中國(guó)證監(jiān)會(huì)12月9日晚間公告，經(jīng)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，百貨股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)未通過。該公司原計(jì)劃發(fā)行2667萬股，擬于中小板上市。募集資金擬投資于新增門店項(xiàng)目和信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目。證監(jiān)會(huì)發(fā)審委公告并未披露南城百貨此次IPO被否原因，不過外界此前就因公司不少新建門店出現(xiàn)虧損而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)及管理能力與盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　記者曾揭示該公司在報(bào)告期前夕，存在集中重組與突擊股改的情況。且在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中以0.75元/股的超實(shí)惠價(jià)格賤賣給副董事長(zhǎng)弟弟的控股公司金山山，卻以高出75倍的價(jià)格同時(shí)轉(zhuǎn)讓給前來投資的PE。同股同權(quán)、同股同價(jià)在IPO審核中是一項(xiàng)硬性原則，南城百貨同股不同價(jià)如此明顯，且依然沒有擺脫家族式、小團(tuán)體色彩的經(jīng)營(yíng)思路。使人不禁對(duì)其上市后能否對(duì)廣大投資者一視同仁，利益公平分配產(chǎn)生擔(dān)憂。因此，闖關(guān)失敗也不足為奇。

　　以白菜價(jià)收購(gòu)發(fā)行認(rèn)股權(quán)的“自己人”，金山山近兩年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，盈利頗成問題，今年又現(xiàn)虧損。而今年各項(xiàng)指標(biāo)均在下滑。由此看來，以如此低的持股成本，在發(fā)行前分得一杯羹，很可能是寄希望于上市后套現(xiàn)并且穩(wěn)賺不賠。

　　另外，令人費(fèi)解的是，一方面南城百貨于07年末，通過兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓從創(chuàng)投手中融來4322萬元資金。根據(jù)國(guó)家對(duì)西部大開發(fā)和廣西北部灣開發(fā)的鼓勵(lì)政策，南城百貨每年還享受相當(dāng)比例的稅收政策，如2010年優(yōu)惠稅額1190萬元，占其利潤(rùn)總額的9.3%。手握數(shù)千萬元不花成本的資金，另一方面又債臺(tái)高筑，其資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)平均水平。 2010年達(dá)到相對(duì)比的已上市8家同類公司之首。這對(duì)矛盾可能的解釋是，公司經(jīng)營(yíng)能力不足，管理存在“短板”。

　　資產(chǎn)負(fù)債率高、盈利能力弱，相伴而來的問題是償債能力低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。南城百貨上市欲募集資金增開連鎖門店，但在經(jīng)營(yíng)管理水平?jīng)]有實(shí)質(zhì)性提高、資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的條件下，從股市直接融資開設(shè)新店，無疑將經(jīng)營(yíng)不善的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者。鑒于此，其成功過會(huì)的幾率已經(jīng)很小了。

　　另?yè)?jù)媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在廣西南寧市委組織部的網(wǎng)站中，關(guān)于廣西南城百貨股份有限公司黨委介紹中有如下介紹：“截至2010年底，公司已在南寧，柳州，桂林，梧州，玉林，河池，百色，橫縣，平果等地開設(shè)了24家連鎖分店，公司總資產(chǎn)9億多元，員工總數(shù)一萬多人。”同為2010年底的員工數(shù)據(jù)，政府官網(wǎng)介紹為1萬多名，招股書披露僅為3794人，有六千多名員工無故消失!員工數(shù)據(jù)明顯涉嫌不實(shí)披露，要不就是存在非法用工。

　　希望南城百貨能吸取此次失敗教訓(xùn)，在做大做強(qiáng)的同時(shí)，注重企業(yè)科學(xué)管理，提升盈利能力、規(guī)范信息披露，對(duì)投資者一視同仁。至于會(huì)否將再次沖擊中小板，我們拭目以待。