中國民國以后的惡性通脹都與美國有關。

　　與美元脫鉤，而自身的紙幣缺乏信用與經(jīng)濟實力支撐造成通脹，是民國以來通脹的大致路徑。

　　中國上世紀三十年代的通貨緊縮與四十年代的惡性通脹都與美國的白銀收購法案有關。

　　1934年6月美國通過《白銀收購法案》，授權美國財政部在國內外市場收購白銀直到白銀價格達到每盎司1.29美元，或者財政部儲備的白銀價值達到了黃金儲備的1/3。這導致全球白銀價格大漲，當時最大的實際銀本位制國家中國全面緊縮。美國試圖以提升白銀價格的方式，讓中國成為出口市場的夢想破滅，因為中國經(jīng)濟蕭條既毀滅了內需市場，外需也成為無本之木。

　　從1934年開始，中國的大量白銀儲備開始外流，出口貿易嚴重受挫，1934年中國的主要出口商品生絲的出口量只有1930年的21.8%，出口產(chǎn)品的價格下降，以1926年為基數(shù)，上海的出口產(chǎn)品物價指數(shù)跌到72%，對外貿易額以1933年為基數(shù)(約12560萬海關兩)，1934年下降為80%，1935年下降為76%，而進口下降得更快，分別下降到 77%和68%，到最后白銀幾乎成為了中國那時唯一可以出口的商品，也是最大宗的走私商品。

　　實體經(jīng)濟下降，資產(chǎn)價格不振，1934年，上海的中外資銀行拋售白銀致使政府和實業(yè)債券下降10%，上海中心地產(chǎn)價格下降15%，工業(yè)債券下降7%。通貨緊縮成為噩夢，中國的批發(fā)物價指數(shù)1934年比1931年下降了23%，當年下降了 6.5%，1935年又再次下降2.5%，農產(chǎn)品[19.40 1.46%]價格1934年下降了6.9%，1935年再下降3.7%，同時由于信用收縮，1934年7月的市場利率為5%，到9月的時候就上升到了12%。

　　白銀本位無法維持，信用貨幣登堂入室。這正是與黃金脫鉤的西方國家希望看到的結果，增加中國人的國際購買力。他們忘了，當中國無法創(chuàng)造財富養(yǎng)活自己時，貨幣升值帶來的不是活躍的貿易，而是普遍的饑荒。

　　白銀體系很快摧毀，1935年11月4日，中國的貨幣制度改革正式實施。當時的國民政府曾與美、英、日進行多次談判，各國都希望中國新發(fā)行的信用貨幣掛鉤于他們各自的貨幣，這樣可以讓中國成為他們的貨幣附屬國與出口基地。

　　當時的國民政府打贏了貨幣戰(zhàn)爭第一仗，卻沒能打贏支撐貨幣的實體戰(zhàn)爭的關鍵一戰(zhàn)。以孔祥熙，宋子文為代表的決策者成功地從英美等國籌措到足夠的準備金，沒有讓法幣與任何一種貨幣掛鉤，而是直接實現(xiàn)了市場化的浮動匯率，決策者“維持貨幣的可兌換性和匯率穩(wěn)定成了國民政府的基本政策”;同時政府實施了嚴格的平衡預算，提高了民眾對新貨幣信心。這是幣制改革難得的成功。

　　但在實體經(jīng)濟方面，國民黨政府卻步步失算。

　　首先是浩大的軍費支出使紙幣貶值?？箲?zhàn)期間，因財政支出增加，法幣發(fā)行總額達到5569億元，比抗戰(zhàn)前夕增長了約396倍。最后的一擊是解放戰(zhàn)爭時期，法幣徹底失控，到1948年8月金圓券發(fā)行以前，法幣發(fā)行額增至604萬億元，比日本投降時增加了1085倍，比抗戰(zhàn)前夕增加了30余萬倍。

