國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，明確了：提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)國(guó)務(wù)院調(diào)整《證券法》的法律適用，在2年期限內(nèi)實(shí)行注冊(cè)制改革。證監(jiān)會(huì)也對(duì)注冊(cè)制改革的若干原則問題作了表態(tài)。

　　下周關(guān)鍵看收盤能否在3430點(diǎn)之上。根據(jù)我總結(jié)的"30點(diǎn)勝算法"，3430點(diǎn)若連續(xù)三天失守，則3400點(diǎn)整數(shù)位不保。若連續(xù)三天守住，則日后會(huì)往上收復(fù)3500點(diǎn)。

　　1、解除了市場(chǎng)三個(gè)擔(dān)憂。

　　原先市場(chǎng)對(duì)注冊(cè)制的恐懼是因?yàn)槿齻€(gè)擔(dān)憂：

　　擔(dān)憂注冊(cè)制改革后擴(kuò)容速度疾速，企業(yè)想上市就上市，每年每月想上市多少就上多少。

　　擔(dān)憂注冊(cè)制改革將會(huì)極大地沖擊二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值中樞，導(dǎo)致暴跌不止，投資者遭殃。

　　擔(dān)憂注冊(cè)制改革后，殼資源的價(jià)值歸零，所有的st股都將退市，資產(chǎn)重組魅力不再。

　　而證監(jiān)會(huì)對(duì)注冊(cè)制改革的表態(tài)是："注冊(cè)制改革是循序漸進(jìn)的過程，不會(huì)一步到位;對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏不會(huì)一下子放開;不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。"這里的三個(gè)"不會(huì)"，無(wú)疑解除了以上三個(gè)擔(dān)憂，給投資者吃了一顆定心丸。

　　2、"兩年之約"出人意料。

　　原先市場(chǎng)普遍認(rèn)為，明年3月就會(huì)實(shí)行注冊(cè)制。

　　而現(xiàn)在國(guó)務(wù)院明確提出了"兩年之內(nèi)"將核準(zhǔn)制改革為注冊(cè)制的時(shí)間概念。也就是，從12月下旬人大常委會(huì)授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中，調(diào)整《證券法》有關(guān)規(guī)定之日起的兩年內(nèi)，由有關(guān)部門制定相關(guān)規(guī)則，實(shí)行注冊(cè)制。

　　從時(shí)間看，"兩年之內(nèi)"是有彈性的?？梢允前肽?、一年，也可以是一年半至兩年?？梢宰尮芾韺右暿袌?chǎng)情況走一步看一步，相機(jī)抉擇，穩(wěn)妥推進(jìn)改革。

　　從操作性看，證監(jiān)會(huì)制定《股票公開發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件，對(duì)注冊(cè)條件、注冊(cè)機(jī)關(guān)、注冊(cè)程序、審核要求、信息披露、中介機(jī)構(gòu)職責(zé)以及相應(yīng)的事中事后監(jiān)督管理，作出全面具體的規(guī)定--國(guó)務(wù)院相關(guān)部門討論完善--公開征求市場(chǎng)意見--再研究修改--經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)--正式實(shí)施。

　　"兩年之約"出乎市場(chǎng)意料，讓投資者緊繃的心放松了下來(lái)。即便有人仍將它視為利空，那么，這個(gè)利空也得以緩解了。

　　3、凸現(xiàn)了中國(guó)特色。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委專職委員盧雄鷹《中國(guó)注冊(cè)制改革之路怎么走》一文，可以做如下歸納理解：

　　第一、A股的注冊(cè)制不是美式注冊(cè)制，而是具有中國(guó)特色的注冊(cè)制。

　　第二、注冊(cè)制改革的具體進(jìn)程，將經(jīng)歷起步狀態(tài)、過渡狀態(tài)和終極狀態(tài)三個(gè)階段，過渡狀態(tài)的時(shí)間可能比較長(zhǎng)。

　　第三、在起步狀態(tài)和過渡狀態(tài)時(shí)，新股發(fā)行依然需要采取適度管控節(jié)奏和價(jià)格等做法，充分考慮改革的力度與市場(chǎng)的承受力結(jié)合，與宏觀調(diào)控協(xié)調(diào)一致，以減少對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

　　第四、在過渡狀態(tài)時(shí)，對(duì)核準(zhǔn)制不是全盤否定，而是恰如其分地評(píng)價(jià)核準(zhǔn)制，仍然要保留現(xiàn)有的核準(zhǔn)制下的合理做法，作為平穩(wěn)過渡，采取注冊(cè)制與核準(zhǔn)制相結(jié)合的方法。這也就是證監(jiān)會(huì)所謂的"注冊(cè)制改革是循序漸進(jìn)的過程"。

　　第五、在終極狀態(tài)時(shí)，將實(shí)行完全的注冊(cè)制。按我的理解，這就是國(guó)務(wù)院所謂的"兩年"的期限。即2年后，就完全按照修訂后的《證券法》，實(shí)施新股發(fā)行注冊(cè)制。

