昨年7月に中小版の背の高いグループに登録しました（002452）

高身長グループは主に高圧隔離及び接地スイッチの生産と

しかし、會社が資本市場に進出すると、業(yè)績は投資書の描く青寫真とはまったく違っています。

大得意先に過度に依存する

財務リスクが悪化する

背の高いグループによると

四半期の新聞は業(yè)績がよくなるどころか、ひどい雪が降っています。

2011年第1四半期に、背が高くなったグループは営業(yè)収入が4904萬元で、前年同期より27.1%減少した。純利益は576萬元で、同49.2%減少した。

今年上半期の純利益は前年同期比30%から50%減少すると見込んでいる。

「上場時の業(yè)績は偽りがありますか？

業(yè)績はなぜこんなにひどいのですか？」

投資家は背の高いグループのネット上の業(yè)績説明會で質(zhì)疑を提出しました。

會社側の説明によると、國家電網(wǎng)建設投資は2008年にピークに達し、特に220 kVと550 kV変電所建設投資は2009年と2010年に減少傾向にあり、2010年の國網(wǎng)會社、南網(wǎng)公司の入札金額は例年より大幅に減少し、業(yè)界內(nèi)の業(yè)務総量は減少した。

それだけではなく、送電業(yè)界の競爭が激しくなっています。

2010年度に締結された契約は前年より20.8%減少した。

しかし、同社が株式募集書で述べているのは「今後5～10年は、業(yè)界が長期的な景気サイクルにある」ということで、投資家からの質(zhì)問に対し、社長の馬孝武さんは「當時の國家産業(yè)政策の把握が不十分で、將來の発展方向が不明になった」と答えています。

2010年年報の統(tǒng)計データによると、配電及び制御設備製造業(yè)63社の上場會社の中で、グループの純利益成長率は57位となり、最後から7番目となりました。

昨年はこの業(yè)界では確かに景気が低迷していましたが、純利益成長率は8.4%の平均水準を維持しています。

背が伸びるグループの業(yè)績が一変した背景には、お客様に過度に依存してきたバタフライ?エフェクトが現(xiàn)れています。

年報によると、會社の3年前の5人の顧客の販売金額は年間売上総金額に占める割合はそれぞれ33%、38%、28%で、大きな顧客に対する依存度が高いという。

このため、2010年の會社の二大取引先の國網(wǎng)會社、南網(wǎng)會社の入札金額は大幅に下がって、直観的に背の高いグループの予想に反した業(yè)績に投射されました。

一方、高成長グループの3年間の売掛金回転率も年々減少傾向にあり、2008年の同指標は2.56、2009年は2.15、2010年は1.56となっている。

背が高くなったグループは前の5人の取引先の売掛金殘高に対して會社の総売掛金の比率を占めてずっと高止まりしています。そのため、売掛金の金額が大きすぎて、返済能力が年々衰えて、會社に大きな財務リスクをもたらしています。

製品がローエンドに戻る

“畫餅”が投資家をゆらゆらさせる。

身長が伸びるグループの株式募集説明書によると、126 kV及び以下の分離スイッチ市場は十分な競爭市場に屬し、363 kV及び以上は寡占市場にあり、252 kVは両者の間にあり、獨占競爭市場に屬する。

業(yè)界関係者によると、550 kV以上の高圧スイッチ市場は、技術的な壁が厳しく、競爭相手が少なく、市場潛在力が大きいという。

しかし、背が伸びるグループの主力商品は底流に回帰する傾向がある。

2008年には、252 kV以上の高圧スイッチの売上高は総売上高の73%を占め、2009年には62%に減少した。2010年には、この數(shù)値は49%に急降下した。

