資金の調(diào)達(dá)は資金の使用よりも重要である。

現(xiàn)実的には、企業(yè)の財(cái)務(wù)経理はいつも「資金難」を口にしています。そして、いつも資金調(diào)達(dá)のために奔走して疲れています。企業(yè)の投資信託の目標(biāo)は資金調(diào)達(dá)であると考えています。

しかし、実際には、多くの企業(yè)の資金は不足していません。

これは必然的に優(yōu)良資産が少なく、劣悪資産が多く、資産の流動(dòng)性が悪く、換金能力が強(qiáng)くないことを招きます。

一つの企業(yè)はどれぐらいの資金を持つべきか、自分の経営規(guī)模、投資方向に適応しなければならない。増分の資金を獲得することをひたすら追求して、資産を貯蓄する。

また、資金調(diào)達(dá)ルートからのお金は無料の「唐僧肉」ではなく、「厄介な山芋」という可能性が高い。

企業(yè)は良い投資項(xiàng)目がない、あるいは投資収益が資金調(diào)達(dá)コストよりずっと低い場(chǎng)合、資金を調(diào)達(dá)しないほうがいいです。

「企業(yè)は銀行のためにアルバイトをしています」とある経営者の狀態(tài)を如実に反映しています。

株は貸し借りよりいいです。

多くの企業(yè)の大株主が株式融資を「返済するお金はいらない」としているのは、小株主が會(huì)社の経営や配當(dāng)について発言権を持っていないからです。

1993年、広西玉柴は融資のためにかつてシンガポール豊隆に30%未満の株を譲渡しました。後者は數(shù)年來得た配當(dāng)はすでに當(dāng)時(shí)の投資を上回っています。

しかし、玉柴の権益を守るために希釈されず、豊隆は玉柴アメリカでの再融資、A株復(fù)帰などに強(qiáng)く抵抗した。

玉柴は十?dāng)?shù)年間奮闘しましたが、豊隆株という「締めた箍の呪」から抜け出すことができませんでした。

事実、歐米の成熟した企業(yè)は融資の中でいわゆる「キツツキ順」に厳格に従っています。內(nèi)部融資の後、外部から資金を調(diào)達(dá)し、先に債権融資した後、株式を融資します。

持分融資は會(huì)社の一部の支配権を譲渡しなければならないので、総合的な比較は最も高価な融資方式であり、利益のいい會(huì)社ほどこのような融資方式を避けるべきです。

借金経営は資源を十分に利用できる。

會(huì)社の純資産収益率が借入利率より高い場(chǎng)合、債務(wù)経営は財(cái)務(wù)レバレッジの役割を発揮することができる。

これもできるだけ多くの資源を占用することができます。

借金をして経営するもう一つの利益を「稅金棚」といいます。

各國の稅収法規(guī)は企業(yè)が債務(wù)利息を稅引き前に差し引くことを許されます。

ある會(huì)社が自社の1億元を流動(dòng)資金として、その年に2000萬元の稅引き前利益を取得し、所得稅を660萬元納めなければならないと仮定し、稅引き後の純利益は1340萬元である。

もし同社が1億元の債務(wù)を持って流動(dòng)資本として使用する場(chǎng)合、その年の利息稅引き前利益は4000萬元に達(dá)し、年利500萬元（165萬元の「稅務(wù)書類」を生成する）を支払うと、所得稅1155萬元を納め、稅引き後の純利益は2345萬元である。

しかし、債務(wù)経営も企業(yè)経営のリスクを増加しました。一旦企業(yè)が借金で獲得した資金で作った利益は債務(wù)のコストも負(fù)擔(dān)できなくなり、企業(yè)は相當(dāng)な返済圧力に直面し、破産に追い込まれます。

