談及優(yōu)先股，它是介于股票與債券之間，被認(rèn)為是一種金融創(chuàng)新的體現(xiàn)。然而，因優(yōu)先股這一概念在國內(nèi)鮮有提及，至此在《公司法》和《證券法》中也沒有觸及到優(yōu)先股的問題。

　　近年來，優(yōu)先股這一概念逐步得到重視。今年以來，我國在推進(jìn)優(yōu)先股方面也下了不少的功夫。

　　今年4月24日，廣匯能源正式宣布，公司擬發(fā)行不超過5000萬股優(yōu)先股，募集資金不超過50億元，廣匯能源非公開發(fā)行優(yōu)先股的預(yù)案正式拉開了A股市場的優(yōu)先股序幕。隨后，中國建筑也奪得了央企優(yōu)先股的首單，擬向不超過200名符合規(guī)定的投資者發(fā)行優(yōu)先股，總額不超過300億元的募集資金。

　　事實(shí)上，上市公司對發(fā)行優(yōu)先股的積極性相當(dāng)高漲。據(jù)不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自今年4月底以來，已有多家上市公司發(fā)布了優(yōu)先股發(fā)行的方案，累計涉及的額度相當(dāng)驚人。其中，優(yōu)先股發(fā)行最積極的莫過于上市銀行股。

　　目前，已有6家銀行發(fā)布了優(yōu)先股的發(fā)行預(yù)案。其中，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，浦發(fā)銀行發(fā)行300億優(yōu)先股、農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行800億優(yōu)先股、中國銀行境內(nèi)外合計發(fā)行1000億優(yōu)先股、興業(yè)銀行發(fā)行300億優(yōu)先股、平安銀行發(fā)行200億優(yōu)先股及工商銀行境內(nèi)外共發(fā)行800億優(yōu)先股等，上述上市銀行合計發(fā)行規(guī)模高達(dá)3400多億元。

　　不可否認(rèn)，上市公司發(fā)行優(yōu)先股的動機(jī)各有不同。不過，它們發(fā)行優(yōu)先股的本質(zhì)還是離不開圈錢。

　　以上市銀行股為例，其發(fā)行優(yōu)先股最重要的目的在于補(bǔ)充一級資本，借助優(yōu)先股拓寬資本補(bǔ)充的渠道，以滿足自身的發(fā)展需要。而以其他上市公司為例，其發(fā)行優(yōu)先股的動機(jī)就更具爭議了。

　　其中，中國建筑發(fā)行優(yōu)先股，計劃用于公司的基礎(chǔ)設(shè)施及其他的投資項(xiàng)目、補(bǔ)充境內(nèi)外重大工程承包項(xiàng)目營運(yùn)資金及補(bǔ)充一般流動資金。而中原高速發(fā)行優(yōu)先股的原因更為離譜。據(jù)統(tǒng)計，其預(yù)計募集資金不超過34億元，其中26億元擬用于償還銀行貸款及其他有息負(fù)債，而其余8億元擬用于補(bǔ)充流動資金。

　　優(yōu)先股的本意是提升資本市場的金融創(chuàng)新能力，豐富資本市場的金融創(chuàng)新工具。然而，當(dāng)優(yōu)先股被運(yùn)用到實(shí)際中時，卻成為了變相的再融資工具。在普通投資者看來，其更像是一場“騙局”。

　　根據(jù)規(guī)定，普通投資者參與到優(yōu)先股市場，需滿足資產(chǎn)規(guī)模不低于500萬元的條件。由此可見，以散戶為主導(dǎo)的A股市場，極少數(shù)的投資者能夠滿足這一前提條件，而絕大多數(shù)的投資者卻無緣進(jìn)入優(yōu)先股市場。

　　此外，普通投資者除了無法進(jìn)入優(yōu)先股市場獲取相對偏高的收益率外，其普通股東利潤還將會被優(yōu)先級的優(yōu)先股東侵蝕。

　　從優(yōu)先股的相關(guān)規(guī)則獲悉，在股息分配期間，優(yōu)先股股東享受股息分配優(yōu)先權(quán)。然而，在優(yōu)先股股東沒有完全獲取相應(yīng)的股息前，普通股股東不得提前獲得股息分配。至此，鑒于這樣的規(guī)定，若投資者投資的上市公司屬于具備高成長性的企業(yè)，則無需過分擔(dān)憂其普通股東利潤被侵蝕的問題。但如果投資者投資的上市公司屬于缺乏業(yè)績持續(xù)增長的企業(yè)，則其普通股東利潤將會受到嚴(yán)重的侵蝕。

　　值得注意的是，因優(yōu)先股融資成本普遍高于債券，同時也遠(yuǎn)高于過去多年A股的平均股息率。而在當(dāng)前社會無風(fēng)險利率高居不下的大環(huán)境下，優(yōu)先股需設(shè)定較高的股息率方可實(shí)現(xiàn)吸引投資者參與的目的。對此，上市公司設(shè)定了相對偏高的股息率，未來能否如期付息就存在較大的未知數(shù)了。

　　一般而言，發(fā)行優(yōu)先股的上市公司都是資金需求比較緊張的企業(yè)。然而，因目前市場的投資工具得到了拓寬，各類理財產(chǎn)品的利率水平也維持在一定的高位。至此，上市公司發(fā)行優(yōu)先股基本需要設(shè)定一個相對偏高的股息率。

　　通常情況下，發(fā)行優(yōu)先股只需付息卻無需還本。按照相關(guān)的規(guī)定，在公司虧損或者盈利不足的情況下，不能保證優(yōu)先股票股東能夠獲取當(dāng)年公司應(yīng)支付的全部股息額。如遇上相對惡劣的上市公司，則可能存在暫時不付息等問題。

　　由此一來，上市公司發(fā)行優(yōu)先股就有了充分的保障，同時優(yōu)先股也為上市公司提供了一項(xiàng)良好的再融資工具。于是，上市公司紛紛發(fā)行優(yōu)先股，而優(yōu)先股卻演變成資本市場中最理想的圈錢工具。

　　筆者郭施亮認(rèn)為，優(yōu)先股模式的推出可以理解為資本市場逐步走向成熟的標(biāo)志。但是，一個好的工具，如果被強(qiáng)行扭曲它的功能，那么就會容易變味，最終受傷的還是普通投資者。