これに対し、馬孝武は業(yè)界政策要因と稱している。

2010年年報によると、252 kV以上の高圧開閉粗利率はそれぞれの程度の低下があり、72.5 kV以下の高圧開閉粗利率だけが上昇した。

また、この三年間の製品の平均価格はずっと下り坂にあり、「価格で市場を変える」という狀態(tài)があります。

會社の董秘馬暁によると、會社は低圧スイッチ、光電相互誘導器とGIS遮斷器を強力に発展させて業(yè)界のリスクを平滑化するという。

同時に、彼自身も低電圧スイッチ市場の競爭が激しいと認めています。

投資家が期待していたハイエンドの製品――光互感器とGIS遮斷器も、ただの退屈な「畫餅」だった。

昨年、光互感器は2010年に複數(shù)のスマート変電所で普及する見込みだと豪語した。

しかし、実際の狀況は予想を下回り、會社の廖俊徳副総経理は研究開発と市場の進度には遅れがあると語っています。

GIS遮斷器については、馬暁氏によると、この製品は市場に進出するには3年間のネット接続運転資格が必要で、同社の同製品はまだ1年目の試運転段階にある。

彼はまた、「現(xiàn)在の會社のいくつかの競爭相手がこの市場に進出しているので、他の方法も試してみたい」と述べました。

また、高成長グループは、將來2～3年間で10億元の規(guī)模の企業(yè)を売卻すると説明書で説明していますが、會社の年報で策定した2011年の経営計畫は売上高3.6億元で、純利益は5000萬元です。

しかし、高成長グループの発売前の2年間で、會社の売上高はすでに3.9億元に達し、純利益は7000萬元以上に達しました。

投資家が分からないのは、上場後、會社が數(shù)億円の資金を集めています。経営指標はなぜまだ何年も後退していますか？

また、會社の現(xiàn)在の発展速度で、3年間で10億元の規(guī)模に達し、営業(yè)収入は年平均で複合成長率は49%に達し、會社の現(xiàn)在の発展速度で、10億元の売上高もただの「畫餅」です。

華泰共同で推薦します。

高身長グループのノマド華泰連合は、2010年に資本市場で名聲が高まった。

2009年の無名卒から2010年のIPO販売數(shù)量、引受収入は3位になりました。華泰連合は當時のIPOの大黒馬となりました。

2009年にIPOを再起動して以來、華泰連合証券は39社を推薦しました。そのうち32社が順調(diào)に會議を行いました。

資料によると、華泰主の引受業(yè)務の通過率は82%である。

そして、華泰が共同で推薦したこれらの會社はいずれも高株式益率発行の株です。

例えば、中小版発行の株式益率を記録した一番の検索は特で、113.64倍に達しています。創(chuàng)業(yè)板の新宙邦、三次元斯株式益率はそれぞれ111.5倍、96.27倍です。

また、燃控技術、華斯株式、萬邦達の発行相場は70倍以上になります。

華泰が共同で高PEを作って株を発行すると同時に、品質(zhì)保証のない弊害が次第に水面に現(xiàn)れます。

中でも、詐欺で発行された悪名高い緑の大地は華泰連合の「栄譽出品」である。

緑の大地の詐欺が波風を立てている時、華泰連合はまたスキャンダルの波を立てています。

2010年8月、中國証監(jiān)會は華泰連合のノマドレイヴン、張遠に対し警告狀を発行しました。きっかけはこの二人が高徳赤外線IPOを推薦する時、勝手に募集説明書を修正したからです。

これらのスキャンダルを除いて、華泰が共同で推薦した會社はすでに多くの業(yè)績が変貌しています。

その中の雙矢株はトップに立っています。2010年の純利益は3684萬元で、同39%下落しました。身長グループは純利益で38%下落しました。

また、111.5倍の株式益率で発行された新宙邦の業(yè)績は半端ではない。

最近、新株の上場業(yè)績が急速に悪化する問題に対して、証券監(jiān)督會はノマドにIPOの虛偽記載を調(diào)べさせ、5月15日までに結果をフィードバックさせました。

公開された証券を発行してマザーボードや中小ボードに上場すると、その年の営業(yè)利益が前年より50%以上下落すると、そのノマドは3～12月のプロジェクト凍結に直面し、さらにノマド資格を取り消すことになるという。

証券監(jiān)督會の擔當者は「今回は主に新株が発売された後、業(yè)績が『突撃的に顔が変わる』狀況を調(diào)べた」と話しています。

彼女は、上場當時に明らかな業(yè)績の落ち込みがあれば、同社が上場した時の書類には、「虛偽の陳述」などのカバー問題がある可能性があると述べました。