別為15,945.44萬元、17,237.69萬元和16,167.23萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為1.75%、1.78%和1.52%;總計發(fā)放的職工薪酬分別為43,983.13萬元、47,358.97萬元和53,600.41萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4.84%、4.90%和5.02%。

　　近年來，我國一、二線城市的房價不斷上漲，房屋租金也隨之出現(xiàn)大幅上升，特別是位于繁華區(qū)域的商業(yè)地產(chǎn)租金，其租金成本上漲為零售企業(yè)的未來發(fā)展帶來較大壓力。公司的主要經(jīng)營區(qū)域位于青島及周邊的山東半島區(qū)域，未來還將向其他一、二線城市擴張，預(yù)計將面臨經(jīng)營門店租金大幅增加導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績不佳的風險。同時，隨著我國宏觀經(jīng)濟的增長、人均收入的提高以及人口紅利的消失，職工工資薪酬水平將不斷提高，公司也將面臨人力成本上升導(dǎo)致費用支出大幅上漲的風險。

　　(三)固定資產(chǎn)投資較大折舊較高導(dǎo)致凈利潤下滑的風險

　　近年來，為調(diào)整公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、完善商業(yè)物流體系、提高自有房產(chǎn)比例以減少租金成本大幅上漲風險，公司加大了固定資產(chǎn)的投資和采購。報告期內(nèi)，公司投資建設(shè)了李滄物流中心、即墨廣場、萊西商場以及購買前海購物廣場房產(chǎn)、母公司新商業(yè)項目土地使用權(quán)共計支出金額17.8億元。未來，公司預(yù)計還將開發(fā)建設(shè)宇恒電器市北CBD工程、諾德廣場建設(shè)、母公司新商業(yè)項目共投資約16.2億元。此類工程項目投資均將在2-3年的建設(shè)期后轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)并按要求計提折舊;公司募集資金擬投入的4個項目中，投入后每年也均會產(chǎn)生一定的折舊和攤銷，因此，預(yù)計投入后的每年折舊金額將有較大增加。

　　報告期內(nèi)，公司現(xiàn)有40余家門店的收入總體呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，隨著公司精細化管理水平的不斷提高，利潤水平在報告期內(nèi)呈穩(wěn)定增長的態(tài)勢，且隨著前幾年投資的部分門店陸續(xù)進入收益期，公司目前營業(yè)收入和利潤的發(fā)展勢頭良好。雖然上述固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的折舊攤銷還是會對公司利潤產(chǎn)生一定影響，但公司未來也將會根據(jù)自身經(jīng)營和行業(yè)發(fā)展的具體情況，適時調(diào)整固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及裝修等費用的投入進度，以保證公司經(jīng)營業(yè)績的發(fā)展和提升，且募投項目中裝修款的攤銷可以抵減部分每年發(fā)生的必需裝修費用，對公司利潤水平有一定直接提升作用。

　　但是未來幾年，如果由于宏觀經(jīng)濟等原因?qū)е滦袠I(yè)和市場發(fā)生重大不利變化，使公司不能保持收入和利潤與折舊攤銷的同步增長，則公司的凈利潤可能會有下滑的風險，甚至存在上市當年營業(yè)利潤較上年下降50%以上的風險。

　　三、募投項目風險

　　(一)不能達到預(yù)期收益的風險

　　本次募集資金投資項目的可行性分析綜合考慮了當前的經(jīng)濟形勢、市場環(huán)境、消費者習慣，并根據(jù)公司實際經(jīng)營狀況進行確定，盡管公司已經(jīng)對募集資金投資項目的經(jīng)濟效益進行了嚴密測算，但由于宏觀經(jīng)濟形勢和市場競爭存在不確定性，如果募集資金不能及時到位、行業(yè)競爭加劇或市場發(fā)生重大變化，都會對項目的實施進度和本公司的投資回報情況產(chǎn)生不利影響。

　　(二)發(fā)行后凈資產(chǎn)收益率下降的風險

　　公司2011年度、2012年度、2013年度扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為24.51%、19.15%、16.10%。本次發(fā)行擬募集資金19.05億元，預(yù)計本次發(fā)行完成后，公司的凈資產(chǎn)將會大幅增加。然而，本次募集資金投資項目存在一定的建設(shè)期，特別是門店需經(jīng)歷一定時期的培育期，不會立即產(chǎn)生預(yù)期收益。因此，短期內(nèi)公司的凈利潤增長速度將會落后于凈資產(chǎn)的增長速度，公司將面臨凈資產(chǎn)擴張過快而導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降的風險。