2011年の冬の最後に、凡客誠(chéng)品(凡客ブランドの主要実體會(huì)社)同業(yè)者とメディアのよだれに陥り、複數(shù)の役員が退職した後、「凡客危機(jī)」はますます激しくなったようだ。

記者は北京工商局の凡客誠(chéng)品と北京凡庫(kù)の工商資料を調(diào)べ、後者は凡客の投資家が投資する重要なものである。キャリア陳年と凡客誠(chéng)品に近い多くの人を取材したところ、凡客誠(chéng)品の狀況はそれほど悪くないようだということが分かった。

過去3年間,凡客誠(chéng)品損をする2億5000萬(wàn)元に達(dá)した。2011年、凡客誠(chéng)品は6億元の損失を出すだろう。同時(shí)に、凡客誠(chéng)品は年間売上高の200%以上の成長(zhǎng)を維持した。

一方、凡客誠(chéng)品の投資家で、前仆后継で凡客誠(chéng)品にお金を投入しました--今日の凡客誠(chéng)品は、陳年と管理層が努力して作ったもので、VCたちがしっかりと「破壊」を支持したものです。

凡客にとって今年は成長(zhǎng)を保つか、それとも爭(zhēng)うか。利益陳年氏は微妙に記者に「凡客は今年安定して前進(jìn)している」と答えた。

　　凡客誠(chéng)品はいくら「壊した」のか。

2007年6月、陳年は卓越したネットから退職して2年になり、この2年間、彼は電子商取引企業(yè)を設(shè)立したことがあるが、成功しなかった。今回彼はネットで服を売ることを考えた。

7月、王栄慶から北京夢(mèng)托邦情報(bào)技術(shù)有限會(huì)社(以下「夢(mèng)托邦」と略稱する)の株式の80%を買収し、「凡客誠(chéng)品(北京)科學(xué)技術(shù)有限會(huì)社」(以下「凡客誠(chéng)品」と略稱する)に改名した。陳年に夢(mèng)托邦の実際の支配者になる前に、雷軍はすでに夢(mèng)托邦の株主で、株の10%を占めていた。そして、雷軍は今日まで、凡客誠(chéng)品の株主だった。

卓越したネットで役員を務(wù)め、自分も起業(yè)した陳年は、資本の力を借りることを最初から知っていた。同年9月、彼はまた登録して北京凡庫(kù)誠(chéng)品科學(xué)技術(shù)発展有限會(huì)社(以下「北京凡庫(kù)」と略稱する)を設(shè)立した。その後、北京凡庫(kù)はずっと凡客誠(chéng)品と資本を結(jié)びつける絆だった。VCたちはドルを持ってエヴァン有限會(huì)社(EveanCorporation)に株式を投資し、エヴァン有限會(huì)社は北京凡庫(kù)にお金を注入し、陳年らは凡客誠(chéng)品の株式を北京凡庫(kù)に擔(dān)保し、北京凡庫(kù)協(xié)定は凡客誠(chéng)品をコントロールした。

北京凡庫(kù)はこのVIEチェーンの重要なノードであり、VC資金を受け入れるキャリアでもある。北京凡庫(kù)の実収資本と投資総額の変動(dòng)から、陳年凡客誠(chéng)品をするのは、どんなにお金を燃やすことかがわかる。

一般客に近い人によると、中國(guó)の「投資総額」の変動(dòng)は、資本たちが投入した額に近いという。凡客誠(chéng)品の前後融資は6ラウンドで、その株式の変動(dòng)は複雑で、外部の人の想像をはるかに超え、その主な脈絡(luò)は大體以下の通りである:Aラウンドは連創(chuàng)策源とIDG資本によって投資される;Bラウンドはソフトバンクの試合で金持ちが投げた。C輪は啓明(微博)が創(chuàng)投して投げた。Dラウンドはトラ基金が受け取る。Eラウンドは上述の古い株主の內(nèi)部から投げられる。最後のラウンドはよく知られている淡馬錫と中信産業(yè)基金が投資し、IDG資本が投資した。

しかし、上述はこの6回の融資のすべてではなく、その中で、連創(chuàng)策源は凡客誠(chéng)品と陳年の最も確固たる見多派であり、1回ごとに投資している。IDG資本も多輪投資に追隨する。Fラウンドを含め、その3社のほか、前述の株主にも追隨者が少なくない。トラファンドとソフトバンクだけが富を競(jìng)う回?cái)?shù)が少ない。{page_break}

