歐債危機(jī)發(fā)酵，全球經(jīng)濟(jì)面臨二次衰退風(fēng)險(xiǎn)，市場期待美聯(lián)儲(chǔ)在9月20-21日的議息會(huì)后能出臺(tái)新的刺激政策。此間觀察家認(rèn)為，考慮到當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)形勢尚未進(jìn)一步惡化，況且兩輪量化寬松政策的刺激效果有限，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)出臺(tái)大規(guī)模量化寬松政策的可能性并不大，而更可能出臺(tái)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的“扭轉(zhuǎn)操作”（Operation Twist）。

　　美聯(lián)儲(chǔ)迄今推出了兩輪總計(jì)2.3萬億美元量化寬松措施，但這些措施對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的提振效果有限。在國內(nèi)，消費(fèi)者信心依然疲軟，房地產(chǎn)市場仍處谷底未有起色，美國總統(tǒng)奧巴馬十分看重的失業(yè)率依然維持在9%以上。在國際上，流動(dòng)性泛濫推高大宗商品價(jià)格，給新興市場國家?guī)韲?yán)重的通脹壓力，各方對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)濫發(fā)貨幣的指責(zé)聲不斷。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，推出新的量化寬松政策也面臨較大反對(duì)壓力。部分美聯(lián)儲(chǔ)官員指出，如果美國通脹率進(jìn)一步上升或有關(guān)通脹壓力加劇的預(yù)期升溫，美聯(lián)儲(chǔ)需要重新考慮自身立場。

　　美國經(jīng)濟(jì)走勢仍是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克決定是否推出大規(guī)模刺激政策最重要的考量因素，也是伯南克為何將政策出臺(tái)的時(shí)點(diǎn)由8月底的美聯(lián)儲(chǔ)年度經(jīng)濟(jì)座談會(huì)推遲至此次議息會(huì)的主要原因。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，盡管有歐洲債務(wù)危機(jī)的困擾，但美國經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲(chǔ)9月７日發(fā)布的全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查“褐皮書”認(rèn)為，7月中旬至8月底，美國經(jīng)濟(jì)依舊延續(xù)著緩慢復(fù)蘇勢頭。

　　此外，伯南克在美聯(lián)儲(chǔ)年度經(jīng)濟(jì)座談會(huì)發(fā)言中曾指出，支撐經(jīng)濟(jì)長期有力增長的多數(shù)經(jīng)濟(jì)政策，并不在央行的職權(quán)范圍，財(cái)政政策應(yīng)在促進(jìn)穩(wěn)定和發(fā)展中發(fā)揮積極作用。在奧巴馬推出4470億美元的刺激就業(yè)計(jì)劃后，需要美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的壓力大為減輕。

　　考慮到上述因素，美聯(lián)儲(chǔ)很難立刻決定推出新的大規(guī)模刺激計(jì)劃。不過，伯南克仍有可能提出“溫和”的刺激政策。伯南克此前一再表示，美聯(lián)儲(chǔ)擁有為疲軟的美國經(jīng)濟(jì)提供更多支撐的工具。目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議上可能使用以下工具。

　　其一，宣布延長所持證券的平均持有期限，出售短期國債，購買長期國債，即所謂的“扭轉(zhuǎn)操作”。這種資產(chǎn)負(fù)債表的改變可以延長其持有國債的期限。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在公開市場購買目標(biāo)為7-12年的長期國債，歷時(shí)六個(gè)月，這項(xiàng)激勵(lì)計(jì)劃的規(guī)?？赡茉?000億-4000億美元之間。

　　這一手段的實(shí)質(zhì)是壓低長期利率，降低企業(yè)融資成本，鼓勵(lì)信貸擴(kuò)張，從而刺激經(jīng)濟(jì)。不過，在當(dāng)前美國利率水平已經(jīng)非常低的情況下，這項(xiàng)操作能使長期債券的收益率平均下降0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)，這種降幅對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長刺激有限。

　　其二，下調(diào)超額準(zhǔn)備金利息。目前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)1.9萬億美元銀行超額準(zhǔn)備金給予0.25%的利息。一旦這部分存款的利率水平下調(diào)，銀行為獲得高收益，可能會(huì)考慮把資金用于放貸。不過，這一舉動(dòng)會(huì)降低銀行盈利能力，并導(dǎo)致貨幣市場出現(xiàn)波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)要冒不小的輿論風(fēng)險(xiǎn)。