光大証券（14.22、-0.18、-1.25%）はこのほど、オコン國際（17.76、0.25、1.43%）（603001）の研究報告書を発表し、2012年の會社の収入は34.55億元で、前年同期比16.5%増加し、収入の増加は店舗の増加、電子商取引及び団體購入業(yè)務(wù)の発展が速いこと及び會社が皮具新製品の開発と普及に力を入れたことによる。

収入ルート別に見ると、販売ルートの収入は前年同期比14.52%増の22.5億元、直営ルートは9.5億元で、前年同期比51.25%増（うち、ネット通販?zhǔn)聵I(yè)は急速に増加し、価格競爭からより豊富なブランドショッピング體験に転じ、ネット通販?zhǔn)聵I(yè)の収入は2.18億元で、前年同期比275.86%増）、OEMは海外市場の変化と外部競爭の激化により、収入は2億2000萬元に達(dá)し、前年同期比37.87%減少した。

ブランド別に見ると、オコン（23億、23%増）、康龍（4億6000萬、33%増）、レッドバード（1億8000萬、18%）、美麗佳人／マリオットの合計収入の伸び率は橫ばいで3000萬に達(dá)した。

12年の純利益は5億1300萬元で、前年同期比12.22%増、EPSは1.37元で、予想を下回り、10株當(dāng)たり4元を派遣する予定だ。純利益の伸び率はやや低く、主に販売/管理費(fèi)用率の上昇、資産減損損失の1005%から0.23億、営業(yè)外収入の71%から0.18億の減少による。

12年第4四半期の収入は9億9900萬元で、前年同期比5.56%増加し、伸び率は前第3四半期の21.62%より明らかに減速した。純利益は1億4600萬元で、前年同期比1.42%減少し、販売費(fèi)率は4.72ポイントから13.92%、管理費(fèi)率は1.58ポイントから6.5%上昇した。

13年第1四半期の収入は8億3600萬元で、前年同期比4.5%増加し、伸び率はさらに小幅に減速した。純利益は1億2600萬元で、前年同期比10.17%増、EPS 0.31元だった。純利益の伸び率が高く、主に粗利益率が5.2ポイント上昇して40.24%となった。

粗利益率、販売費(fèi)率は持続的に上昇し、未収、キャッシュフローのリスクが増大し、在庫13 Q 1が制御される

直営店の出店速度の加速、比率の向上の恩恵を受け、粗利益率は持続的に上昇し、12年には2.6ポイントから37.16%増加し、そのうち第4四半期は前年同期比3.04ポイントから38.75%増加し、13 Q 1は引き続き前年同期比5.2ポイントから40.24%上昇した。販売?管理費(fèi)率も上昇し続けている。12年の販売費(fèi)率は前年同期比1.76ポイント増の11.67%（直営店の増加とマーケティングの強(qiáng)化により広告宣伝費(fèi)が増加）、13 Q 1は引き続き前年同期比4.13ポイント増の13.77%（會社の端末ネットワークの増加、直営比率の向上により、人件費(fèi)/賃貸料などの支出が剛性かつ増加）、12年の管理費(fèi)率は0.53ポイントから6.17%（研究開発費(fèi)と従業(yè)員報酬の増加による）に上昇し、13 Q 1管理費(fèi)率は前年同期比1.21ポイントから7.02%に上昇した。12年の財務(wù)費(fèi)率は-0.75%（A株の公開発行による資金募集による利息収入と貸付利息の減少）に1.03ポイント低下し、13 Q 1は前年同期比-0.91%に1.07ポイント低下し続けた（會社の短期借入金の減少により、資金募集による預(yù)金利息収入の増加）。

12年の売掛金は64.77%から13.00億（売上高の38%を占める）増加し、13 Q 1は引き続き6.56%から13.85億増加した。12年の在庫は22.19%増の5.42億（売上高の16%を占める）、13 Q 1は制御され、18.01%減の4.45億、12年の経営キャッシュフローは99%から344萬に減少した。

業(yè)界の発展傾向に対応するため、會社は「ブランドキャリア」から「小売サービスキャリア」へ戦略的に転換し、「ファッションライン」のビジネスモデルを統(tǒng)合し、改善することを決定した。

外延拡張面：12年の販売拠點數(shù)は803店増の5315店（伸び率17.8%）に達(dá)し、そのうち直営店舗は960店（483店増、全店舗の18%、開店速度は50%に達(dá)し、明らかに加速）、取扱店舗は4355店（320店増）だった。ブランド別に見ると、オコン3849社、康龍869社、紅火鳥592社、美麗佳人、萬利威徳の合計5社。13年は出店ペースが鈍化する見通しだ。