前述の凡客に近い人は、VCたちが數(shù)回蓄積した投資総額は20億元前後であるべきだと指摘し、これが最初のネット上の凡客誠(chéng)品の損失20億元の源と推定されている。彼は「20億元の損失はまったくでたらめだ」と指摘した。

多くの業(yè)界関係者は記者に、凡客誠(chéng)品はFラウンドで確かに2.32億ドルの融資を受け、凡客誠(chéng)品のこのラウンドの推定値も確かに32億ドルだと伝えた。だから、今の凡客誠(chéng)品は、現(xiàn)金を持っていて心の中で慌てない。

Fラウンド融資は2011年8月に終了し、電子商取引業(yè)界に詳しい人は、當(dāng)時(shí)は電子商取引バブルのピークだったことを知っていた。當(dāng)時(shí)、業(yè)界內(nèi)では、電子商取引企業(yè)の1元人民元の売上高が、私募市場(chǎng)で1ドルの推定値に対応しているという説が広まった。凡客誠(chéng)品のFラウンド融資は、バブルのピークのシンボルの一つであることは間違いない。

陳年に近い人も、凡客の最初の數(shù)ラウンドの投資家たちは、後の數(shù)ラウンドで投資していると話しています。彼は、これは最も凡客誠(chéng)品に近いVCたちが、陳年と凡客誠(chéng)品をよく見ていることを示しています。そうしないと、確固と投げません。彼も、電子商取引は確かに難しいことだと指摘した。米國(guó)の數(shù)百社の電子商取引企業(yè)の大部分はリスク投資を獲得し、最終的に出てきたのはアマゾンだけで、アマゾンもVCたちに多くのお金を燃やした。中國(guó)の電子商取引業(yè)界は、最終的に一定の規(guī)模で利益を得ることができ、10社を超えることはありません。

　　赤字の真相

電子商取引業(yè)界の動(dòng)きは、2011年第4四半期に入ってから盛んに衰えた。「電子商取引は冬を越す」という説が運(yùn)に乗った。投中グループの統(tǒng)計(jì)によると、2009年から2011年11月まで、PE、VC投資電子商取引業(yè)界は225件あり、このうち千萬(wàn)ドルの投資が相次いでいる。多くのファンドが同じ會(huì)社に投資している場(chǎng)合もあるが。しかし、この冬を過ごすと、電子商取引の創(chuàng)業(yè)者や投資家に與えるマイナスの影響は非常に大きい。

ある電子商取引業(yè)界関係者は、電子商取引企業(yè)が熱から冷に変わる重要な原因は、中國(guó)の概念株の米國(guó)への上場(chǎng)窓口の閉鎖だと指摘した。2011年8月、ジャガイモ網(wǎng)は困難に上場(chǎng)し、その後、中國(guó)大陸部の企業(yè)が米國(guó)に上場(chǎng)しなかった。これによる結(jié)果、電子商取引の創(chuàng)始者はIPOを通じて資金を募集することが難しく、電子商取引の投資家たちは現(xiàn)金化しにくい。

この背景の下で、凡客誠(chéng)品は重量級(jí)の頭鳥になった。

メディアや同業(yè)者の食事會(huì)で「凡客危機(jī)」が、突然広がった。

北京市工商管理局の凡客誠(chéng)品の過去3年間の財(cái)務(wù)データ(17版の原稿の図を參照)によると、凡客誠(chéng)品の2008年から2010年までの販売収入は約1.2億元、3億元、12億元で、このデータは以前の陳年の公開説とは異なるが、凡客誠(chéng)品の成長(zhǎng)性は確かに驚くべきものであることがわかる。

これらのデータからも分かるように、凡客誠(chéng)品の過去3年間の損失は2億5000萬(wàn)元前後で、凡客誠(chéng)品の粗金利は40%前後を維持し、2010年の利益率は-14.67%だった。

2011年に入ってから、陳年はメディアに2011年の販売収入目標(biāo)は100億ドルだと主張したことがある?！割^が熱くなったとき、私たちは実は彼にプレッシャーをかけたことがない」と、陳年の投資家はプライベートで仕方なく言った。

凡客誠(chéng)品の昨年第3四半期の販売収入は20億元で、昨年の売上高は32億元と予想されている。品類の拡充に伴い、凡客誠(chéng)品は一つのトラブルに直面した:在庫(kù)が著しく増加した。

