指數(shù)基金規(guī)范運作正變得有規(guī)可循。

1月22日，證監(jiān)會正式發(fā)布了《公開募集證券投資基金運作指引第3號 ——指數(shù)基金指引》（以下簡稱《指數(shù)基金指引》）。具體而言，《指數(shù)基金指引》共十三條，主要對管理人專業(yè)勝任能力、標的指數(shù)質(zhì)量、指數(shù)基金投資運作、ETF及聯(lián)接基金特殊監(jiān)管要求等進行規(guī)范。在此之后，滬深交易所也于當日配套發(fā)布了《基金自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第1號——指數(shù)基金開發(fā)》（簡稱《指數(shù)基金開發(fā)》）。

有北京地區(qū)公募基金從業(yè)人員表示，指數(shù)基金指引及相關配套規(guī)則文件的出臺，對基金的運作和新開發(fā)指數(shù)的指標做了詳細規(guī)定，將進一步規(guī)范產(chǎn)品開發(fā)，指數(shù)產(chǎn)品布局思路也或?qū)㈦S之改變。

證監(jiān)會方面也指出，近年來，公募指數(shù)基金發(fā)展較快，在發(fā)揮資產(chǎn)配置工具屬性、推動更多中長期資金入市、服務財富管理、服務實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了積極作用。-甘俊攝

規(guī)范產(chǎn)品注冊、持續(xù)運作要求

近年來，以交易型開放式指數(shù)基金（以下簡稱ETF）和上市開放式指數(shù)基金（以下簡稱指數(shù)型LOF）為代表的交易所基金市場規(guī)模增長較快，產(chǎn)品日益豐富，已成為各類投資者資產(chǎn)配置的重要工具和資本市場重要參與力量。

據(jù)招商證券統(tǒng)計顯示，截至2020年末，全市場共有1109只指數(shù)基金，合計規(guī)模14760.8億元，占公募非貨幣基金產(chǎn)品合計規(guī)模14%左右。被動股票指數(shù)基金數(shù)量、規(guī)模均占指數(shù)基金總量的2/3左右，被動股票指數(shù)仍是指數(shù)基金主要賽道。

證監(jiān)會方面也指出，近年來，公募指數(shù)基金發(fā)展較快，在發(fā)揮資產(chǎn)配置工具屬性、推動更多中長期資金入市、服務財富管理、服務實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了積極作用。同時，個別指數(shù)基金也暴露出忽視標的指數(shù)質(zhì)量等問題，需相應完善風控機制。

為此，《指數(shù)基金指引》一方面在產(chǎn)品注冊環(huán)節(jié)，強化管理人專業(yè)勝任能力和指數(shù)質(zhì)量要求。另一方面在產(chǎn)品持續(xù)運作環(huán)節(jié)，聚焦投資者保護與風險防控，強化產(chǎn)品規(guī)范運作。

具體而言，《指數(shù)基金指引》明確了基金管理人在人員配備、制度、技術系統(tǒng)等方面的底線要求，壓實管理人在各業(yè)務環(huán)節(jié)的職責。同時，新規(guī)也嚴控指數(shù)質(zhì)量，以指數(shù)“市場代表性強、流動性好、透明度高、具備可持續(xù)性”為目標，對指數(shù)成份證券選取、指數(shù)編制等提出原則性要求。

除此以外，在產(chǎn)品運作環(huán)節(jié)，證監(jiān)會強調(diào)堅持指數(shù)基金被動投資定位，規(guī)范非成份證券等投資。并按照持有人利益優(yōu)先原則，健全指數(shù)成份券出現(xiàn)重大負面事件的應急調(diào)整機制，基金法律文件中明確指數(shù)編制機構(gòu)停止服務等情況下的應急處置安排，充分揭示潛在風險。值得一提的是，為降低投資者成本，《指數(shù)基金指引》還明確新產(chǎn)品的指數(shù)使用費由管理人承擔。

