＜p style=「text-align:center」＞＜border=「0」align=「センター」alt=「」src=「/uplloadimags/20140424/09/201402010025455_sj.JPG」/>＜p＞

＜p＞＜a href=「http:/sjfzxm.com/news/indexus.asp」＞FRB＜a＞（Fed）の量的緩和による新興市場(chǎng)の動(dòng)揺が続いていますが、中國(guó)の抵抗力はどうですか？人民元の変動(dòng)によってドルの為替レート制度がまだ開放されていません。資本プロジェクトはまだ開かれていません。

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＜p＞しかし、中國(guó)人が設(shè)置しているこの＜a href=“http:/sjfzxm.com/news/indexus.asp”為替レート＜a＞ファイアウォールにも他の問題があります。

大量に絶えず下落している新興市場(chǎng)の通貨と比べて、人民元は明らかに強(qiáng)い勢(shì)いを持っています。これは中國(guó)が多すぎる熱マネーの流入と人民元対ドルの切り上げに対応しなければならないことを意味しています。

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＜p＞Shutterstock/Dmitry Kalinovasy＜p＞

＜p＞人民元を利用して＜a href=“http:/sjfzxm.com/news/index ss.asp”＞ヘッジ取引＜a＞の熱いお金が増えてきて、中國(guó)経済の他の弱點(diǎn)も明らかになった。

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＜p＞まず、中國(guó)の経済と金融システムは現(xiàn)在変幻自在で、潛在的に不安定な短期外國(guó)資本に依存していることを意味します。中國(guó)の閉鎖された金融システムはもともとこのような短期外國(guó)資本を防ぐために用いられています。

この種の資本は定量化しにくいですが、香港銀行業(yè)から中國(guó)大陸銀行に対する求償権はこれらの収益を追う構(gòu)造的な製品の規(guī)模を見積もることができます。

昨年10月までに、上記の請(qǐng)求権は記録的な2.3兆香港元（約2,950億ドル）に達(dá)し、2012年末より53%増加した。

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＜p＞最近の投資信託商品の爆発的な成長(zhǎng)を促し、危機(jī)的な不動(dòng)産の繁栄に拍車をかけている兆候があります。

最近のデータによると、昨年12月、北京など中國(guó)の都市の住宅価格は同20%上昇した。

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＜p＞資本流入は中國(guó)における二つの仮説に基づく。

まず、中國(guó)政府は投資信託商品の大規(guī)模な違約を許さない。

先週は5億ドル規(guī)模の影の銀行信託ローンの救済について、この信念は今も正しいと表明しましたが、いつか道徳的リスクの問題を引き起こします。

第二に、多くの新興市場(chǎng)の通貨が実際に下落している場(chǎng)合、中國(guó)政府は人民元の為替レートが現(xiàn)在の水準(zhǔn)に維持されることを継続的に認(rèn)めることができる。

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＜p＞市場(chǎng)では、人民元を＜a href=“http:/sjfzxm.com/news/indexus.asp”＞國(guó)際決済通貨＜a＞の目標(biāo)にするために、中國(guó)の指導(dǎo)者は人民元を切り下げないという見方が広がっています。

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＜p＞しかし、中國(guó)経済が座礁すれば、中國(guó)の指導(dǎo)者のこのような決意が試される。

新しい弱気の兆候は投資家を驚かせました。

最近発表されたデータによると、中國(guó)経済は転倒して新しい年に入り、1月のサービス業(yè)の伸びは5年ぶりの安値に下がり、製造業(yè)の生産額は実際には縮小している。

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＜p＞中國(guó)の輸出業(yè)はさらに軟らかくなるという意味で、去年12月に中國(guó)の輸出の伸びはすでに4%まで下がっています。

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＜p＞中國(guó)が人民元の軟弱さを利用して輸出を刺激する日は今となっては戻らないようです。

実際、最近の報(bào)告によると、中國(guó)の給與の上昇と生産性の低下の影響で、天津でエアバス（Airbus）を生産するA 320機(jī)のコストはフランスのトゥールーズ（Toulouse）のコストより10%高いということです。

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＜p＞いったん＜a href=「http://sjfzxm.com/news/index s.asp」＞人民元の為替レート＜a＞の変動(dòng)は中國(guó)の國(guó)際収支狀況の悪化を表すと、人民元の貨幣価値が急に注目されることが予想されます。

今まで中國(guó)の輸出は減速していますが、このシーンはまだ現(xiàn)れていません。

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＜p＞また、通貨が過大評(píng)価されると、他の面で経済成長(zhǎng)を牽引します。

人民元の切り上げの正當(dāng)な理由の一つは人民元の切り上げが中國(guó)経済の再バランスを加速させることであり、輸入商品の価格がより安くなるにつれて、中國(guó)の消費(fèi)者は支出を増やすことになるからである。

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＜p＞しかし、これは中國(guó)経済の運(yùn)営方式ではないようです。

逆に、中國(guó)は長(zhǎng)年にわたってインフレ率が高く、稅金も多く、人民元も多くの國(guó)で大幅に増加しています。

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＜p＞昨年、中國(guó)人観光客は世界で一番人気のある海外観光客になりました。

これは今一番人気のある投資テーマの一つです。

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＜p＞春節(jié)7日間の連休期間には香港で800萬人の観光客を迎える予定で、その中には中國(guó)大陸部の観光客を中心とした観光客が多い。

マカオは270萬人の観光客を接待する予定で、これはほとんどマカオの現(xiàn)地人口の5倍です。

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＜p＞ここ數(shù)週間、香港で10年後に接待する観光客の數(shù)は倍になり、1億人になるかもしれないと警告されました。そして、大部分は中國(guó)大陸から來ます。

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＜p＞実はどれぐらいの人が人民元の過大評(píng)価で香港に行ったのでしょうか？

＜p＞このような海外旅行やお金を使う行為は中國(guó)國(guó)內(nèi)の緊縮支出の兆候と同時(shí)に現(xiàn)れています。

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＜p＞スイスのクレジットカード（Credit Suisse）によると、中國(guó)の三線都市の湖南株洲では、大晦日の夜ご飯を予約するのが難しいと苦情が出ています。注文不足で営業(yè)していないレストランが多いからです。

北京や上海などの第一線の都市では、レストランではお正月は休まないが、客の流れはそれほど大きくない。

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＜p＞これは個(gè)別的な現(xiàn)象かもしれませんが、ますます持続可能ではないように見える中國(guó)経済の全體像の一部です。

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＜p＞中國(guó)の不動(dòng)産市場(chǎng)は現(xiàn)在バブルに満ちており、それにつながる外國(guó)為替政策も非常に脆弱なようです。

中國(guó)の物価水準(zhǔn)は住宅が買えないだけではなく、製造業(yè)に競(jìng)爭(zhēng)力が欠け、消費(fèi)支出も海外に移転させている。

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＜p＞今から見れば、中國(guó)の＜a href=“http:/sjfzxm.com/news/index ss.asp”＞物価＜a＞はある段階で大きな調(diào)整を経験することは避けられない。

問題は、調(diào)整の形式は人民元の為替レートの変動(dòng)ですか？それとも國(guó)內(nèi)のデフレが深刻ですか？