　　法幣已經(jīng)無法維持，此時惟一的舉措是休養(yǎng)生息，恢復貨幣信用。但當時的決策者完全相反，進行經(jīng)濟國有化和與民爭利。

　　經(jīng)濟國有化表現(xiàn)在金融機構與實體經(jīng)濟兩大方面，抗戰(zhàn)時期的臨時國有化成為長期舉措。

　　到1947年，全國銀行存放款總額的90%以上被國有金融機構控制。而根據(jù)《劍橋民國史》的記載，與戰(zhàn)前工業(yè)的最大的不同是，戰(zhàn)時工業(yè)體系中，國有企業(yè)起著主導作用。盡管在登記的工廠中只有656 家(17%)是“公營”的，卻相當于69%的總資本，與私營工廠比較，它們更大，利用的機械動力更多，并控制了生產(chǎn)資料部門(特別是化學制品、金屬制品和機器)。戰(zhàn)后，國有體制得到增強。日本人控制的工廠和礦場，為一個正在擴大的國有工業(yè)部門提供了基礎。在資源委員會的主持下，生產(chǎn)資料生產(chǎn)的重要部分，電力和礦業(yè)劃歸政府控制。1947年底，資源委員會監(jiān)督291 家工廠和礦場，總就業(yè)人數(shù)223770人。在消費品部門，1945年有69家日本和敵偽紡織廠(38家紗廠、6 家毛紡廠和25家有關企業(yè))被沒收，轉入新建立的中國紡織建設公司——一家由政府投資控制的股份公司，在經(jīng)濟部的指導下經(jīng)營。1947年，中紡公司控制中國紗錠的36.1 %和織布機的59.4% 。它所屬的工廠生產(chǎn)43.7% 的紗和72.6% 的棉布。

　　戰(zhàn)爭消耗的財富與戰(zhàn)后的貪腐摧毀了一切經(jīng)濟基礎與信用，當政府不得不用金圓券取代法幣時，注定走上了惡性通脹的不歸路，金圓券是搜刮國民財富盡入國庫的過程，最終金圓券成為一張廢紙。所有的人都在搶購、投機黃金與外匯，政府的打老虎如同兒戲，因為打的是正是本集團的利益。

　　歷史輪回六十年。{page_break}

　　在中國改革開放后三十年，貨幣面臨巨大的壓力，人民幣被要求貨幣自由浮動，人民幣與美元脫鉤。中國將人民幣與美元脫鉤，一步步地試行匯率自由浮動。但是，當人民幣與美元脫鉤時，最大的障礙是，實體經(jīng)濟能否與出口脫鉤?如果實體經(jīng)濟不足以支撐人民幣信用，所謂人民幣與美元脫鉤，就是內部通脹的另類表述。

　　與六十年前一樣，人民幣在成為全球通用的信用貨幣的過程中，面臨兩大攔路虎。

　　第一，經(jīng)濟以低效的企業(yè)為基礎，無論企業(yè)性質是什么，最終都會導致民眾為企業(yè)和銀行的壞帳買單。目前強勢的國有經(jīng)濟如果效率低下、貪腐橫生，則將成為中國貨幣的第二次深不見底的陷阱。第二，是否通過貨幣改革與民爭利。最近的十年是中國貨幣急劇增加的十年，在此過程中，中國的糊口經(jīng)濟背后是多數(shù)人的財富沒有隨著經(jīng)濟與貨幣同步增長，一旦超過臨界點，貨幣信用將毀于一旦。

　　貨幣主義泰斗米爾頓·弗里德曼曾經(jīng)表示，“如果不是美國抬高銀價，中國將可能在晚些時候放棄銀本位，比實際發(fā)生的情況晚上好幾年，等到政治和經(jīng)濟狀況都比較好的時候再進行貨幣改革。中國未來的進程就會有所改變，也許發(fā)生在中國的惡性通貨膨脹最終并不能避免，但是，至少會推遲發(fā)生，這樣國民政府就可以贏得更多的時間來恢復其因戰(zhàn)爭而受到的創(chuàng)傷。”

　　過于激進地想收割中國的羊毛，不給中國留出足夠的改革空間，美國是否會重蹈常1934年的覆轍。他們想開辟一個新的貿易市場，卻讓日本通過白銀走私獲利，并最終摧毀了一個有前途的新興市場。

　　注：以宋與孔的才能，如果放在今天，貨幣改革必然成功。時也，命也，運也。