時至2013年6月，證監(jiān)會所在地的北京金融街上，曾因IPO暫停而人煙驟減的情形正隨著財務(wù)核查工作收尾而改觀，除了附近酒店每日攀升的營業(yè)額之外，街道旁的咖啡館中熙熙攘攘的人流也在預(yù)示著市場審批程序的復(fù)興。在這群守候的人流之中，除了上報IPO核查報告的公司外，另一部分人則是在守候著創(chuàng)業(yè)板再融資管理辦法出臺。

　　“早在5月初便到北京等待再融資政策啟動。”一位南方券商投行人士向記者坦言，其負責的是一家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的再融資項目。

　　創(chuàng)業(yè)板開板已有四年，但再融資政策卻一直“只聞樓梯響”。其間雖有立思辰 ]、藍色光標、網(wǎng)順科技等增發(fā)股權(quán)換取資產(chǎn)的預(yù)案放行，而萊美藥業(yè)也通過銀行間債券市場發(fā)行短融籌措資金，成為創(chuàng)業(yè)板曲線融資首例，但增發(fā)直接再融資的先例卻始終未突破。

　　“創(chuàng)業(yè)板再融資政策推出時間點要根據(jù)市場情況而定。但如不出意外，在開板四周年紀念日前后會有所突破，最快將在最近一個多月有動向。”一位接近監(jiān)管層的知情人士透露。

　　“我們的項目早就已準備好了，就等著政策開閘。”上述投行人士表示。

　　萬事俱備

　　創(chuàng)業(yè)板再融資管理辦法的話題，對市場而言并不新鮮。

　　2010年3月，創(chuàng)業(yè)板開板僅五個月后，時任證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任歐陽澤華便表示“創(chuàng)業(yè)板再融資相關(guān)辦法正在制訂”。

　　同年10月，立思辰便拋出首例創(chuàng)業(yè)板增發(fā)收購案。而一年之后的2011年11月，藍色光標、順網(wǎng)科技 、恒泰艾普也紛紛祭出增發(fā)股權(quán)換資產(chǎn)的項目。

　　“目前創(chuàng)業(yè)板再融資主要是通過并購重組，這并未受到政策限制，但以募資為目的再融資至今尚未開閘，而這才是創(chuàng)業(yè)板再融資最重要的功能。”上述投行人士坦言。

　　但對監(jiān)管層而言，在創(chuàng)業(yè)板開板僅兩年時間的彼時，再融資大閘的拉開似乎并未成熟。

　　上述接近于監(jiān)管層的知情人士透露，首先，當時創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象成風，超募資金尚未進行有效和合理消化，討論再募資不合適宜。其次，當時創(chuàng)業(yè)板也缺乏再募資的必要條件，其中最重要的就是分紅回報體制和退市機制。

　　“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)特性是高成長伴隨高風險，再融資目的是為企業(yè)提供做大做強的資金需求，必須要制訂明確的股東投資回報的現(xiàn)金分紅體制，不能只”圈錢“無”收益“。而對創(chuàng)業(yè)板而言，因其不存在”借殼“機制，故擔心股本較小、資產(chǎn)較小的創(chuàng)業(yè)板公司會因再融資淪為殼資源，所以再融資推出之前，必須先出臺退市政策。”上述知情人士透露。

　　而在經(jīng)過四年發(fā)展后，上述“環(huán)境”限制問題已逐漸解決。

　　首批掛牌上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)首批募集的資金基本已使用完畢。2011年年底，監(jiān)管層也推出上市公司強化現(xiàn)金分紅政策。此外，證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的信息披露要求中新增了利潤分配政策以及最近三年的送股、轉(zhuǎn)股、現(xiàn)金紅利等披露項目。而2012年末，創(chuàng)業(yè)板退市制度也已推出。

　　規(guī)模、增發(fā)定價成焦點

　　“創(chuàng)業(yè)板再融資的門檻、發(fā)行規(guī)模的限制以及定價是我們關(guān)注的重點內(nèi)容，尤其是后兩點，這將關(guān)系到我們對既定融資方案的調(diào)整。”上述投行人士坦言。

　　他表示，目前多家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)都有再融資需求，只待有關(guān)政策落定，“目前我們也只能依據(jù)主板再融資條例，再針對創(chuàng)業(yè)板特性對項目的再融資能力和方案進行大體評估”。

　　“創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資不能依據(jù)主板再融資法規(guī)和條件實施。”上述接近于監(jiān)管層的知情人士透露，目前主板再融資辦法程序較復(fù)雜、時間較長、成本也偏高，不適用于創(chuàng)業(yè)板公司，而監(jiān)管層或擬對融資額在億元以下的創(chuàng)業(yè)板公司，采取小額、快速、多次的融資機制。

　　“因為考慮到創(chuàng)業(yè)板沒有”借殼“一說，為了避免股本較小、資產(chǎn)較小的創(chuàng)業(yè)板公司會因為再融資淪為殼資源的可能性，也為了避免實際控制人變化，將對其發(fā)行規(guī)模有所限制，這與主板再融資規(guī)定也有所不同。”上述知情人士表示。

　　此外，增發(fā)價如何確定，也成為再融資關(guān)鍵的一環(huán)。

　　據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，主板上市公司增發(fā)價格確定方針為，公開增發(fā)項目發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價。非公增發(fā)項目發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十。

　　“創(chuàng)業(yè)板投資風險較大，因此相比較主板的定價方針，創(chuàng)業(yè)板的定價方針會有所放寬。”上述知情人士透露。