標的指數(shù)發(fā)布時間放寬至6個月

在證監(jiān)會新規(guī)下發(fā)的同時，滬深交易所也在強化指數(shù)基金上市交易、標的指數(shù)具體規(guī)范等方面的自律管理職責。

其中，《指數(shù)基金開發(fā)》即要求指數(shù)基金在上市前完成建倉，使基金的投資組合比例符合有關法律法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件的規(guī)定和基金合同等法律文件的約定，體現(xiàn)指數(shù)基金跟蹤指數(shù)的基本特征。

而在新開發(fā)指數(shù)基金的限制性條件上，《指數(shù)基金開發(fā)》規(guī)定，基金管理人擬開發(fā)指數(shù)基金并在滬深上市交易的，標的指數(shù)的成份證券數(shù)量不低于30只，且標的指數(shù)的單一成份證券權(quán)重不超過15%且前5大成份證券權(quán)重合計占比不超過60%。

華西證券金融工程分析師張立寧即表示，上述兩條限制性條件旨在降低指數(shù)波動風險。因為隨著股票數(shù)量的減少，指數(shù)會集中于某個細分行業(yè)或細分主題，指數(shù)走勢波動可能會加大，個別權(quán)重股對指數(shù)的影響也會加大。對于權(quán)重股的限制則可以避免少數(shù)股票對指數(shù)產(chǎn)生太大影響。

“目前大部分已發(fā)布的可投資性指數(shù)對這一問題已有較多考慮。對于股票數(shù)量較少，或者存在個別市值過高股票的指數(shù)，一般要求個股的權(quán)重上限為10%或15%，基本符合指引要求?！睆埩幹赋?。

值得一提的是，相比征求意見稿，《指數(shù)基金開發(fā)》還適當放寬擬開發(fā)指數(shù)基金標的指數(shù)發(fā)布時間和適當降低成份證券流動性的要求。

具體而言，在此前的征求意見稿中，新開發(fā)指數(shù)基金成份證券過去1年的日均成交金額應位于其所在證券交易所全部上市股票的前80%。新發(fā)布的《指數(shù)基金開發(fā)》中則為成份證券加上了“權(quán)重占比合計90%以上”的限制條件。

張立寧即指出，目前已發(fā)布的可投資性指數(shù)多數(shù)剔除成交排名靠后的股票。由于市值與成交金額一般為正相關，因此也可以看做另一種形式的流動性篩選?！叭绻谥笖?shù)編制規(guī)則中新增流動性篩選條件，一般來說不會對指數(shù)走勢有太大影響，因為低成交金額股票的權(quán)重一般也較低，剔除后對指數(shù)影響有限?！?/p>

上交所此前也表示，考慮到債券指數(shù)基金通常采用抽樣復制策略，不對債券指數(shù)成份證券流動性作具體要求，即不用符合上述成份證券要求。

另外，征求意見稿中還要求新開發(fā)指數(shù)基金發(fā)布時間不短于1年。而在正式版文件中，發(fā)布時間則被改為“不短于6個月”，中國證監(jiān)會認可的指數(shù)基金，其指數(shù)發(fā)布時間要求可適當放寬。

“這也是監(jiān)管考慮了新發(fā)基金的實際問題，如果標的指數(shù)發(fā)布滿1年后再發(fā)行基金產(chǎn)品，或?qū)鸸芾砣说漠a(chǎn)品長期布局能力、對指數(shù)設計的前瞻預判能力提出更高要求?！鄙鲜龉蓟饛臉I(yè)人士表示，但監(jiān)管依然保留了“6個月”的最短時限，未來基金公司布局ETF等指數(shù)產(chǎn)品可能會綜合考慮長期前景較好的品種。

不過，考慮到寬基股票指數(shù)具有相當市場代表性和重要性，不適用上述要求，但滬深交易所表示，為防范極端情況下的風險，寬基股票指數(shù)單一標的指數(shù)成份股權(quán)重原則上不超過30%。