順風(fēng)満帆ですか？そんなに簡(jiǎn)単ではありません。市場(chǎng)では周立宸が歩いてから一年後のあの財(cái)政報(bào)告書の成績(jī)表を待っています。

これまでの騰迅25億株の5.31%の動(dòng)きは市場(chǎng)を一望させましたが、最新の年報(bào)によると、同社はすでに発展のボトルネック期に入っており、婦人服のシリーズの粗利益率はやや低いです。

周立宸は30歳です。

生まれた年、彼の父親は普通の江陰人の周建平さんが大膽な決定をしました。自分で寫真館を作って集めた30萬元を使って地元の新橋鎮(zhèn)第三毛紡績(jī)工場(chǎng)を請(qǐng)け負(fù)うことにしました。

6年後、この郷鎮(zhèn)企業(yè)は江蘇三毛集団になり、世紀(jì)の交易の年の12月に上交所に上陸しました。2001年に正式に海瀾グループと改名しました。

これは典型的な中國(guó)式の「虎父無犬子」の物語です。

父として、周建平は239億人民元で2017フォーブスの世界華人富豪ランキングに入りました。

小売業(yè)の筆頭者

清華大學(xué)の金融學(xué)科を卒業(yè)した周立宸さんは2012年から家族企業(yè)に入り、広告部、商品センター、情報(bào)センター、電商などの核心部門を相次いで手がけ、2017年2月にグループ総裁に就任しました。

周建平の辛さはもちろんです。

2018年4月最後の取引日までに、傘下の海瀾之家（600398.SH）の534億元の時(shí)価総額は同業(yè)界のヤゴールの183%で、新鋭の九牧王より5倍高いです。

周立宸の生気も誰の目にも明白です。

その手の中で、企業(yè)の代弁者は小天、杜淳から「國(guó)民の旦那さん」の林に変わって更新して、「走れ兄弟」、「最強(qiáng)の大脳」、「火星情報(bào)局2」などの人気バラエティ番組の冠と軟植に対して同様の効果が明らかです。

巷では「老男簞笥」のからかいが、だんだん消えていく。

58歳の周建平はまだ事業(yè)の盛んな年にありますが、外の世界は「少帥」に対して高い目で見て、もっと大きな権力を掌握した時(shí)に、この中國(guó)本土がユニクロの男裝第一ブランドを標(biāo)的にする機(jī)會(huì)があります。

年が來ると、周立宸は本當(dāng)に重いプレゼントを受け取った。騰訊は2018年2月3日に25億元で海瀾の家の5.31%の株を購入すると発表した。同時(shí)に、雙方は100億元規(guī)模のアパレル産業(yè)投資ファンドを共同で設(shè)立する予定である。

すぐにテンセント系の友達(dá)の中で最もヘビー級(jí)のメンバーの京東もオリーブの枝を手渡しました。

順風(fēng)満帆ですか？そんなに簡(jiǎn)単ではありません。市場(chǎng)では周立宸が歩いてから一年後のあの財(cái)政報(bào)告書の成績(jī)表を待っています。

殘念ですが、がっかりする人がいます。

「男のたんす」から女裝に、

領(lǐng)域の海瀾の家は、2017年の営業(yè)収入と純利益の増加速度において依然として2016年の単位數(shù)の増加の勢(shì)いを維持し、それぞれ7.06%と6.6%の成長(zhǎng)を?qū)g現(xiàn)し、売上高と純利益はそれぞれ182億元と33.29億元に達(dá)し、粗利益は0.25%ポイント下落して39.63%になった。

また、メンズの海瀾之家と新しく開発された女裝愛居兎の単店の営業(yè)収入は、それぞれ9.03%と9.02%減少しています。これまで在庫を消化するための海の店舗も大幅に縮小して調(diào)整していましたが、他のブランドの統(tǒng)計(jì)口徑平均店の営業(yè)収入は33.59%減少し、毛利は48.87%から-26.15%まで大幅に減少しました。

一方、シングル店の営業(yè)収入が減少したため、2017年の海瀾之家全體の営業(yè)速度は予想を下回り、2016年に提出された「2017年正味増店750店」の目標(biāo)を達(dá)成していない。

注意が必要なのは、ずっと“軽資産”のモードで同行の海瀾の家と區(qū)別していますが、在庫高が続いています。2014年～2017年、海瀾の家の在庫殘高はそれぞれ60.86億元、95.8億元、86.32億元、84.93億元です。

