上游紡織制造:棉價(jià)上漲、匯率貶值利好傳統(tǒng)紡織制造龍頭企業(yè)

　　匯率貶值、棉價(jià)上漲改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境,對(duì)業(yè)績(jī)提升作用明顯。自15年匯改以來,人民幣貶值逾7%,增加出口收入、增強(qiáng)出口商品競(jìng)爭(zhēng)力,利好出口占比高的制造型企業(yè)。受短期棉花供求逆轉(zhuǎn),下游紡企低庫(kù)存、盈利改善疊加拋儲(chǔ)進(jìn)度緩慢影響,國(guó)內(nèi)棉價(jià)快速上漲。棉花期貨(連續(xù)合約)從3月至今漲幅超30%。另外16年內(nèi)棉需求有望超過去年,而全國(guó)植棉面積同比降10.1%,棉花中長(zhǎng)期供需穩(wěn)中趨緊,有利于傳統(tǒng)紡織制造龍頭企業(yè)。

　　下游品牌零售:關(guān)注消費(fèi)追求性價(jià)比、童裝爆發(fā)

　　16年行業(yè)未見大幅改善趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)放緩背景下,消費(fèi)者更看重品質(zhì),高性價(jià)比品牌可搶占市場(chǎng)。優(yōu)衣庫(kù)和GAP都曾在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)迅速崛起,而目前定位于更低價(jià)位的GU和Primark表現(xiàn)十分亮眼,服裝消費(fèi)追求性價(jià)比趨勢(shì)明顯。童裝品牌化趨勢(shì)明顯,二胎政策、兒童消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)行業(yè)高速增長(zhǎng),市場(chǎng)規(guī)模到17年有望達(dá)到1500億。

　　供應(yīng)鏈管理應(yīng)時(shí)而生

　　紡織服裝行業(yè)整體需求比較疲軟,供給過剩,市場(chǎng)集中程度低,供需錯(cuò)配的情況非常明顯。而傳統(tǒng)模式產(chǎn)業(yè)鏈過長(zhǎng),中間環(huán)節(jié)消耗嚴(yán)重。供應(yīng)鏈管理成為行業(yè)走出困境的關(guān)鍵。供應(yīng)鏈管理一方面降低中間環(huán)節(jié)損耗,提升效率。另一方面柔性供應(yīng)鏈可滿足消費(fèi)者高頻次、小批量、個(gè)性化需求,發(fā)展空間廣闊。

　　IP衍生品成為消費(fèi)新風(fēng)口

　　數(shù)據(jù)顯示2011-2015年泛娛樂的核心產(chǎn)業(yè)均處于長(zhǎng)線上升趨勢(shì)之中,總產(chǎn)值由1888億元增加至4229億元,復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.34%,按明星周邊產(chǎn)品占泛娛樂產(chǎn)業(yè)10%的占比規(guī)模粗略測(cè)算,2015年總產(chǎn)值達(dá)到420億。IP衍生品能帶來巨大的終端流量,變現(xiàn)能力強(qiáng),正處于新消費(fèi)風(fēng)口之上。

　　投資策略

　　紡織制造板塊:推薦低估值業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)的龍頭企業(yè),尤其是受益于匯率貶值,棉價(jià)上漲的企業(yè),如華孚色紡、新野紡織、聯(lián)發(fā)股份、百隆東方、魯泰A、孚日股份。品牌零售板塊:推薦1)低估值,PEG<1的白馬公司森馬服飾和海瀾之家;2)轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈管理,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的搜于特;3)站在消費(fèi)風(fēng)口,切入明星周邊品市場(chǎng)的多喜愛。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　經(jīng)濟(jì)下行,終端消費(fèi)持續(xù)低迷;新商業(yè)模式經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);棉價(jià)下跌;人民幣匯率異常波動(dòng)。