＜p＞昨年3月、肖鋼が中國(guó)＜a href=“http:/m.pmae.cn”の証監(jiān)會(huì)＜a＞主席に就任して、今年で丸1年が経ちました。

この一年の中で、中國(guó)資本市場(chǎng)は大きな変革を経験しています。登録制度の問題は最も注目されているホットスポットの一つに違いないです。

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＜p＞2013年11月30日、証券監(jiān)督會(huì)は新株発行體制改革の意見を発表しました。このマークは一年余り停止したIPOが再び開門しました。証券會(huì)社にとっては、久しぶりの引受推薦費(fèi)用だけでなく、袋に入れても大丈夫です。もっと重要なのは登録制改革がだんだん近づいてきて、証券會(huì)社の投資が直面する試練もますます厳しくなりました。

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＜p＞「見通しは明るいので、登録制度の実行は大丈夫ですが、細(xì)かい點(diǎn)を勘案して、例えば審査権はどこに置くか、取引所の審査か、それとも証券監(jiān)督會(huì)の審査かを検討します。」

中國(guó)法學(xué)會(huì)証券法研究會(huì)常務(wù)理事の劉俊海さんは本紙の取材に対し、こう述べた。

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＜p＞＜strong＞登録制は、証券會(huì)社の主體的役割を低減します＜/strong＞＜p＞

＜p＞中國(guó)証券監(jiān)督會(huì)の肖鋼主席はこのほど、全國(guó)人民代表大會(huì)安徽代表団全団の政府活動(dòng)報(bào)告に參加し、新株発行の登録制改革を推進(jìn)する仕事について、証券監(jiān)督會(huì)の2014年の任務(wù)は18期三中全會(huì)政府の活動(dòng)報(bào)告要求に合わせて、新株発行の登録制改革案を検討し、年內(nèi)に完成できると述べた。

しかし、彼は証券法の改正を正式に施行してから、今年は絶対に実施しないと強(qiáng)調(diào)しました。

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＜p＞投資顧問の金融業(yè)界研究員の邊暁瑜さんは本紙の記者の取材に対し、「新株発行の登録制改革は株式市場(chǎng)改革の痛手であり、資本市場(chǎng)全體に大きな影響を與えたことは無(wú)視できない。

登録制改革の推進(jìn)は証券會(huì)社の主體的な役割を低下させ、その業(yè)務(wù)構(gòu)成、収入源の調(diào)整が必要であり、以前は証券ブローカーが暴利をむさぼる時(shí)代になっても戻らない。

同時(shí)に、これは証券會(huì)社にとっても大きな挑戦であり、內(nèi)部調(diào)整、業(yè)務(wù)最適化の過(guò)程において巨大な経済効果を秘めています。

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＜p＞早くも2013年11月15日に、中共中央から「中共中央の全面的な改革深化に関する若干の重大問題」との連絡(luò)がありました。

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＜p＞肖鋼によると、新株発行審査制から登録制までは徐々に進(jìn)行している。

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＜p＞登録制度とは、証券発行申請(qǐng)者が法により証券発行に関する一切の情報(bào)と資料を公開し、法律書類を作成し、主管機(jī)関に送付し審査を行い、発行者が提供する情報(bào)と資料が情報(bào)開示義務(wù)を履行したか否かを?qū)彇摔工毪坤堡沃贫趣扦埂?/p>

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＜p＞承認(rèn)制に比べて、登録制の特徴は、この制度の下で証券発行審査機(jī)関が登録書類のみを形式審査し、実質(zhì)的な判斷をしないことである。

開示が適切であれば、証券管理機(jī)構(gòu)は、証券価格またはその他の條件が公正でない、または発行者が提出した會(huì)社の見通しが不合理であるなどの理由で登録を拒否してはならない。

登録制は事後統(tǒng)制を主張する。

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＜p＞業(yè)界から見ると、登録制の核心は＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/indexucj.asp”＞証券＜a＞発行者が提供する資料に虛偽、誤認(rèn)、または脫落がない限り、リスクは投資家が負(fù)擔(dān)する。

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＜p＞「登録制度の改革には証券法の改正が必要で、一連の一連の一連の改革措置と市場(chǎng)の順応と移行が必要である」と西部証券総裁の祝健氏は、中小投資家を保護(hù)する観點(diǎn)から、承認(rèn)制から登録制までは一歩ではなく、段階的に前進(jìn)し、徐々に推進(jìn)する過(guò)程であると述べた。

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＜p＞「現(xiàn)在の市場(chǎng)では登録制に対する理解には多くの誤りがあります?！?/p>

