2021年資本市場第一樁大事落地。

2月5日，經(jīng)國務院同意，中國證監(jiān)會正式批復深交所合并主板與中小板，全面深化資本市場改革的又一項重要舉措得到落實。

深交所也于2月5日啟動了合并主板與中小板相關準備工作。深交所表示，合并主板與中小板，打造以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的深市市場格局，構建簡潔清晰的深市資本市場體系，對于促進資本要素市場化配置，提升資本市場服務國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟能力，建設優(yōu)質創(chuàng)新資本中心和世界一流交易所具有重要意義。

據(jù)深交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月5日，深市主板市場共有459家企業(yè)上市交易，總市值為9.69萬億。中小板市場則承載著1001家上市公司，總市值為13.74萬億。未來合計市值達23.4萬億的近1500家上市公司均將受到新政影響。

證監(jiān)會市場監(jiān)管部副主任皮六一表示，未來合并深交所主板與中小板的總體安排將堅持“兩個統(tǒng)一、四個不變”?！皟蓚€統(tǒng)一”是指統(tǒng)一主板與中小板的業(yè)務規(guī)則、統(tǒng)一主板與中小板的運行監(jiān)管模式；“四個不變”是指板塊合并后發(fā)行上市條件不變、投資者門檻不變、交易機制不變、證券代碼及簡稱不變。

“深市主板與中小板合并能夠簡化監(jiān)管，重啟主板發(fā)行，積極服務新常態(tài)經(jīng)濟，繼續(xù)深化金融供給側改革?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，兩板合并可以讓深圳證券交易所各板塊之間有序銜接，讓上市公司更加名正言順，讓投資者形成對核準制主板和注冊制創(chuàng)業(yè)板不同的風險認知，讓證券監(jiān)管減負瘦身進而精準監(jiān)管。

深交所也于2月5日啟動了合并主板與中小板相關準備工作。-視覺中國

兩個統(tǒng)一、四個不變

2000年初，深市主板暫停新股發(fā)行。2004年5月，為拓寬中小企業(yè)直接融資渠道、分步推進創(chuàng)業(yè)板建設，深交所在主板內設立中小板。

而回顧近年來的監(jiān)管動向，深市主板與中小板合并的苗頭實際上早已出現(xiàn)。

早在2020年初，為全面做好新證券法實施的制度銜接和監(jiān)管適應，深交所就發(fā)布了修訂后的《上市公司規(guī)范運作指引》，其中將原主板和中小板兩件規(guī)范運作指引“合二為一”，新規(guī)同時適用于主板和中小板上市公司。而創(chuàng)業(yè)板規(guī)范運作指引的修訂則保持差異，與注冊制改革一并推進。

此后2020年6月，深交所又發(fā)布整合了修訂后的上市公司業(yè)務辦理指南， 2020年底新一輪退市制度改革后，股票上市規(guī)則有關主板、中小板的差異規(guī)定已消除。

“近年來規(guī)則的修訂，已經(jīng)讓深市主板與中小板市場環(huán)境保持基本一致，上市條件、交易規(guī)則以及監(jiān)管方式上不存在重大差異。”有北京地區(qū)資深投行人員表示。

作為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，深交所主板和中小板在擴大直接融資、服務實體經(jīng)濟、支持中小企業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了積極作用。

不過，皮六一也指出，深交所主板和中小板在發(fā)展中也暴露出一些問題，如板塊同質化，主板結構長期固化，因此合并深交所主板與中小板是堅持問題導向的改革之舉，有利于優(yōu)化深交所板塊結構，形成主板與創(chuàng)業(yè)板各有側重相互補充的發(fā)展格局，更好滿足不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，增強深交所的服務功能。

“深圳中小板設置之初是為了吸引規(guī)模中等的公司去深交所上市，但目前以發(fā)行股份規(guī)模來確定界限已很模糊，深交所的主板市場也存在一些亟待解決的問題，需要接納更多新公司上市。”川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂表示，因此整合中小板和深圳主板為一個板塊，可吸引更多科技類公司掛牌，推動直接融資規(guī)模擴大，讓資本更好服務于實體經(jīng)濟。

按照證監(jiān)會的說法，此次合并主板與中小板將堅持“兩個統(tǒng)一、四個不變”的總體思路，即統(tǒng)一業(yè)務規(guī)則，統(tǒng)一運行監(jiān)管模式。同時保持發(fā)行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變。

深交所相關負責人透露稱，本次合并僅對部分業(yè)務規(guī)則、市場產品、技術系統(tǒng)、發(fā)行上市安排等進行適應性調整，如高送轉業(yè)務指引關于高送轉定義的統(tǒng)一等，對上市公司的影響較小，對市場運行和投資者交易的影響也較小。

另據(jù)介紹，本次合并對固定收益類、期貨期權類產品和深港通業(yè)務等也基本沒有影響，涉及中小板的相關指數(shù)需進行適應性調整。且相關調整安排不會對指數(shù)編制方法作實質性變更，不會導致跟蹤相關指數(shù)基金產品投資標的調整。發(fā)行審核方面，在審企業(yè)無需重新申報材料，此番合并也不會對企業(yè)發(fā)行上市產生實質影響。

“本次合并相關業(yè)務規(guī)則調整已準備就緒，內部技術系統(tǒng)改造已基本完成，監(jiān)管模式、指數(shù)及產品調整、發(fā)行上市已明確適應性安排，外部技術系統(tǒng)改造的評估及溝通工作已初步展開。”深交所相關負責人透露稱。

服務中小企業(yè) 功能進一步強化

而在市場人士看來，中小板取消后也并不會導致資本市場服務中小企業(yè)的工作弱化。

皮六一就指出，深交所主板與中小板合并后，將形成以主板創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局，為處在不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供更好的服務。深交所還將進一步優(yōu)化改進服務，加大力度支持中小企業(yè)做優(yōu)做強。綜上，資本市場對中小企業(yè)的服務功能將不斷得到增強。

另外在他看來，近年來包括創(chuàng)業(yè)板注冊制改革、新三板精選層與轉板制度的建立、區(qū)域性股權市場的發(fā)展，以及創(chuàng)業(yè)投資基金“投早投小投科技”風向的確立等一系列重大改革，也均進一步增強了中國資本市場服務中小企業(yè)的功能。

田利輝就指出，兩板合并對于存量企業(yè)沒有顯著影響，但有助于中小板上市的部分企業(yè)正名。深圳主板長期沒有受理新的發(fā)行申報，有些大型企業(yè)借道中小板在深圳上市，譬如中廣核。而部分企業(yè)已在中小板上市后獲得長足發(fā)展，成長為大型企業(yè)，譬如海康威視。

因此，在田利輝看來，兩板合并可以讓大中型企業(yè)在合并板塊上市，小型創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板注冊上市。明晰上市層次，理順板塊關系，簡化監(jiān)管工作，保護投資者，共同深化資本市場改革。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也表示，深交所主板從2000年關閉到現(xiàn)在一直沒有正式重啟，而中小板則在接納中小企業(yè)方面發(fā)揮了重要作用。目前，深交所從資源整合的角度合并舊主板和中小板，合并之后的新主板更具有市場包容性，既能夠接納大型企業(yè)的IPO，同時也能夠覆蓋和接納中小企業(yè)的IPO。

“市場包容性大幅提升之后對中小企業(yè)的包容性沒有絲毫的下降，應該說比過去覆蓋的范圍可能會進一步拓展，更具彈性?！倍切路Q。