上記の例を見ますと、市場(chǎng)の変化で會(huì)社は本年利潤がない場(chǎng)合、年初に1億元を支払うと500萬元の利潤を支払わざるを得ません。

したがって、一般的な會(huì)社は貸借対照率を50%以內(nèi)に抑える。

暗損は明暗よりもいい

一部の企業(yè)は真実の経営狀況を公表したくないです。レポートを粉飾し、利潤を操作し、虛偽の繁栄を作ります。

まだ一部の企業(yè)は、現(xiàn)金化されていない損失は損失ではなく、資産の品質(zhì)が低下し、収益力が低下すると考えています。

例えば、2002年に顧雛軍が科龍を引き継いで登場(chǎng)した2001年報(bào)の開示した損失額は驚くべき15億元に達(dá)しました。

その中で、「滯留在庫調(diào)達(dá)」は2.82億で、完成品の25%を占めています。（1999年と2000年のこの項(xiàng)目はそれぞれ完成品の6%と11%を占めています。）2002年の新聞作成時(shí)に、前の年度の計(jì)畫を1.98億元に戻しました。

計(jì)提をめぐっては、増減すると5億元近くの業(yè)績(jī)差が出てきます。

2002年のコーロンの粗利益率は2000年に比べて5.07%増加し、営業(yè)費(fèi)が売上高に占める比率は2000年に比べて7.5%減少し、管理費(fèi)が売上高に占める比率は2000年に比べて14.87%減少した（不思議な1.57%まで下がる）。

一連のレポートは粉飾して、顧雛軍に対して「科龍を引き継いで、一年ひねり損をする」神話の功を創(chuàng)造しました。

粉飾表は確かに企業(yè)の年報(bào)にかなり影響がありますが、企業(yè)経営には実質(zhì)的な改善がなく、計(jì)上、前払い、償卻などの手段を通じて利潤を調(diào)整するやり方は飲むのと同じです。

資本の増値重點(diǎn)は資本の拡張にある。

資本の本質(zhì)的な屬性は価値の増値を追求するので、多くの企業(yè)は資本の拡張をその経営の第一の地位に置いて、特にいくつかの新しい會(huì)社あるいは新上場(chǎng)會(huì)社、その拡張のルートは主に買い付けを通じて(通って)で、併合あるいは大きい割合は株券を送るので、大量の資産を上場(chǎng)會(huì)社に入れて、もっと高い評(píng)価を獲得します。

しかし、企業(yè)が拡張する場(chǎng)合、業(yè)績(jī)の伸びは資本成長(zhǎng)と同期しなければならない、あるいは資本拡張のペースを超えなければならない。

近年、多くの上場(chǎng)企業(yè)の大比例が株式を譲渡した後、1株當(dāng)たりの収益の業(yè)績(jī)は同じ比率であるが、逆方向に滑落し、その株価を「貴族」から「ゴミ」に転落させている。

これから分かるように、資本の拡張は必要ですが、限度が必要です。企業(yè)は業(yè)績(jī)の伸びを保障して、自分の狀況によって拡大のペースを決めなければなりません。

現(xiàn)金であれば、投資信託に使えます。

一部の企業(yè)は、手持ちの現(xiàn)金であれば、備蓄の流動(dòng)資金であれ、銀行への融資の資金であれ、使っていない限り、「遊休資金」として資産を管理することができると考えています。

実際、対外投資を決定する前に、企業(yè)は手元の豊かな資金が「自由」かどうかを分析します。このお金の引き出しは會(huì)社の運(yùn)営と將來の発展に不利な影響を與えますか？

例えば、1つのレストランの年末決算の純利益は50萬元に達(dá)していますが、來年は20萬円をかけて局部の內(nèi)裝と調(diào)理器具を購入します。農(nóng)業(yè)副産物の上昇と人件費(fèi)の向上を考慮して、さらに10萬の流動(dòng)資金を増加します。

だから、このレストランのオーナーは年末に安心して家に持ち帰るお金は20萬元しかないです。

「フリーキャッシュフロー」とは、未処分利益から追加投資と追加運(yùn)営資金を差し引いた部分を指し、一般的には、自由現(xiàn)金とは企業(yè)の正常経営に関係のない遊休資金である。

その年の歴史の玉の柱は資金を“脳の黃金”の保健品會(huì)社から引き出して巨人のビルを建てていって、使うのは自由な現(xiàn)金ではありませんて、最後に全體の會(huì)社が崩れさせることを招きます。