ある業(yè)界関係者はメディアに対し、初期の登録制度に対する理解が不十分で、多くの投資家が登録制度は完全な監(jiān)督審査を市場(chǎng)に譲られると望んでいます。

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＜p＞「正確性、全面性、適時(shí)性については審査を行いますが、この會(huì)社の投資価値と継続的な収益力の判斷をしないと、これは本當(dāng)の権利は市場(chǎng)にあり、投資家にもあります?！?/p>

肖鋼氏によると、これは証券監(jiān)督會(huì)が登録制改革を?qū)g行する最も核心的なポイントだという。

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＜p＞同時(shí)に、関係部門は登録制の改革を斷固として推し進(jìn)めるとともに、情報(bào)開示に対する監(jiān)督?管理を強(qiáng)化する。

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＜p＞＜strong＞投資の好ニュース＜/strong＞＜p＞

＜p＞投資顧問の金融業(yè)界研究員の辺暁瑜さんは本紙記者に対し、「登録制改革は投資にとって良いニュースであり、投資業(yè)務(wù)はより多くの関心を集め、一般企業(yè)と投資の間の連絡(luò)がもっと多くなり、國(guó)內(nèi)投資の収益モデルも変わってきて、上場(chǎng)企業(yè)の関連業(yè)務(wù)にもっと力を入れていく。

以前の投資は金融業(yè)界での地位が低く評(píng)価され、無(wú)視されていました。登録の推進(jìn)は投資の影響力を大いに向上させます?！?/p>

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＜p＞武漢科技大學(xué)金融証券研究所の董登新所長(zhǎng)は、登録制度が施行された後、監(jiān)督層の主要な精力はIPO審査から市場(chǎng)監(jiān)督の改善に移され、法律執(zhí)行の重點(diǎn)は事後監(jiān)督と情報(bào)開示に移されると指摘した。

登録制度はIPOのしきい値を下げ、新株の発行効率の向上に有利であり、これはすべて國(guó)務(wù)院が行政化し、審査認(rèn)可制を取り消すという改革の考え方と一致している。

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＜p＞「発行改革の一方で、預(yù)金量IPOプロジェクトの上場(chǎng)が開始された。2014年に証券會(huì)社の投資収入の大幅な増加に有利である。

一方、登録制度は將來(lái)の増分IPOプロジェクトの発行速度を向上させ、投資項(xiàng)目の數(shù)は増加する見込みです。

ある上場(chǎng)証券會(huì)社の業(yè)界アナリストによると、登録制度の改革は総合的な実力の強(qiáng)い証券會(huì)社の発展に寄與し、証券會(huì)社に新しい株の定価権、販売権を與え、新株の定価が低くなり、単獨(dú)での引受料収入の減少につながる可能性があるという。

しかし、推薦責(zé)任の増加、一手販売の難しさの向上などの販売費(fèi)収入のプラスの促進(jìn)を考慮して、一筆の引受料収入の減少幅が緩和される見込みです。

投資等の総合力の強(qiáng)い證券會(huì)社にとって、機(jī)関の顧客の粘りと市場(chǎng)シェアを高めることが期待されます。

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＜p＞これと同時(shí)に、資料によると、現(xiàn)在全世界で完全な発行登録制を?qū)g施している國(guó)は主にアメリカと日本であり、ヨーロッパと中國(guó)香港は取引所の審査権行使の承認(rèn)制を?qū)g行している。

1999年から2013年までのデータを見ると、アメリカの株式の初回発行費(fèi)率と再融資費(fèi)率はいずれもヨーロッパ、アジア、中國(guó)より高いです。

IPOの料率は、2008年の金融危機(jī)前のアメリカの引受費(fèi)率が中國(guó)の3ポイントを上回っています。その後はやや下がっていますが、まだ高い水準(zhǔn)にあります。また融資費(fèi)率はアメリカの料率が3.5%の水準(zhǔn)を維持しています。中國(guó)の料率は1.5%から2%で、審査制度を?qū)g施しているヨーロッパの料率もアメリカより低いです。

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＜p＞上記のデータから、登録制で投資してより専門的で効率的なサービスで高い発行費(fèi)用収入を獲得することを確認(rèn)したという分析者がいます。また、投資定価、販売、リスク管理などの専門能力が將來(lái)の投資発展の決め手になるということを説明しました。

また、登録制の再＜a href=「//m.pmae.cn」＞融資＜a＞は承認(rèn)制の再融資規(guī)模を著しく上回っています。

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