國(guó)際原油価格の暴落を受け、一部の新興市場(chǎng)の経済體は通貨安の圧力に直面し始めた。

年末が近づく12月下旬には、人民元の値下がりも見られます。

複雑なグローバル経済環(huán)境に直面して、2015年人民元は依然として下落圧力に直面していますか？

ドルの2015：または大牛市を迎える

経済分化の局面では、國(guó)際的に主要な中央銀行の通貨政策も分かれている。

実は、人民元の下落圧力も一部ドルの強(qiáng)さから來(lái)ています。

アメリカはすでにQEを終え、2015年中に利上げサイクルを開始する可能性が高く、ヨーロッパと日本は依然として前進(jìn)しています。

中國(guó)を含む多くの新興市場(chǎng)は、金融政策を緩和する圧力に直面している。

通貨政策の違いは、ドルと他の通貨との間の実質(zhì)的な利差の持続的な拡大をもたらし、ドルはますます利差の優(yōu)位性を有している。

経済サイクルと通貨政策サイクルが先行する中、ドルはブレトン森立體制崩壊以來(lái)の第三ラウンドの大牛市を迎える見込みです。

中國(guó)では外國(guó)為替が予想以上に大幅に下落したのは事実です。

11月末までのデータは8970億元で、2013年同期より1.6兆元減少しています。これも2014年の流動(dòng)性が緩転から締めつけられた重要な原因の一つです。

外貨占有率の急激な収縮は多方面の要因から來(lái)ており、主要な要因は人民元の為替レートの予想が強(qiáng)く逆転し、企業(yè)の取引先の外貨決済量が著しく減少していることと同時(shí)に、中央銀行が徐々に正規(guī)化をやめて事前準(zhǔn)備をした後、受動(dòng)的に投入された基礎(chǔ)通貨が大幅に減少したことと、対外投資が大幅に増加し、外貨購(gòu)入の規(guī)模が大きい。

指摘したいのは、この2つの要素の変化はトレンドになります。たとえ人民元が2015年にリバウンドしても、決済量の回復(fù)をもたらします。

占有率は2013年の規(guī)模に戻るのも極めて現(xiàn)実的ではない。

したがって、外國(guó)為替の占有率の減少による流動(dòng)性圧力は、依然として2015年通年を貫き、外部流動(dòng)性の補(bǔ)充が期待できない。

一時(shí)的には、FRBの金融引き締め政策による衝撃を特に心配する必要はありません。FRBの利上げは一部の資金流出を招くかもしれませんが、資本統(tǒng)制と人民元金利は依然として比較的優(yōu)位にあり、資金の脫出の衝撃は部分的なものであって、全體的なものではないかもしれません。

人民元の為替レートは年末の激しい変動(dòng)で、市場(chǎng)に冷気を吸わせます。

以前のレビューで指摘したように、これは為替政策の大きな変化を代表するものではなく、今年の第1四半期の変動(dòng)區(qū)間拡大政策と脈々と受け継がれています。つまり、「人民元の為替レートが合理的な均衡水準(zhǔn)の上で基本的に安定しており、為替レートの雙方向変動(dòng)區(qū)間を拡大する」ということです。

短期的には、政策決定層はまだ人民元を大幅に下落させる準(zhǔn)備ができていません。

主な原因は：1）革新的な貿(mào)易黒字圧力の下で人民元の大幅な下落の條件が未成熟であること、2）中國(guó)の輸出依存度が低下していること、また、中國(guó)の製造が世界シェアの高さを占めていること、この時(shí)の下落による輸出刺激の可能性が低いこと、3）「一帯一路」戦略の推進(jìn)に伴い、対外輸出過(guò)剰生産能力と國(guó)際信用は必然的な選択であり、安定した為替レート環(huán)境が必要であることです。

もちろん、人民元の対ドルの弾力性が足りないため、米ドルが強(qiáng)い背景の下で、人民元の実際の有効為替レートは大幅に上昇しています。

このため、人民元の為替レートは2015年にほぼ両方向に変動(dòng)し、短期変動(dòng)區(qū)間または6.05-6226に入り、中間変動(dòng)區(qū)間は6.00-63.5に拡大する可能性があります。同時(shí)に市場(chǎng)要因は定価における比重がさらに上昇し、米ドルが強(qiáng)くなると人民元は短期的に下落する傾向があり、ドルが反転すると人民元は段階的に上昇する傾向があります。

しかし、これは中央銀行が介入を完全に終了することを意味しません。中間価格で引き続き信號(hào)を出す以外に、中央銀行は必ず市況が極端に変動(dòng)する時(shí)に入場(chǎng)して介入します。これは人民元の為替レートの安定を保証します。

企業(yè)にとっては、過(guò)去に目を閉じて操作していた片側(cè)の切り上げ時(shí)代が終わり、企業(yè)が直面している為替リスクは大幅に上昇しており、市場(chǎng)をにらみ、製品を選択し、タイミングを選ぶことが企業(yè)の直面する問(wèn)題となっています。