第3四半期の経済データはまもなく発表されます。経済成長率の下振れ圧力は依然として大きいと予想されています。一部の指標によると、需要不足が続いています。通貨政策は積極的になる可能性があります。中央銀行は多くの手段を使って実體経済の融資コストを低減し、方向性の利下げ範囲を拡大し、必要に応じて全面的な利下げを開始することができます。

中央銀行の第3四半期の通貨政策例會は、現(xiàn)在の経済の「狀況の複雑さを過小評価してはならない」として、この表現(xiàn)は第2四半期の通貨政策例よりも現(xiàn)在の経済の複雑さを強調(diào)します。第3四半期のGDP狀況は楽観を許さず、四半期の圧力は依然として大きい。一つは不動産投資が急速に下落し、8月の全國商品不動産開発投資の累計は前年同期比13.2%まで低下し、前年同期より6.1%下落し、四半期はさらに下落する見通しで、成長を牽引する最大の要因となっている。第二に、往年の投資建設(shè)プロジェクトが続々と竣工しているのに対し、今年の新規(guī)著工プロジェクトは限られており、新たな成長力が不足している。PPIは30ヶ月連続でマイナス成長しており、製造業(yè)の分野でデフレ圧力が増大している。第四に、金融機関のリスク選好が低下し、金融支援力が弱まった。

最も目立つのは、現(xiàn)在の実體経済の実際利率が高いことです。中央銀行のデータによると、6月には、非金融企業(yè)及びその他部門の融資の加重平均利率は6.96%である。現(xiàn)在のPPIが長期的にマイナス區(qū)間で運行されていることを考慮して、企業(yè)の融資コストは8%以上であり、中小企業(yè)の融資コストはより高く、さらに10%以上に達する。

中國企業(yè)の投資収益率は年々減少傾向にある。価格調(diào)整後の稅引き投資の見返り率を計算している研究があり、2012年には中國は2.7%の低水準に落ち込んでいます。世界大手企業(yè)連合會の報告によると、中國の全要素生産性の伸び率は2007年4%から2008-2012年の-1%に下がった。微視的には証拠がもっと多い。債務(wù)/非金融上場會社EBITDAの指標から見ると、2007年の指標は4.5倍、2014年の指標は15～16倍に達した。もし融資コストが7%-8%であれば、企業(yè)全體がキャッシュフローを運営しているという意味では利息負擔(dān)のみを支払うことができます。

現(xiàn)在、実効金利が高い企業(yè)は內(nèi)需不足の重要なポイントであり、経済構(gòu)造を調(diào)整し、中小企業(yè)、民営企業(yè)の発展を奨勵し、都市化建設(shè)を推し進める上での重要なボトルネックである。企業(yè)の融資コストの引き下げは現(xiàn)在の金融政策の著実な成長の重要な目標となっている。経済下振れ圧力が依然として大きい背景において、貨幣政策の下振れ融資が減少することは三つの特徴を表している可能性がある。

第一に、全體的に金利水準を見ると、まだ下振れの余地がある。利率の水準はインフレの程度と予想に適応しなければならない。物価運行の動きから見ると、反落要因により、9月のCPIは同時期の上昇幅より大幅に反落し、再び2%以下に戻る可能性がある。PPIは同時期の上昇幅で製造業(yè)の持続的なデフレがあることを示している。第4四半期を展望して、現(xiàn)在豚肉の価格は同時期と比べてマイナス成長かもしれません。年內(nèi)にはトレンド性の上昇が難しく、食糧価格は全體的に安定しています。四半期のCPIは同時期の上昇幅はすべて低位です。中央銀行は再度金融緩和の力を強め、わが國の通貨政策の運用空間の開拓に有利であり、実際の利下げを誘導(dǎo)する。

第二に、"金利引き下げ"は、將來の方向性の低下を継続することができます。9月30日に中央銀行は住宅ローンの新政策を打ち出し、住民の首のスイートルームと改善型需要の住宅購入コストを削減し、不動産消費を促進する。住宅ローンの新政権は不動産分野での利下げ効果を生む。將來はより多くの分野と業(yè)界において、より広い範囲の方向付けを?qū)g施することができる。金利引き下げ政策。

方向性操作も面食らう必要があります。指向性操作は主に信號と構(gòu)造の誘導(dǎo)作用を発揮しますが、長期的には経済構(gòu)造の調(diào)整とモデルチェンジアップグレード、與信資源の最適化に向けて、根本的にはやはり體制體制改革によって、市場の資源配置における決定的な役割を発揮し、方向性操作が長期的に根本を治する方策ではない。

第三に、もしリリースされます。経済データ著実な成長が大きな挑戦に直面することを示すと、全面的な利下げの可能性は排除できない。一方、方向性操作が長期的に使用されると、銀行の資金コストの差が避けられず、直接に利益に影響を與え、市場化行為の主體と価格形成メカニズムを作ることと背負い、金利市場化の推進にも不利である。

一方、長期的に見れば、企業(yè)の融資コストを低減し、特に中小企業(yè)の融資コストを自分の力で解決することができます。財政政策は利息の割引、減稅などの手段を通じて、より効果的です。短期的には、財政政策がなかなか進まない現(xiàn)狀で、社會全體の金利の低下を誘導(dǎo)するには、中央銀行が基準金利を調(diào)整する必要があるかもしれません。現(xiàn)在の貸出金利はすでに銀行によって自主的に定価されていますが、基準金利には依然として重要な指示があります。