婁秋琴（中南財経政法大學刑事弁護研究院副院長、北京大成弁護士事務所高級パートナー）

創(chuàng)業(yè)板の試行登録制度は、コーエーに続いて國內(nèi)資本市場のさらなる改革であり、証券発行登録制度の推進に関する新たな改正証券法の実施にも重要な措置である。承認制に比べて、登録制は証券発行者が提出した申告書類のみを形式審査し、証券そのものの価値や証券発行者の利益などの事実上の審査を行わず、発行時間と発行価格を企業(yè)と市場に任せて自主的に決定します。

本當に登録制の予期効果を発揮するには、完全な情報開示制度を基礎とし、サポート制度によって補助されなければならない。達晨財智執(zhí)行総裁の肖氷氏は、「登録制が最も重要なのは違約コストを高めることであり、もし組み合わせの法律を改正しないなら、創(chuàng)業(yè)板の登録制度は逆効果になるかもしれない。さらには大きな災難になるかもしれない」と述べました。

現(xiàn)在の法律の現(xiàn)狀を結(jié)び付けて、私はできるだけ早く以下のいくつかの方面の接続をしっかりと行うべきで、ようやく創(chuàng)業(yè)ボードの登録制が更に穏健で長期的に歩くことを助けることができますと思っています。

第一に、刑法と証券法とのつながりをしっかりと行います。

新証券法は登録制度改革の核心である情報開示に対して特別章を設けて規(guī)定し、証券の違法コストを大幅に引き上げました。例えば行政罰金額を大幅に引き上げ、違法所得に基づいて罰金幅を計算した場合、処罰基準は元の1～5倍から10倍に引き上げられます。定額の罰金を?qū)g施する場合、元の最高60萬元から最高2000萬元に引き上げられます。萬元です。また、行政処罰の対象は持株株主、実務支配者などにも及んでいます。

行政処罰の度合いを高める以外に、新証券法は民事責任制度と代表人訴訟制度を完備し、証券の違法行為の行政責任と民事責任を體現(xiàn)し、改善しました。

しかし、刑法は法律制裁體系の中で最も厳しい制裁手段として、現(xiàn)在の証券法とは一線を畫しています?，F(xiàn)在の刑法で規(guī)定されている罰金は証券法で規(guī)定された罰金よりはるかに低いです。司法機関が刑事責任を追及するには、立証責任を負うだけでなく、非常に高い証明基準を満たし、大量の訴追コストを投入する必要があるが、最後に違反開示、重要情報開示罪を構(gòu)成していると認定しても、関連責任者に対して最高でも懲役3年、罰金または罰金2萬元以上20萬元以下の罰金を科すことができる。これは行政処罰の最低50萬元の罰金金額よりはるかに低いです。

刑法の関連規(guī)定を直ちに改正しないと、証券法との関連が早く行われ、証券法違反の刑事制裁手段が使えなくなり、証券犯罪に効果的に即時的に打撃を與えることができなくなり、証券違法行為に対して本來の抑止機能を発揮することができなくなり、証券分野の法律の體系構(gòu)築にも役立たない。

第二に、良いことに対する監(jiān)督管理と事後処罰の間のつながりをする。

新証券法は著しく違法コストを高めており、発行者または関連主體が証券法の関連規(guī)定に違反すると、厳格な行政処分を受けたり、相応の民事賠償責任を取ったりして、再生の機會がない可能性がある。しかし、このような結(jié)果が出たら、発行者であろうと、投資者であろうと、他の市場の主體であろうと、ディスクを挙げて全部負けます。各方面は時間コスト、機會コスト、人力コスト、財務コストなどの巨大なコストを払います。したがって、処罰は法律の最終目的ではなく、更に重要なのは市場主體を威嚇し、簡単に違法犯罪を犯す勇気がないことです。

登録制度の下で、監(jiān)督管理機構(gòu)は事前の実質(zhì)審査を行わないが、監(jiān)督管理を緩和することを代表しないで、監(jiān)督管理の重心を後に移動し、事中の動態(tài)的な監(jiān)督管理を強化する。例えば、情報開示の動態(tài)と適時監(jiān)督を強化し、各主體に対してリスク等級管理を行い、異なるリスク等級の主體に対して異なる監(jiān)督管理の関心度を取り、インターネット技術(shù)及びビッグデータを利用して情報監(jiān)督を強化し、市場の透明性を強化し、監(jiān)督資金流動情報及び取引情報を追跡する。

良い事をする中で監(jiān)督管理と事後処罰の間の連絡をして、我が國の金融市場の安全を維持することに利益があって、証券市場が良性の発展に入ることを確保します。

第三に、外部監(jiān)督管理と內(nèi)部統(tǒng)制の間の接続をしっかりと行う。

外部監(jiān)督管理は違法な機會を減らすことに有利であるが、企業(yè)が內(nèi)部に合理的な內(nèi)向的コンプライアンス機構(gòu)を構(gòu)築することこそ違法リスクを防止する根本的な措置であり、コンプライアンス文化の構(gòu)築、コンプライアンス目標の設定、コンプライアンス組織の構(gòu)築、コンプライアンスリスクの評価、コンプライアンス対策などである。有効なコンプライアンス管理システムを構(gòu)築することは、企業(yè)及びその人員が関連法律法規(guī)と規(guī)則準則に違反する行為を?qū)g施することを防止し、厳しい法律制裁を受けることを避けることができる。証券會社にとって、完全なリスク管理と內(nèi)部統(tǒng)制制度はその設立の必須條件であり、新証券法では証券會社のコンプライアンス管理が規(guī)定に適合していない場合、期限を定めて是正するよう命じられたり、業(yè)務活動を制限したり、配當を制限するなどの措置がとられます。外部監(jiān)督管理と內(nèi)部統(tǒng)制とのつながりをしっかりと行い、企業(yè)の自主的なコンプライアンスを促し、登録制度の秩序ある推進を助けることができる。

第四に、法律規(guī)定と実踐操作の間の接続をしっかりと行います。

実際の操作において、もし監(jiān)督管理機構(gòu)が法定條件に合致するかどうか審査する必要があるという理由で、企業(yè)情報の開示の真実、正確、完備を?qū)彇摔工毪坤堡扦胜?、企業(yè)の実質(zhì)的な判斷を行うなら、それは本當の意味での登録制ではない。

中國の審査制度の登録制度への転換は一蹴ではなく、市場リスクに対する判斷が必要であり、付帯制度のフォローアップと準備が必要であるため、証券発行登録制の具體的な範囲と実施手順は國務院が規(guī)定する?，F(xiàn)在、創(chuàng)業(yè)板は科學創(chuàng)板に続いて試験的に登録制を推進しており、法律規(guī)定と実踐操作のつながりをしっかりと行い、窓口を通じて人為的に追加條件を増設することを避け、登録制の全面的な推進のために経験を積み、証券市場の健全かつ秩序ある発展を促進する。

登録制度の改革を推し進めることは大きなシステム工事であり、各方面の接続作業(yè)をしっかりと行う必要があると言うべきです。東方富海董事長の陳魏が言ったように、登録制改革の背後に反映されているのは監(jiān)督管理理念の変化であるが、登録制の順序よく推進されており、上場會社、監(jiān)督管理層などの市場參加者が共同で良好な市場秩序を作る必要がある。

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