百麗近期進(jìn)行了幾項(xiàng)收購交易，部分投資者希望更多地了解百麗今后的開店計(jì)劃和我們的盈利預(yù)測(cè)分析。 　　我們預(yù)計(jì)，到2007 年底，百麗現(xiàn)有品牌的門店數(shù)目將達(dá)到5500 家左右，來自森達(dá)、妙麗和Fila 等被收購品牌的門店數(shù)目大約為840 家。 　　未來幾年：1)百麗計(jì)劃在2008，2009 年保持20%左右的新門店開店速度，但Fila 的擴(kuò)張速度將超過其它品牌；2) 百麗仍會(huì)將收購作為其擴(kuò)張策略之一，整合運(yùn)動(dòng)與鞋類產(chǎn)品市場(chǎng)。目前我們的預(yù)測(cè)模型中尚未考慮未來的收購交易。公司今后門店擴(kuò)張速度相對(duì)穩(wěn)定，百麗可以利用更多資源和更強(qiáng)的控制力實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長，并提高新收購品牌的盈利能力。 　　我們預(yù)計(jì)，在收購森達(dá)帶來的整合效應(yīng)推動(dòng)下，公司未來幾年鞋類產(chǎn)品收入增速將超過運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)增速。但是，鞋類業(yè)務(wù)凈利潤增幅將不及運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)，原因如下：1)運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)內(nèi)生性增長勢(shì)頭更為強(qiáng)勁，2008 年凈利潤率會(huì)提升更快；2)新收購鞋類品牌的凈利潤率水平?jīng)]有百麗原有品牌那么高。 　　百麗是一家具有多品牌經(jīng)營能力、業(yè)務(wù)規(guī)模較大而且利潤增速較高（預(yù)計(jì)2007 凈利潤同比增長65%以上、2008 和2009 年同比分別增長50%和35%）的知名品牌經(jīng)營商。此外，公司繼續(xù)推行收購策略不僅會(huì)提升其長期增長潛力，而且也會(huì)刺激其股價(jià)上漲。百麗股價(jià)目前對(duì)應(yīng)的 2008 和2009 年市盈率分別僅僅為27.2 和18.9 倍。我們維持推薦評(píng)級(jí)和12個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.58 港元（對(duì)應(yīng)2009 年40 倍市盈率）。 　　保守起見，投資者可以給予2008 年40 倍的目標(biāo)市盈率，得出短期目標(biāo)價(jià)13.6 港元，這一價(jià)位仍然遠(yuǎn)高于目前股價(jià)。