アメリカQE 3（FRB第3回量的緩和政策）の導(dǎo)入の可能性が徐々に高まっている中で、興業(yè)銀行の首席エコノミストである魯政委員會(huì)は、中國の將來政策調(diào)整は「私を主とする」という原則を堅(jiān)持すべきだと考えています。彼は年內(nèi)にも1-2回の利上げを見込んでおり、預(yù)金準(zhǔn)備率を1-2回引き上げる。

　　米國債衝撃は治まらない

中國証券報(bào)：アメリカの主権信用格付け事件の衝撃はどれぐらいですか？

魯政委：スタンダード＆プアーズはアメリカの長期ソブリン債務(wù)格付けをAAAからAA+に引き下げました。百年以上の間、米國債は初めて最高評(píng)価を失った。A株の暴落はここと直接関係があります。

続いて、ラベルは、バフェットのバークシャーを含む5つの保険會(huì)社の信用格付け見通しと「2つの部屋」の格付けを引き下げました。その理由はこれらの會(huì)社やその保有する資産がアメリカの財(cái)政狀態(tài)と密接に関係しているからです。このロジックに合致する潛在的な主體がまだたくさんあることを考慮して、未來には他の多くの主體の評(píng)価が下げられているかどうかは予想できません。

グローバル総合力として最も強(qiáng)力なアメリカはAAA格付けを維持できません。イギリスのAAA、フランスのAAA、ドイツのAAA、日本AA、イタリアのA＋の格付けは合理的ですか？5月31日には、ムーディーズも日本の格付けに警告を與えた。將來、日本経済が予想以上の表現(xiàn)をしないと、日本の格付けは「投資級(jí)（BBB以上）」と「非投資級(jí)」の臨界レベルに下がる恐れがあります。このような事件が一連発生すると、金融市場はすぐには安定しないだろう。だから、アメリカのソブリン信用格付け事件はもう過ぎたと言います。

中國証券報(bào)：アメリカがQE 3を出す可能性はどれぐらいありますか？

魯政委：アメリカ経済が四四半期に予想外に好転しない限り、今後QE 3を出す可能性は上昇しています。最新のFRBの金利會(huì)議は、景気回復(fù)が予想より弱いとの聲明を発表し、2013年までの超低金利を維持すると述べた。FRBは、またはQE 3の準(zhǔn)備を開始するために準(zhǔn)備されており、現(xiàn)在は適切な政治的雰囲気の出現(xiàn)を待つだけです。

中國政策の見通し性下降する

中國証券報(bào)：A株を暴落させたほか、アメリカのソブリン信用格付け事件の中國への衝撃は何がありますか？

魯政委：中國の政策の期待性がより弱くなったり、中國の政策調(diào)整が遅れたりします。國際金融市場が堅(jiān)調(diào)になる前に、中國は引き続き様子を見るべきです。

中國証券報(bào)：アメリカはQE 2を?qū)g行していますが、中國はどのような通貨政策をとっていますか？

魯政委：上半期に中國は6回預(yù)金準(zhǔn)備率を引き上げて、全部で資金を凍結(jié)しました。このような大幅な値上げは、急激に増加した外貨をヘッジするためのものです。しかし、今年は中央銀行が金融政策を強(qiáng)化していることにも注意しなければならない。アメリカのQE 2がないと、預(yù)金準(zhǔn)備率の引き上げの頻度は低くなるかもしれませんが、銀行の流動(dòng)性は依然として緊張しています。

これ以外に、明確または暗黙のクレジット限度額の規(guī)制、および資本充足率、預(yù)金貸付比などの監(jiān)督管理政策が含まれています。

下半期はまだ利子を上げる1-2回

中國証券報(bào)：QE 3が進(jìn)めば、中國の通貨政策はどのように調(diào)整されますか？

魯政委：外國は引き続き緩和して、國內(nèi)は更に穏健になるべきです。歴史の経験から見て、未來の貨幣政策の調(diào)整は「私を主とする」という原則を堅(jiān)持しなければなりません。つまり、アメリカがQE 3を推し進(jìn)めるかどうかに関わらず、中國はすべて當(dāng)面の情勢をはっきり見なければなりません：インフレ圧力の下で、銀行の預(yù)金の流出はあちこち輸出を探して、買うことができるのでさえすれば、保管しやすいもの、価格が暴騰することが現(xiàn)れません。したがって、マクロ政策の現(xiàn)在の最大の課題は、どのように実體経済を損なうことなく、過度の投機(jī)感情を抑制するかである。

もしインフレが上昇し続けるなら、インフレ期待の上昇を誘発し、依然として市場予想を効果的に誘導(dǎo)するために金利を上げる必要がある。將來の國際資本流入圧力が大きいなら、流動(dòng)性管理を強(qiáng)化する必要がある。

中國証券報(bào)：インフレを治めるには、利率と正確性を強(qiáng)調(diào)しているほか、為替レートと公開市場の操作ツールがありますか？

魯政委：各國の経験により、為替レートが二桁以上の上昇をしない限り、インフレ抑制に著しい役割を果たすことができない。中國の輸出企業(yè)はこのような大規(guī)模な切り上げ幅に耐えられないのは明らかです。桁の切り上げ幅の下で、為替レートはインフレ抑制の面で通常非常に有限で微弱な補(bǔ)助的な役割を果たすだけです。

金利政策にはまだ一定の余地がある。今までのところ、私たちの基準(zhǔn)金利水準(zhǔn)は絶対水準(zhǔn)から見ても、前年同期から見ても、2008年第1四半期の水準(zhǔn)を超えていません。これまでは金融政策を引き締め続けていたが、1～6月の工業(yè)企業(yè)の利益は前年同月比1～5月には0.8ポイントの反発を見せており、株式制企業(yè)を除く各種企業(yè)の利益増加率はいずれも反発しており、これは企業(yè)が一定の利上げに耐えることを示している。それと同時(shí)に、銀行システムの預(yù)金は継続的に流出しており、利上げの必要性も示しています。

公開市場は中央銀行の日常的な操作で、いつでも空間と必要があります。

私たちは年內(nèi)1～2回の利上げ予想を維持し続けていますが、政策が発布された時(shí)點(diǎn)では判斷が難しくなりました。アメリカのソブリン信用格付け騒ぎが短期的に治まれば、中國は引き続き利上げの可能性を排除することができない。年內(nèi)にも預(yù)金準(zhǔn)備率を1-2回引き上げる可能性がある。