上周，“對等關(guān)稅”事件繼續(xù)發(fā)酵，但在中國強硬反擊以及美債收益率上升等的多重壓力下，特朗普口風有所松動，市場情緒有所緩和，但市場對經(jīng)濟衰退的擔憂并未消失，棉紡下游市場觀望情緒濃厚。

　　短期來看我國棉花加工已基本結(jié)束，迎來純消費季，商業(yè)庫存數(shù)據(jù)維持高位，但因部分庫存成本較高，貨主出售意愿較低，實際能夠流通庫存有限，且關(guān)稅帶來的進口棉數(shù)量可能進一步降低，短期供應(yīng)端的壓力進一步減弱，因此雖然需求端的問題固然凸顯，但短期來看，在未出現(xiàn)新的突發(fā)風險事件前提下，下方空間或已經(jīng)不大，近期現(xiàn)貨銷售基差上調(diào)明顯。

　　另外，若目光看得更遠，不可忽視的是產(chǎn)量預期增加結(jié)合需求的不振，中長期的壓力依然如灰犀牛般緩步走來，因此隨著新棉種植的開啟，后續(xù)天氣的影響越發(fā)關(guān)鍵，若北半球天氣在棉花生長期風調(diào)雨順，不排除棉價未來繼續(xù)下探的可能，棉價驅(qū)動向北半球新棉種植轉(zhuǎn)移。

　　USDA數(shù)據(jù)，截止4月13日，美棉15個棉花主要種植州棉花種植率為5%;去年同期水平為5%，較去年持平。

　　BCO數(shù)據(jù)，截至2025年4月14日，新疆棉花整體播種進度約62.3%，播種高峰已然開啟。

　　上周鄭棉期貨震蕩為主，主力合約CF2509合約呈現(xiàn)窄幅震蕩格局，周五盤中最低觸及12835元/噸，最高12915元/噸，最終收于12885元/噸，較前一日微漲10元。全周價格波動幅度較小，市場多空雙方力量均衡，缺乏明確方向。

　　隨著氣溫回升，新疆主產(chǎn)區(qū)春播進度加快，市場對新年度棉花供應(yīng)預期較為穩(wěn)定，種植面積若保持正常，可能進一步強化遠期供應(yīng)寬松的預期。

　　當前市場現(xiàn)貨庫存充裕，但下游采購意愿低迷，成交清淡導致現(xiàn)貨價格承壓。貿(mào)易商或軋花廠可能面臨庫存消化壓力，進一步抑制價格反彈空間。

　　產(chǎn)棉國競爭分化：

　　1. 澳大利亞棉：低等級棉需求激增

　　南亞市場主導：印度、孟加拉等國對低等級澳棉(1級及以下，長度1-3/16及以上)需求旺盛，棉商報價基差(SI與SLI價差)約350點，成交靈活性強。

　　對華出口占主導：截至2月，澳棉累計出口512萬包(約116.5萬噸)，中國仍為最大買家，占比超60%。

　　2. 巴西棉：即期銷售放緩，新陳棉價差拉大

　　陳棉庫存見底：棉農(nóng)陳棉已基本售罄，當前陳棉與新棉價差擴大至150點，4-6月裝期的新棉報價較澳棉低，吸引部分紗廠鎖定遠期訂單。

　　出口勢頭強勁：3月巴西棉花出口24.1萬噸，2023/24年度累計出口量達216.3萬噸，同比增12%。

　　3.美棉地位穩(wěn)固：

　　盡管關(guān)稅風險懸頂，但美棉因品質(zhì)及穩(wěn)定供應(yīng)仍受長協(xié)客戶青睞，短期需求未顯著萎縮。

　　當前全球棉花市場在關(guān)稅陰影下仍顯韌性，供需基本面和貿(mào)易流動態(tài)勢主導短期行情。