単店の営業(yè)収入は下がり続けている。

2016年の売上高と純利益の伸び率が単位數(shù)に鈍化した後の第二年――これは2017年の年報(bào)公開後の投資家の第一反応である。

2014年-2017年、同社の営業(yè)収入は順次123.38億元、158.30億元、170億元、182億元となり、前年同期比の増加速度はそれぞれ72.56%と28.30%と7.39%と7.06%であった。

その中で、表題の紳士服の営業(yè)収入はそれぞれ101.25億元、128.74億元、140.31億元と147.58億元を?qū)g現(xiàn)して、前年同期の増加速度はそれぞれ49.58%で、27.16%で、8.98%と5.18%で、曲線はかなり明らかで、年々下降しています。

唯一の朗報(bào)は、2017年のブランド全體の粗利益率は40.34%で、同0.42%上昇した。

一方、在庫の消化を目的とした海の一家は2017年に100店舗を閉店し、営業(yè)収入は同15.14%から2.99億元、粗利益率は-26.15%下落した。

婦人服の分野に進(jìn)出し、服裝の全體的な調(diào)整を行い、市場(chǎng)から海瀾の家の転換を?qū)g現(xiàn)する重要な戦略的措置と判斷されたことがあります。

この業(yè)務(wù)を見てみましょう。

女裝愛居兎2017年の営業(yè)収入は8.95億元で、前年同期に比べて75.46%増、粗利率は8.63%から27.79%まで上昇したが、男裝が40%を超える粗利益率と比べて女裝業(yè)界の競(jìng)爭(zhēng)が激しくなり、毛利率も少なくとも12ポイント以上低くなり、現(xiàn)在の営業(yè)収入の5%を占める愛居兎の経営データは、しばらくは會(huì)社全體の運(yùn)営狀況に決定的な影響を與えることができない。

愛居兎に対して、海瀾の家はこれまで男裝の全托管式フランチャイズモデルを継続して使用してきました。この特有の「本社ブランド管理-生産アウトソーシング-総倉庫物流-チェーン販売」モデルも、確かに海瀾の家に業(yè)界全體の低迷のもと、一度は急速な成長(zhǎng)を?qū)g現(xiàn)させました。

2016年年報(bào)のデータによると、同社の年間純増加店舗は1000店舗を超え、1253店舗に達(dá)し、累計(jì)5243店舗に達(dá)した。

しかし、店の數(shù)が増える一方で、店の売上は落ち込んでいます。

2017年の海瀾之家ブランドの単獨(dú)店の営業(yè)収入は357.3萬元で、2016年の370.2萬元に比べて3.47%減少しました。女裝ブランドの愛居うさぎ単店の平均営業(yè)収入は130.6萬元で、同23.77%伸びました。海一の店の平均収入は159.3萬元で、同45.79ポイント下がりました。

単店の収入の落ち込みは、加盟者の意欲と會(huì)社の戦略配置に大きな影響を與えます。

2016年年報(bào)によると、2017年に同社は750店舗の浄増を計(jì)畫していたが、そのうち、海瀾の店舗は350店舗増し、愛居兎と海の一つの店舗は400店舗増した。

2017年年報(bào)によると、會(huì)社の年末までの店舗総數(shù)は4472店舗で、2016年には505店舗増加しました。そのうち、海瀾の家は266軒増え、愛居兎浄増420社、その他（主に海一家）は137店舗減少し、2017年の年間新規(guī)店舗計(jì)畫はまだ完成していません。

店の新規(guī)數(shù)が基準(zhǔn)に達(dá)していないことに比べて、さらに気になるのは、その単獨(dú)店の営業(yè)収入が2016年の下落を基礎(chǔ)にまだ慣性の下にシフトしており、しかも下落幅が増大している事実である。

聞いたところによると、海瀾の家のブランドは2016年の基礎(chǔ)の上で、その平均の単獨(dú)の店の営業(yè)収入は9.03%から325.08萬元まで下落して、よくウサギに位置して9.02%ポイント下落して118.86萬元まで、その他のブランドは33.59%下落して105.76萬元に著きます。

會(huì)社の年報(bào)によると、海瀾之家ブランド及び愛居兎ブランドの平均単店の営業(yè)収入が同時(shí)期に減少した主な原因は前年度の開店店が大幅に増加し、新店の単獨(dú)店の営業(yè)収入が一般的に老舗より低いことにある。

