證監(jiān)會(huì)小范圍問計(jì)投行完善IPO 報(bào)會(huì)企業(yè)覬覦新三板。

　　記者獲悉，針對(duì)新股發(fā)行政策的調(diào)整，兩周前，證監(jiān)會(huì)對(duì)光大證券(601788.SH)、華泰聯(lián)合、安信、長(zhǎng)城等多家券商投行部門進(jìn)行了小范圍的征詢意見。

　　多位投行人士表示，政策調(diào)整勢(shì)在必行，但究竟如何調(diào)整尚是未知。新政策出臺(tái)前，大多數(shù)券商處于觀望狀態(tài)。IPO初審連續(xù)13周零申報(bào)，年報(bào)補(bǔ)報(bào)基本暫停。“在等新的規(guī)則和細(xì)則。”投行人士表示。

　　事實(shí)上，對(duì)于新政調(diào)整，投行人士主要關(guān)注三大問題，超募引發(fā)的老股減持、放寬募投項(xiàng)目監(jiān)管、簡(jiǎn)化招股書披露等。此外，盡快重啟IPO、加快發(fā)行速度也是最關(guān)心的話題之一。

　　“我有個(gè)項(xiàng)目報(bào)會(huì)三四年了還沒發(fā)，都不知道怎么和發(fā)行人解釋了?，F(xiàn)在好多企業(yè)都在考慮海外上市。我也不愿意做IPO了。”某券商人士表示。不過，多位投行人士預(yù)計(jì)，發(fā)審會(huì)重啟前，新的IPO政策調(diào)整措施或?qū)⒊雠_(tái)。

　　放寬超募限制

　　為限制新股發(fā)行“三高”弊端，IPO發(fā)行新規(guī)提出“超募須老股減持”?！兑?guī)定》要求，發(fā)行人應(yīng)根據(jù)募投項(xiàng)目資金需要量合理確定新股發(fā)行數(shù)量，新股數(shù)量不足法定上市條件的，可以通過轉(zhuǎn)讓老股增加公開發(fā)行股票的數(shù)量。新股發(fā)行超募的資金，要相應(yīng)減持老股。

　　初衷是好的，但操作過程中卻事與愿違。奧賽康(行情，問診)因32億老股轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)引發(fā)圈錢質(zhì)疑，被監(jiān)管層緊急叫停。

　　“奧賽康所有發(fā)行程序都按照相關(guān)規(guī)定，最后卻因?yàn)樘赚F(xiàn)過多被叫停只能說明政策存在漏洞。”上海一位券商人士直言不諱。

　　上述人士表示，如果發(fā)行人超募就要進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓，就涉及套現(xiàn)問題。為防止股東過多套現(xiàn)，發(fā)行市盈率就要低，于是上演了高比例剔除、價(jià)低者得的滑稽局面。

　　其實(shí)，成熟市場(chǎng)也存在老股減持現(xiàn)象，比如香港，減持的正常比例為新股總數(shù)的10%，整個(gè)過程由市場(chǎng)決定。若減持量過大，可能將影響新股發(fā)行。

　　但A股IPO老股減持比例畸高。記者統(tǒng)計(jì)，奧賽康老股減持占發(fā)行量78.61%;炬華科技(行情，問診)(300360.SZ)的老股減持比重達(dá)78.47%;全通教育(行情，問診)(300359.SZ)老股減持占發(fā)行量70.55%。

　　“相比超募，我更關(guān)注老股減持。我認(rèn)為，老股減持在時(shí)間上和比例上都應(yīng)更妥善，監(jiān)管層在這些方面可以做出一些指導(dǎo)，規(guī)則要細(xì)化。”某券商保代認(rèn)為，發(fā)行人減持多少、超募多少應(yīng)由其自行決定，而不應(yīng)過多約束。

　　3月5日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，把固定資產(chǎn)投資和募集資金強(qiáng)制掛鉤的做法不是很合理，正在研究相關(guān)改進(jìn)措施。