　　4、注冊(cè)制改革不會(huì)打亂現(xiàn)有的待上市新股的排隊(duì)秩序。

　　原先人們認(rèn)為，注冊(cè)制改革后，原先的600多家排隊(duì)企業(yè)都不算數(shù)了，新舊企業(yè)只要通過了注冊(cè)登記，就可一哄而上，像新三板那樣鋪天蓋地的上市。

　　現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)已明確："在注冊(cè)制改革的過程中，原待上市企業(yè)的排隊(duì)秩序仍然保持不變"。這就意味著，按注冊(cè)制申請(qǐng)上市的企業(yè)，必須是排在這600多家企業(yè)之后，按順序上市。這就非常強(qiáng)調(diào)注冊(cè)制改革下的新股發(fā)行上市的有序性，以及供求平衡性。

　　5、注冊(cè)制改革成功的關(guān)鍵是控制好新股發(fā)行節(jié)奏。

　　綜上所述，注冊(cè)制改革十分強(qiáng)調(diào)改革的循序漸進(jìn)、中國(guó)特色、供求平衡、一二級(jí)市場(chǎng)的利益兼顧。因?yàn)?，沒有一項(xiàng)改革會(huì)以犧牲億萬(wàn)人民的利益作為代價(jià)的，注冊(cè)制改革也同樣不會(huì)犧牲億萬(wàn)中小投資者的利益，犧牲現(xiàn)有的國(guó)有大股東和民營(yíng)大股東的利益，犧牲廣大機(jī)構(gòu)投資者的利益。這乃是確保注冊(cè)制改革成功，維穩(wěn)市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

　　結(jié)論：注冊(cè)制改革不是洪水猛獸，而將會(huì)逐步營(yíng)造市場(chǎng)平穩(wěn)向上的慢牛格局。雖然在改革起步階段，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，尤其是過度炒作、股價(jià)超高的個(gè)股，會(huì)面臨較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整壓力，但不會(huì)影響一年一度的"春生"行情在明春依然出現(xiàn)。

　　當(dāng)然，我還是呼吁，在注冊(cè)制改革的起步狀態(tài)，控制好新股發(fā)行節(jié)奏至關(guān)重要，要讓市場(chǎng)慢慢接受、理解和習(xí)慣于注冊(cè)制，這是注冊(cè)制成功的關(guān)鍵。為安定人心，建議仍可采取2014年5月提前預(yù)告"下半年新股不超過100家"的做法，提前安民告示半年的新股額度。

　　6、結(jié)構(gòu)性的"冬播"已經(jīng)開始

　　近日，由于年末第二批新股申購(gòu)抽資潮來(lái)襲，復(fù)星系股票蒙受巨大壓力，部分機(jī)構(gòu)提前年終結(jié)賬，所以市場(chǎng)又現(xiàn)每年12月的頹勢(shì)：大盤股集體趴下，小盤高價(jià)股形單影只，持續(xù)調(diào)整，人氣低迷，買盤不濟(jì)，致使大盤且戰(zhàn)且退，加速探底。

　　對(duì)絕大多數(shù)炒高的內(nèi)生成長(zhǎng)性股票來(lái)說，冬播的時(shí)機(jī)尚未到來(lái)，尤其民營(yíng)企業(yè)的高價(jià)股將面臨1月初大股東半年內(nèi)不得減持的禁令解除后的兌現(xiàn)壓力。

　　而對(duì)外生成長(zhǎng)性的改革重組、轉(zhuǎn)型升級(jí)的個(gè)股來(lái)說，由于機(jī)構(gòu)和投資者習(xí)慣于提前冬播(每年都是提前一個(gè)月冬播)，故仍然逆勢(shì)逞強(qiáng)。

　　一是因?yàn)?，?cái)聯(lián)社10日?qǐng)?bào)導(dǎo)，上海國(guó)資改革月底將迎來(lái)契機(jī)，多重利好將發(fā)布，如并購(gòu)重組、整體上市、混合所有制改革等，所以，市場(chǎng)預(yù)期最有可能作為試點(diǎn)標(biāo)的的股票已連續(xù)走強(qiáng)。二是因?yàn)椋纤鼓嶙蛘匍_新聞發(fā)布會(huì)，相關(guān)項(xiàng)目和投資機(jī)會(huì)均已發(fā)布，明年4月開園，時(shí)間日益臨近，調(diào)整已久的相關(guān)概念股又開始表現(xiàn)。三是因?yàn)?，年底ST股(特別是打星號(hào)的ST股)的保殼戰(zhàn)打響，有望扭虧為盈、轉(zhuǎn)型升級(jí)、并成為新型產(chǎn)業(yè)龍頭的相關(guān)個(gè)股便表現(xiàn)神勇。

　　目前大盤只剩60天線3590點(diǎn)左右一道均線支撐，下面就是國(guó)家隊(duì)救市底部3373點(diǎn)，最后就是去年收盤指數(shù)3234點(diǎn)。在我看來(lái)，12月份走勢(shì)再壞，無(wú)非就是考驗(yàn)這三個(gè)位置。原來(lái)市場(chǎng)視為最大利空的注冊(cè)制消息落地后大盤依然平穩(wěn)，成交量已大幅萎縮到6388億，便是離底部不遠(yuǎn)的信號(hào)。