その後、彼は「脳プラチナ」で稼いだ豊富な利益の一部（約3億元）から民生と華夏両銀行の上場(chǎng)前の「原始株」を購入し、遊休資金で資産を管理し、百億を超える?yún)б妞虻盲毪长趣摔胜辘蓼埂?/p>

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自分で管理しているプロジェクトは投資信託商品より安心です。

第一世代の企業(yè)家は、多くは自分の勤勉によって企業(yè)を一定の規(guī)模にしています。いったん彼らがある分野で成功したら、他の分野でも成功すると信じています。だから、自分でプロジェクトを投資してもいいです。

しかし、実際にこのようにするリスクは投資信託のリスクよりも大きいです。

例えば、會(huì)社は今年1000萬元を投資して、主業(yè)と関係がない項(xiàng)目を投資しています。翌年から毎年2000萬元の生産額、150萬元の稅引き後の純利益があります。プロジェクトの継続期間は10年です。

このプロジェクトの內(nèi)部収益率（IRR）は8%です。

5年債の5.74%の年利をプロジェクトの機(jī)會(huì)コストとして利用できます。1000萬投資項(xiàng)目は國債を買って利息を食べることができません。

プロジェクトの決定をする時(shí)、機(jī)會(huì)コストを無視してはいけません。

例えば、上記の例では8%の年利率だけを見てはいけません。5.74%の機(jī)會(huì)コストを差し引いて、プロジェクトは最大2.23%の超過収益をもたらします。つまり、毎年22.3萬元です。

國債を買うのはどんなに手間が省けますか？安全です。

投資、管理の1つの1000萬元の新しいプロジェクトはどれだけの時(shí)間と精力を費(fèi)やして、どれだけのリスクを負(fù)擔(dān)しますか？多収入の20數(shù)萬元のために値しますか？

會(huì)社は積極的に株主に投資信託を委託しなければならない。

2007年中報(bào)によると、上半期の上場(chǎng)企業(yè)1220社の営業(yè)外収入の合計(jì)は859億元で、利益総額の21.54%を占めた。

金融関連の上場(chǎng)企業(yè)を除いて、投資純利益は合計(jì)731億元で、3つの非営業(yè)収入の8割を占めています。

だから一部の株主は、経営陣は積極的に遊休資金を投資信託に委託し、業(yè)績(jī)を向上させるべきだと考えています。

しかし、成熟した市場(chǎng)経済の國では、配當(dāng)や買い戻しは會(huì)社の現(xiàn)金自由の行方の第一選択です。

このようにすれば、株主が自主的に富を運(yùn)用できるだけでなく、會(huì)社の不適切な投資のリスクと管理層の責(zé)任も軽減されます。

所有権と経営権が分離された現(xiàn)代會(huì)社では、経営層は株主の代理人にすぎない。

マイクロソフトは高度成長(zhǎng)期を過ぎると、大手で配當(dāng)や株の買い戻しを始め、2005年度の配當(dāng)は記録的に324億ドルに達(dá)しました?，F(xiàn)金を持った株主は、自分の好みに応じて投資します。會(huì)社のリスクに関係なく。

だから、企業(yè)は収益が株主の自己投資より高く、リスクがコントロールできる範(fàn)囲內(nèi)にあると確信してこそ、対外投資を考慮することができる。

総収益が上がると、會(huì)社の予想が高くなります。

2007年、多くの會(huì)社の投資収益は會(huì)社の総収益の30%以上を占め、一部はすでに主要業(yè)務(wù)の純利益を上回っています。だから、一部の會(huì)社は総収益が増えれば、會(huì)社の評(píng)価値はきっと高くなると思っています。

上場(chǎng)會(huì)社にとって、株主利益の集中は株価の高低に現(xiàn)れています。

したがって、投資の意思決定は、會(huì)社の資本市場(chǎng)に対する評(píng)価のプラスマイナス面の影響を十分に考慮しなければならない。

例えば、アメリカの汎用電器（GE）の金融?財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)は非常に発達(dá)しており、傘下の金融リース會(huì)社だけでも1300機(jī)のボーイング機(jī)、200萬臺(tái)の自動(dòng)車、數(shù)十萬臺(tái)の車両の皮と十?dāng)?shù)個(gè)の人工衛(wèi)星があります。