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ルート計畫面：會社は販売ルートの変革を推進(jìn)し、靴類の販売モデルは伝統(tǒng)的な「百貨+街舗」から徐々に「百貨、街舗、電子商取引、ショッピングセンター」などの多元的な販売ルートに変化している。その中で、「奧康」「康龍」などの主要ブランドはショッピングセンターの配置を加速させ、相次いで奧康國際館、奧康名品店、奧康イメージ店を発売し、ブランドイメージを向上させた、「萬里の威徳」製品の研究開発が向上した後、デパート、ショッピングセンター、空港などのハイエンドルートの開拓に力を入れた。2012年の電子商取引は急速に発展し、13年は引き続き電子商取引プラットフォームへの投入を増やし、靴のデザインを豊富にし、差別化された多ブランド電子商取引ブランドシステムを構(gòu)築し、物流速度と顧客體験を高め、電子商取引の核心能力を構(gòu)築する。

地域配置面：華東などの強(qiáng)い地域は既存のマーケティングネットワークを引き続き最適化し、良質(zhì)な店舗の改造とグレードアップを加速させ、また小さな店舗の大規(guī)模店舗とディーラー資源の統(tǒng)合戦略を大いに推進(jìn)する。「ネットワーク開発プロジェクト」を大いに実施し、新しいビジネスモデルに基づいて企業(yè)誘致に力を入れる。「康龍」ブランドと「萬利威徳」デパートの開拓に力を入れる。華北、東北、華南などの地域は比較的に低く、地域重點都市に旗艦店を開設(shè)し、一般都市にイメージショップを開設(shè)し、ブランド放射線能力を強(qiáng)化するとともに、ディーラーへの支持を強(qiáng)化し、加盟商市場の開拓と管理能力を強(qiáng)化し、販売ルートと直営水路の並進(jìn)を?qū)g現(xiàn)する。

多ブランド配置面：會社はオコンを主とし、康龍、紅火鳥、曼若詩、萬利威徳を補(bǔ)助とする多ブランド経営戦略を?qū)g施する。12年にはスペインのMartinelliブランドの中國區(qū)分販売権（5年間）も取得し、13年には50?70店を出店する予定だ。皮中國業(yè)界企業(yè)情報発表センターが発表した情報によると、同社のオコンブランドは男性靴市場の占有率6.79%を?qū)g現(xiàn)し、第1位、女性靴市場の占有率2.35%を?qū)g現(xiàn)し、第11位となった。

研究開発面：2012年に會社は奧康靴類科學(xué)技術(shù)研究院と一流のデジタル研究開発センターを設(shè)立し、前後してGPS測位靴、歩數(shù)計靴、ナノ健康靴、全掌を開発した通気性のある靴、ダンパーシューズなど一連の機(jī)能製品。2012年、會社は巨額の資金を投入してイタリアなどから先進(jìn)的な生産設(shè)備を?qū)毪筏萍夹g(shù)改造を行い、9月に溫州で初めて世界一流の生産ラインを採用した製靴「國際標(biāo)準(zhǔn)工場」が建設(shè)され、生産を開始し、年間研究開発費(fèi)用は収入の0.91%を占めた。將來的には「24時間研究開発製品」の急速な市場投入を推進(jìn)する。

物流面：會社は速さを特色とする「ファッションライン」を構(gòu)築し、世界一流の靴製造設(shè)備を?qū)毪贰⑷珖锪鳐伐攻匹啶谓ㄔO(shè)（13年重點的に上海華東物流配送基地を建設(shè)）、端末管理を強(qiáng)化する（「人効果、平効果、金効果」360度で端末を?qū)彇摔?、顧問式販売サービスを推進(jìn)して単店利益を向上させ、「千人創(chuàng)業(yè)計畫」、「金メダル店長クラブ」を起動する）。発注サイクルを短縮し、「小ロット、在庫ゼロ」の目標(biāo)を達(dá)成する。

13年4月26日、同社は自己資金5666萬元で全額出資子會社の奧康國際（上海）靴業(yè)有限公司に増資し、華東物流センターを建設(shè)すると発表した。同時に、「會社マーケティングネットワークへの募集プロジェクト変更の一部実施內(nèi)容」を公告し、募集していた「直営旗艦店12店、直営イメージ店36店、直営標(biāo)準(zhǔn)店120店、モール店180店」を現(xiàn)在の市場の実際の実施場所と方式に基づいて調(diào)整し、元マーケティングネットワーク建設(shè)プロジェクトでは68店の購入を?qū)g施していない、新たに全國的に増加した重要な市場潛在力を持つ都市は、賃貸、協(xié)力、共同経営などの方法でネットワーク586社を開拓し、営業(yè)面積は55680平方メートルである。完成日は14年6月30日まで延長された。12年6月、會社は超募集資金のうち9000萬を使用して全額出資子會社に電子商取引運(yùn)営プロジェクトに増資投資することを公告した。

春靴の注文會は統(tǒng)計口徑が異なるため、前年同期とは比較にならず、概ね300萬足以上を予約した。端末の販売が依然として低迷していることを考慮し、13-15年に薄くなった後のEPS予測をそれぞれ1.40元、1.64元、1.85元（vs元13-14年1.74元、2.17元）に引き下げた。