第一財経日報：あなたの研究によると、

魯桂華：私たちはA株市場の市場構(gòu)造を合理的に簡略化しました。その中には多くの個人経営者と農(nóng)民、関係者の二種類の機関投資家がいます。

機関投資家は大きな資金力を持ち、個人の資金力はより小さく、したがって、個人投資家はリスクに敏感である。

その中で、知る人はまた、私有情報または情報の優(yōu)位性を持っている。

親の和

第一に、資金と情報の優(yōu)位性を兼ね備えた數(shù)少ない機関投資家と大量の個人投資家が共存している市場構(gòu)造において、機関投資家は事前に良好なニュースを知ることができる。

しかし、個人は機関の大口取引、すなわち機関を通じて市場に入ったり、退出したりすることができます。機関が良い私有情報を持っているかどうかを間接的に推測します。

荘家はこの點を利用して，事情を知っている者を裝って，戸外に投獄させることができる.

第二に、政府は國有株の所有者であるため、株価が高いほど、國有株の融資コストが低い。同時に、政府も全社會の管理者であり、空いている機構(gòu)がない市場では、株価が高いほど、個人の帳簿上の福利が高くなる。

どの角度から見ても、株式市場が低迷している時に政府が株式市場に介入する動機があります。

この制度の背景と政府の選好は、一定の可能性がある株価が將來的に高い地位にあることを意味して、農(nóng)家のために個人のこの予想を利用して操作します。

第三に、公有制を主體とする制度の背景において、公有制機構(gòu)の管理者が個人で獲得した財産の効果的な増分は明らかにその勤務(wù)機関の同等量より高い収益が彼にもたらす効果的な増分であるため、公有制度機構(gòu)の管理者は「ねずみ倉」を設(shè)立し、公有資金を使って株価を操作して私利をむさぼることができる。

これは荘家の存在のために別の解釈を提供した。

第四に、中國の上場會社の株式は比較的集中しており、大株主またはその代表が上場會社の管理に參加していることは、大株主が優(yōu)位な情報を持っている可能性があり、大株主が取引を通じて株を操作することを意味する。

あなたの一部の研究サンプルの採取時間は比較的早いです。たとえば、あるサンプリング區(qū)間は2003年以前です。

ここ數(shù)年、A株市場は深刻な変革を遂げました。特に株式の分譲改革とここ數(shù)年の一連の改革は発行體制の改革、インサイダー取引の打撃などを含みます。

座莊行為は抑制されましたか？現(xiàn)在の制度環(huán)境は効果的に座莊行為を抑制できますか？

魯桂華：株改革はA株市場において一般的に存在する居莊行為を変えていません。

座莊行為と黒字管理、アナリストのノマド株の正の相関は依然として存在しており、座莊行為はA株式市場の正味率と株式益率が高い主な原因を説明しており、荘株操作モデルの証拠は依然として存在しており、荘家と個人の財産配分効果は依然として存在している。

持分の分割改革は、元は流通できなかった株の流通権を変えただけで、中國の株式市場の農(nóng)民が繁殖できる多くの制度背景を変えていません。

私たちは、莊家の株価の増分解釈能力は基本面のデータより小さいですが、基本面のデータ以外にも、荘家の操作は依然として明らかに株価を説明することができます。

A株の市場の座莊行為の制度背景と座莊手段を研究しましたが、どうやってこの狀況を変えるべきだと思いますか？具體的にはどのような方面から入手できますか？

魯桂華：座莊行為に対する監(jiān)督強化は一刻も猶予できない。

座莊行為はA株の市場資源配置の効率を破壊し、富の再分配により貧済富をもたらす。

座莊行為に対する監(jiān)督管理を強化することも、社會の公平を確保し、社會の安定を確保する必要がある。

これらの點から入手できます。

第一に、上場會社の持ち株構(gòu)造変動の情報を公開し、情報量と頻度を増やす。

例えば、株主の口座數(shù)、株主の口座の保有株式數(shù)、特定數(shù)以上の株主口座の保有株式數(shù)が全株価のパーセントを占めています。これらの口座の保有株式數(shù)の変化などは、完全に全社會に公開され、発表の頻度を増加させることができます。

第二に、A株市場の投資家構(gòu)造を変更します。

投資ファンドや年金基金などの機関投資家を中心とした市場構(gòu)造を段階的に確立し、個人向けなどの教育を強化したり、個人向けのサービスとして専門的な投資機関を設(shè)立したりしました。

同時に機関投資家に対する監(jiān)督管理を強化したり、機関投資家を指導(dǎo)して科學(xué)的な激勵機構(gòu)を設(shè)立して、「ねずみの倉」が生まれた基礎(chǔ)を取り除く。

第三に、政府は市場予想の形成に影響を及ぼさないべきで、特に株価の形成に影響を及ぼすことを避けるべきです。

同じ政府が他の市場で働いているように、政府の主な役割はルールを制定し、ルールを守ることです。

第四に、機構(gòu)投資家に対する監(jiān)督管理を強化し、特に會社の再編、重大な投資政策などの株価に影響を與えるメッセージを強化し、前後機構(gòu)投資家がこれらの情報を利用して市場を操作して利益を得ることを防止する。

第五に、株式市場仲介機構(gòu)、例えば公認(rèn)會計士事務(wù)所、投資コンサルティング機構(gòu)などに対する監(jiān)督?管理を強化する。

公認(rèn)會計士、アナリスト、機関投資家の共謀を防止する。

特に指摘したいのは、學(xué)術(shù)界とメディアは自分の利益のために市場の価格形成メカニズムを妨害することを避けるべきです。