他のブランドの単獨(dú)店舗の営業(yè)収入は同33.59%減少しており、主に報(bào)告期間の內(nèi)海の一つの店舗の調(diào)整のためである。

年報(bào)によると、同社の店舗はすでに全國(guó)で2852の県レベル?yún)^(qū)畫、333の地級(jí)行政単位、4つの直轄市、2つの特別行政區(qū)と臺(tái)灣省をカバーしている。

既存の膨大な基數(shù)に対して、會(huì)社は今後もこのようなモードで店舗數(shù)を増やすのは明らかに難しくなります。

現(xiàn)実的な考えに基づいて、海瀾之家は2017年を基礎(chǔ)に2018年度の拓店計(jì)畫を下方修正しました。

聞くところによると、未來の1年の目標(biāo)は海瀾の家のブランドの店舗を増加します。

高在庫危機(jī)が続く

2017年の年報(bào)によると、海のある2017年の閉店店は100店を超えています。これは海瀾の家からの希望で、在庫を振る計(jì)畫に失敗しました。海瀾の家の在庫は現(xiàn)在高レベルで運(yùn)行されています。

データによると、2017年の海瀾之家の在庫殘高は84.93億元である。

早くも2012年に、海瀾之家がグループから獨(dú)立して上場(chǎng)したいと考えています。初めて株式を公募した時(shí)、38.71億元の在庫と総資産に占める割合が56.94%と高い在庫率が否定されました。

その年提出した投資書から見ると、2009年から2011年にかけて、在庫の対応する帳簿金額はそれぞれ13.05億元、16.93億元と38.63億元で、年平均の複合成長(zhǎng)率は61.37%に達(dá)し、それぞれその年の総資産の50.21%、44.41%と56.82%を占めている。

店舗數(shù)の急増に伴い、従來モデルの大幅な調(diào)整が行われていない場(chǎng)合には、海瀾之家の在庫は上昇し続けています。

2014年までに、在庫殘高は60.86億元に達(dá)した。

その後3年間、在庫は依然として高位にあり、在庫殘高はそれぞれ95.8億元、86.32億元、84.93億元に達(dá)した。

同じ業(yè)界と比べてみてもいいです。

2017年第3四半期までに、中國(guó)の利郎（01234.HK）の在庫は3.23億元で、アメリカの服飾（002269.SZ）は22.19億元で、七匹狼（0020209.SZ）は10.81億元を在庫しており、吉報(bào)鳥（0021545.SZ）は8.09億元である。

服裝

の在庫は他の業(yè)界と比較的に明らかな區(qū)別があります。

消費(fèi)者のニーズに適応するために、

企業(yè)は絶えず新しいものを出していく必要があります。他の業(yè)界のように生産を停止することはできません。

輸入と生産を一時(shí)停止して在庫を減少させた結(jié)果、在庫の金額は雪だるま式に増えました。

海瀾の家は既存のビジネスモデルを設(shè)計(jì)した當(dāng)初、在庫のリスクを全部上流のサプライヤーに転嫁する予定でしたが、つまり不合格と品質(zhì)に問題がある商品は返品できるほか、一定期間（通常は2つの売れ行き季節(jié)）でまだ売れない商品は返品できます。

2017年の年報(bào)によると、海瀾の家は依然としてサプライヤーと売れ殘り商品の返品可能條項(xiàng)を締結(jié)しており、これにより會(huì)社は端數(shù)商品のリスクを負(fù)擔(dān)しない。

また、年報(bào)は、サプライヤーとの緊密な協(xié)力関係を強(qiáng)化するために、會(huì)社は海の一つのプラットフォームを通じて一部の商品を処理し、サプライヤーの資金圧力と経営圧力を軽減すると指摘しています。

これを「海瀾の家のビジネスモデルを効果的に補(bǔ)完する」と言います。

実際の操作では、海瀾の家は返品する権利があります。

しかし、これまでの募集書によると、2009-2011年には、交換金額が當(dāng)期の初物在庫殘高に占める比率は15%を超えない。

2009-2011年を例にして、3年間の返品?交換金額はそれぞれ當(dāng)期の初物在庫殘高の比率を9.95%、11.48%、14.17%占めています。

海一家は會(huì)社として一部の商品を処理するプラットフォームとして、明らかにその使命を完成していません。

2017年年報(bào)によると、海一家は営業(yè)収入2.99億元を?qū)g現(xiàn)し、営業(yè)収入は同15.14%減少し、粗利率は同48.87%減少し、粗利率は-26.15%である。

數(shù)量から見ると、他のブランドのオフライン店舗は137店減少しています。その中の大部分は海のために貢獻(xiàn)しています。