　　此外，對(duì)于募投項(xiàng)目過多的限制是否有必要也成為關(guān)注焦點(diǎn)。“募投項(xiàng)目審批程序繁瑣，三年前的項(xiàng)目三年后投建是否合適，市場(chǎng)環(huán)境都變了，發(fā)行人可能錯(cuò)過發(fā)展的黃金時(shí)期。但更改募投項(xiàng)目又需要很長(zhǎng)時(shí)間。”有投行人士表示。

　　“募投項(xiàng)目要去發(fā)改委備案，還要經(jīng)過土地、環(huán)保、稅收等部門審批，這么嚴(yán)格的審核是否有必要?”上述投行人士認(rèn)為，募投資金的使用應(yīng)由股東大會(huì)決定，而不是行政監(jiān)管。

　　簡(jiǎn)化申報(bào)材料

　　新股連續(xù)13周零申報(bào)在于券商都在等新的招股書編報(bào)內(nèi)容指引。在投行人士看來，新政調(diào)整中，進(jìn)一步簡(jiǎn)化招股書可能性極大。

　　北京一家券商投行人士表示，招股書的格式一定會(huì)改，一定要簡(jiǎn)化。“完全沒必要寫那么多內(nèi)容。保薦人只需要保證內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性。至于其他內(nèi)容都不是我們應(yīng)該負(fù)責(zé)的。”

　　“招股書的很多內(nèi)容都是重復(fù)的，詳細(xì)披露滿足的只是大眾好奇心，而不是滿足監(jiān)督。”一位券商人士指出，到底如何披露值得商榷，對(duì)市場(chǎng)和證監(jiān)會(huì)披露的內(nèi)容是完全一樣，還是有不同要求?

　　此外，對(duì)于中小投資者的保護(hù)問題部分投行人士存在質(zhì)疑。“IPO新政保護(hù)中小投資者，我認(rèn)為監(jiān)管層不能一味偏袒投資者，應(yīng)該進(jìn)行好投資者教育，培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。實(shí)際上，新股頻繁上演秒停，中小投資者的利益真的得到保護(hù)了嗎?”有投行人士表示。

　　希望IPO盡早發(fā)行則是所有投行人的共同期待。“我的項(xiàng)目和有的同事的項(xiàng)目三四年還沒有過會(huì)。對(duì)于發(fā)行人與我們來說都是煎熬。IPO發(fā)行要常態(tài)化。”一位仍在出差路上的投行人士無奈地表示。

　　“我現(xiàn)在不愿意做IPO，太累，有的在會(huì)企業(yè)拖了兩三年，還要經(jīng)常反饋，費(fèi)時(shí)費(fèi)力不賺錢。現(xiàn)在最受歡迎的是新三板，因?yàn)閽炫贫唐娇臁?rdquo;上述投行人士表示。

　　對(duì)于投行人士來說，目前最期待新規(guī)出臺(tái)。“如果再拖，估計(jì)很多企業(yè)都會(huì)撤材料。因?yàn)榻衲晷蝿?shì)不好，很多企業(yè)的利潤(rùn)在下滑。我知道好多企業(yè)現(xiàn)在都談到海外上市。”上海某券商人士透露。

　　不過，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍3月11日透露，創(chuàng)業(yè)板IPO辦法正在修訂中，對(duì)于市場(chǎng)詬病的連續(xù)三年財(cái)務(wù)指標(biāo)上升等指標(biāo)，將有所調(diào)整，預(yù)計(jì)很快發(fā)布。據(jù)她透露，創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則也很快頒布，上市公司將在再融資中增加優(yōu)先股品種。

　　“去年底就說創(chuàng)業(yè)板辦法要修改，到現(xiàn)在都三個(gè)月了還沒出臺(tái)。披露年報(bào)的時(shí)間是4月末，如果到時(shí)新規(guī)還不出臺(tái)，又會(huì)出現(xiàn)一批撤材料的企業(yè)。”上述券商人士指出，每拖一年，發(fā)行人的成本至少增加100萬，很多企業(yè)根本堅(jiān)持不住。