前述の陳年に近い人は記者に、凡客誠(chéng)品は昨年8、9月の間の在庫(kù)が高すぎるが、その後、いくつかの販促手段の後、凡客誠(chéng)品の在庫(kù)は正常なレベルに戻ったと伝えた。しかし、低価格の販促の悪果は、凡客誠(chéng)品の利益率が下がり始めたことだ。2011年、凡客誠(chéng)品の利益率は-20%に近づき始めた。

以上から、凡客誠(chéng)品の昨年の損失額は、約6億元であることが分かった。

　　利益にしますか、それともスピードにしますか。

ある外資投資家は記者に、凡客誠(chéng)品が第4四半期に最終的に上場(chǎng)を放棄したのは、資本市場(chǎng)の評(píng)価に満足していないためだと話した。彼は、凡客誠(chéng)品IPOは問題ないと考えている。陳年と投資家が低い評(píng)価を受けたいかどうかにかかっている。

前述したように、凡客誠(chéng)品F輪の推定値は32億ドルである。通常、IPOの推定値はこの數(shù)字より高いはずです。そうしないと、最後の投資家は損をします?，F(xiàn)在のアメリカ資本市場(chǎng)では、さらに1年待っても、凡客誠(chéng)品はこの価格でIPOすることは難しい。{page_break}

この時(shí)の陳年と凡客誠(chéng)品は、マーケティング費(fèi)用を切り落とし、成長(zhǎng)率を遅くして損失を減らすのか、それとも売上高を押し上げ続けるのか。數(shù)年前、VCたちは電子商取引をしている間に、投資するかどうかを決め、幾何學(xué)的に評(píng)価するなど、企業(yè)家と賭けた標(biāo)的は、ほとんど売上高を網(wǎng)羅していた。今、論理は変わりますか?

2011年12月30日、陳年は記者の取材を受けた際、この質(zhì)問に答えることを拒否し、未來の凡客誠(chéng)品の戦略は「安定して前進(jìn)する」と述べた。

前述の陳年に近い人も記者に「陳年の未來の1年の策略は、やはり穏健を主としていると思います」と話した。

穏健を主とする背景には、今年の凡客誠(chéng)品は、成長(zhǎng)率を遅らせるという意味だ。

工商資料によると、凡客誠(chéng)品の2008年の販売費(fèi)用は約9300萬(wàn)--凡客誠(chéng)品の年間収入は1.2億元にすぎない。陳年はその年の収入を8割近くインターネット広告主に渡し、彼の巧みな「凡客體」に頼ってこそ、短い時(shí)間で一般のネットユーザーに「凡客」を覚えさせることができる。

2010年までに、凡客誠(chéng)品の営業(yè)費(fèi)用は5.39億元で、このうち販売費(fèi)用は4億元を超える可能性があり、販売費(fèi)用は凡客誠(chéng)品の収入の1/3強(qiáng)を占めている。

ある程度、これは電子商取引の論理です。投入されたのは広告で、「押し出す」のは売上高です。

2011年になると、業(yè)界內(nèi)では、凡客誠(chéng)品の年間販売費(fèi)用が10億ドルに達(dá)したという説が伝えられた。前述の陳年に近い人は記者に、実際の費(fèi)用はそれほど多くないと話した。彼は、現(xiàn)在、凡客誠(chéng)品のリピーターが非常に多く、「2010年、凡客が橫ばいになる機(jī)會(huì)はないのではなく、橫ばいでなくても損失が少ない」と考えている。

この説は、有名な電子商取引の幹部の見方と一致し、凡客誠(chéng)品はマーケティング費(fèi)用を切るだけで、平らになるはずだと考えている。凡客の今日の売上高で、毎月2萬(wàn)人以上の人が凡客で買い物をしていることを意味しているため、凡客は服を売っていて、多くのリピーターがいて、このように凡客の誠(chéng)品の販売収入を支えるのに十分です。

「マーケティング費(fèi)用を切らなくても損をしなくてもいい。凡客が成長(zhǎng)しているからだ」という。

この言葉の背後にある意味は、凡客誠(chéng)品がマーケティング費(fèi)用の絶対額を下げる必要はないということだ。しかし、一般客の販売収入の拡大に伴い、マーケティング費(fèi)用が増加しない限り、総収入に占める割合は自然に低下します。しかし、記者によると、凡客誠(chéng)品は現(xiàn)在も陳年が指導(dǎo)する管理層が決定しており、VCたちは陳年の決定にあまり干渉しないことが分かった。これに対し、陳年氏は否定せず、「資本側(cè)は私に十分な信頼と支持を與えた」と述べた。
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