チャータード銀行財産管理部株式投資戦略部主管Cive McDonell

世界経済に対する新冠肺炎の負(fù)の報道についてメディアが大きく報道し、投資家が殺到している。しかし、全世界の株式市場は米國市場のリードのもとで、依然として堅実な態(tài)度を示しています。また、政府債も各中央銀行の向市場の流動性注入によって恩恵を受けています。

中國の株式市場はこの間に衝撃を受けました。原因は投資家が疫病が経済成長と企業(yè)収益に悪影響を與えると心配しています。それにもかかわらず、2003年のSARSの発生狀況を振り返ると、疫病は人員病を引き起こしますが、企業(yè)の利益に対する長期的な影響は限られています。そして、四半期の損失の生産はその後の四半期に回復(fù)されます。

私たちは株式市場に対して依然として楽観的である。投資家が私たちに楽観的な株式市場（特に米國とユーロ圏）に楽観的な見方をするのは、以下の4つの理由にほかならない。

企業(yè)収益：米國企業(yè)の昨年第4四半期の利益は予想をはるかに超えています。市場の以前のコンセンサスは昨年4四半期の企業(yè)利益が同1%減少したと予想されていたが、現(xiàn)在のコンセンサスの予想は2%増加した。米國の科學(xué)技術(shù)業(yè)界のリーダーとして活躍し、科學(xué)技術(shù)企業(yè)の90%が昨年第4四半期の利益を上回った。また、半導(dǎo)體、ハードウェア、業(yè)務(wù)がクラウドサービスにかかわる會社の株価は、丸印可。

流動性：FRBは2019年10月から貸借対照表を拡大し、毎月600億ドルの國債を買うようになりました。向市場の資本注入の具體的な効果とこのやり方が金融システムの流動性を本當(dāng)に増やすことができるかどうかが疑問視されていますが、ダラスのFRB議長のロバート?カプランはこの出資行為を「量的緩和の誘導(dǎo)體」と呼びます。學(xué)術(shù)論爭はさておき、FRBが國債を購入する目的は、金融システムの流動性を高めることである。このようなやり方は資産価格に積極的な影響を與えており、中國人民銀行が2月3日の春節(jié)後、市場がオープンする前に向市場に流動性を注入するのと同じです。後者は流動的な取り付けを避け、初日の暴落後、資産価格を安定させた。

資本リターン率：ヨーロッパ銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)は2019年12月に、銀行はすでに「バーゼル?yún)f(xié)議四」と「資本要求指令」の各規(guī)定を満たすために十分な資本金を蓄積していると発表しました。これは、ヨーロッパ銀行が株主に余分な資本金を払い戻すことができるという意味で、米國の銀行業(yè)は2018年からこのようにしています。

貿(mào)易の不確実性が低くなりました。中米両國は第一段階の貿(mào)易協(xié)定を締結(jié)して、人々の貿(mào)易戦爭に対する懸念を解消しました。貿(mào)易戦は世界の製造業(yè)を損ない、商業(yè)投資計畫に衝撃を與えました。この不確実性はヨーロッパ（特にドイツ）とアジアの輸出ガイド型経済體を引きずっている。主要なリスクの減少に伴い、世界的なビジネス信頼の指標(biāo)――特に製造業(yè)関連指標(biāo)――ここ數(shù)ヶ月で回復(fù)が始まった。

悲観的な投資家は、米國の株式市場はすでに10年間の上昇を経験しているので、高企業(yè)の予想が高く、そのため、新型肺炎の流行が世界的に広がったら、牛市場の終焉を促すかもしれないと考えています。新しい冠の肺炎の疫病の情況はきっと密接に関心を持つ一大のリスクが必要ですが、しかし牛市の継続時間は決してその間もなく終わることを代表しなくて、その上米株の予想値はかつて今より更に高くなりました。

もちろん、株式市場の中期的なパフォーマンスを期待していますが、次のような新冠肺炎の発生に関するリスクに留意しなければなりません。

その1つは、中國の今年の第1四半期の経済成長率は避けられず、ヨーロッパの経済と企業(yè)の収益回復(fù)に及ぼす影響はいくらですか？中米は第一段階の貿(mào)易協(xié)定を締結(jié)した後、ヨーロッパの株式を持ち直した。しかし、新型肺炎の流行が広がり、株需要の伸びが鈍化しているため、中米貿(mào)易協(xié)定による積極的な影響がある可能性がある。

第二に、3月の終わりの疫病に対する影響は楽観的すぎるかもしれません。これは投資家の楽観的な態(tài)度を変えるかもしれません。

第三に、中國の工場の休業(yè)時間の延長と世界のサプライチェーンに対する影響には、いくつかの不確実性がある。多くの中國企業(yè)は2月中旬から労働者のリコールを開始する予定だという。再稼働が遅れると、世界のサプライチェーンによって企業(yè)の収益に影響が出るかもしれません。

新型肺炎の流行に関するニュースが最近のメディアのトップを占め、市場の先行きに影響を與える主要なリスクになっていますが、資産配置の決定をするには、やはりさまざまな要因を十分に考慮しなければなりません。私達(dá)は、米國の牛市の基本的な要素を支持します。つまり、企業(yè)の利益が二桁の成長を遂げ、債券の収益率が低い企業(yè)と、大規(guī)模な株式の買い戻し活動も積極的な役割を果たしています。

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