記者：劉謙 | 日期：2026年3月8日

　　當(dāng)全球運動用品巨頭在中國市場陷入增長瓶頸時，一個來自瑞士阿爾卑斯山的"闖入者"卻交出了一份令人側(cè)目的成績單。

　　3月3日，瑞士運動品牌昂跑發(fā)布的2025年財報顯示，全年凈銷售額首次突破30億瑞士法郎大關(guān)，達30.14億瑞士法郎，同比增長30.0%(按固定匯率計算增長35.6%)。在這份創(chuàng)紀(jì)錄的財報中，亞太地區(qū)以96.4%的同比增速成為當(dāng)之無愧的核心增長引擎——而中國，正是這臺引擎最關(guān)鍵的燃燒室。

　　一、增長引擎：亞太狂飆96.4%，中國躍升全球第二大市場

　　財報數(shù)據(jù)勾勒出一幅清晰的增長地圖：亞太地區(qū)全年凈銷售額達5.111億瑞士法郎，同比增長96.4%(按固定匯率計算增長106.7%)，增速遠超歐洲、中東和非洲地區(qū)的32.0%和美洲地區(qū)的17.6%。公司明確表示，中國已成為品牌全球第二大且增速最快的市場。

　　本網(wǎng)分析師認為，這一增長絕非偶然。自2018年正式進入中國以來，昂跑用不到8年時間在30多個城市開出超80家門店。2025年，中國門店總數(shù)接近70家，而品牌在中國市場的認知度正從"專業(yè)跑者的小眾選擇"向"中產(chǎn)運動生活方式符號"躍遷。

　　更值得關(guān)注的是增長的"質(zhì)量"。毛利率從2024年的60.6%提升至62.8%，調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤率達18.8%。這意味著，昂跑在中國市場的擴張并非依靠價格戰(zhàn)驅(qū)動，而是以全價銷售維持了高端定位的溢價能力。在第四季度，毛利率進一步提升至63.9%。

　　昂跑亞太區(qū)總經(jīng)理蔡以佳在深圳旗艦店開業(yè)時對媒體表示："中國有幾點讓我印象深刻——跑步熱情和文化正迅速增長，過去兩年中國各類跑步賽事的數(shù)量增長驚人，報名參賽甚至變得相當(dāng)困難。"這一觀察恰好解釋了昂跑為何能在"擁擠"的中國跑步市場中殺出重圍。

　　二、隱憂浮現(xiàn)：凈利下滑15.9%，高速增長的另一面

　　然而，光鮮的銷售額增長背后，一組數(shù)據(jù)同樣值得警惕：2025年全年凈利潤為2.04億瑞士法郎，同比下降15.9%。盈利端承壓的信號，在財報發(fā)布當(dāng)日引發(fā)資本市場謹慎反應(yīng)，股價收跌6.09%。

　　本網(wǎng)研判，利潤下滑背后有多重因素交織：

　　其一，戰(zhàn)略性投入加大。2025年，昂跑在全球范圍內(nèi)加速門店擴張、品牌營銷和供應(yīng)鏈布局。單是中國市場，門店數(shù)量就從2024年的約60家增至近70家，且均為直營或高端渠道合作模式。近期更在韓國釜山開設(shè)機器人工廠，將機器人化產(chǎn)能提升30倍。這些投入在短期內(nèi)必然侵蝕利潤。

　　其二，競爭格局日趨白熱化。在中國高端運動市場，昂跑不僅要面對耐克、阿迪達斯等國際巨頭的"降維打擊"，還要與薩洛蒙、Hoka、Lululemon等同樣瞄準(zhǔn)中高端消費群體的品牌貼身肉搏。這些品牌在產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌營銷上各有優(yōu)勢，獲客成本持續(xù)攀升。

　　其三，規(guī)模擴張的邊際效應(yīng)尚未完全釋放。30億瑞郎的營收規(guī)模，在運動品牌中仍屬于"追趕者"梯隊。當(dāng)品牌從"小而美"向"大而全"跨越時，管理和運營的復(fù)雜度呈指數(shù)級上升，對利潤形成階段性壓力。

　　三、戰(zhàn)略縱深：服裝業(yè)務(wù)增長68.2%，"從頭到腳"的轉(zhuǎn)型實驗

　　在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，昂跑正在下一盤大棋。

　　財報顯示，2025年服裝品類實現(xiàn)凈銷售額1.7億瑞士法郎，同比增長68.2%;配飾業(yè)務(wù)同比增長124.1%。服裝和配飾業(yè)務(wù)占凈銷售額比重達7.0%，較上年提升190個基點。公司明確表示，這標(biāo)志著向"從頭到腳"的全品類品牌轉(zhuǎn)型取得顯著成效。

　　一個有趣的洞察來自高管訪談：昂跑首席商務(wù)官Britt Olsen透露，在不同市場走訪時發(fā)現(xiàn)，"中國是少數(shù)幾個消費者首先將昂跑認知為服裝品牌、而不是跑鞋品牌的市場之一，而在其他市場，情況往往正好相反。"

　　這一反差意味深長。在中國消費者眼中，昂跑的簡約設(shè)計、低調(diào)Logo和高端定位，天然契合日常穿搭場景。Britt Olsen對此評價："中國消費者在很多方面其實走在其他市場之前。無論是品牌認知，還是消費趨勢，都非常契合昂跑未來五年品牌發(fā)展的方向與定位。"

　　本網(wǎng)認為，這揭示了昂跑中國戰(zhàn)略的獨特機會：當(dāng)其他市場還在將昂跑視為"專業(yè)跑鞋"時，中國市場已經(jīng)為其"運動生活方式"的品牌躍遷鋪好了認知土壤。服裝業(yè)務(wù)的快速增長，正是這一認知紅利的變現(xiàn)。

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