成熟した資本市場(chǎng)は異なるタイプの會(huì)社の評(píng)価方式に対して大きく異なるため、金融會(huì)社はハイテク製造業(yè)よりずっと低いです。

百年の歴史を持っているGEは世界の各分野でベスト2を果たしてこそ、資本市場(chǎng)の認(rèn)可を得られます。

成熟した投資家の多くは、上場(chǎng)企業(yè)が投資の苦労を株に投資することに反対し、正業(yè)に就かない。これは資源の浪費(fèi)である。

投資収益はいくら高くても一回限りのもので、持続性がないので、いったん投資を委託したら大きな損失が出て、広範(fàn)な投資家の利益は損なわれます。

雲(yún)內(nèi)動(dòng)力は2007年第一四半期に投資収益を?qū)g現(xiàn)したが、第二四半期の利益は2006年同期と実質(zhì)的に橫ばいで、第一四半期に比べて48%減少した。そのため、2007年上半期の純利益は同104%増だったが、実際の売上高の伸び幅は大きくなく、中報(bào)の発表後、株価は8.34%下落した。

人民元の切り上げはドルの収入の価値を保つことができません。

2005年7月の為替改定以來、人民元の対ドル相場(chǎng)は累計(jì)10%の上昇となり、外國貿(mào)易のある中小企業(yè)が直面する為替リスクもますます高まっています。

事実上、現(xiàn)在企業(yè)が為替リスクを回避する方法は主に6種類あります。一つは金融派生商品で、長(zhǎng)期決済、スワップ取引、オプション取引などを含みます。二つは貿(mào)易融資で、輸出入荷為替、支払廷、輸出パッケージローンなどを含みます。

銀行が打ち出した長(zhǎng)期決済の為替業(yè)務(wù)を例にとって、銀行は企業(yè)と未來のある時(shí)間の人民元の外貨両替の為替レートを約束できます。企業(yè)に為替レートのコストをロックさせます。

スワップとは、2回の取引を含め、初めての取引で、國內(nèi)機(jī)関が為替で約束の為替レートで銀行から人民元を買い、2回目の取引で、人民元を使って約束の為替レートで銀行から外貨を買い戻すことです。

このような取引は企業(yè)に人気があります。特に輸出入業(yè)務(wù)がある企業(yè)です。

公募の資金は自分のお金です。いつでも投資信託を持って行けます。

現(xiàn)在、一部の會(huì)社は投資信託の資金源の「名が正しくない」を委託しています。上場(chǎng)して數(shù)億元を募集していますが、資金不足は募集書の中で言っているほど大きくはありません。

資金を「委託投資信託」に使用することは、市場(chǎng)リスクだけではなく、法律規(guī)定に違反し、投資家の権益と証券市場(chǎng)の規(guī)範(fàn)運(yùn)営を保護(hù)することにも役立たない。

「投資信託」は上場(chǎng)會(huì)社の年報(bào)を「潤色」させることが多いが、リスクと収益の兼ね合いは、割と合わない。

2006年の大牛市では、上場(chǎng)會(huì)社が投資信託の平均収益は10%前後で、同期の株価の上昇幅を大きく下回りました。

2007年はファンドが大ヒットしましたが、すべての上場(chǎng)企業(yè)が投資ファンド會(huì)社を順調(diào)に運(yùn)営しているわけではなく、損失者も少なくありません。

漳沢電力（愛株、相場(chǎng)、情報(bào)）第3四半期報(bào)によると、天弘基金に投資した金額は1/3縮小され、武鋼株式（愛株、相場(chǎng)、情報(bào)）は長(zhǎng)信基金の16.67%の株式を保有しているが、今年の第3四半期の期末には、帳簿も200萬元以上の損失を計(jì)上している。

「投資信託」のリスクは法律によるものが多い。

現(xiàn)在の上場(chǎng)會(huì)社の「投資信託」の実踐から見ると、大部分の會(huì)社は重大事項(xiàng)の公告や公告を即時(shí)に行っていない。

また、上場(chǎng)會(huì)社と証券會(huì)社が締結(jié)した委託契約のほとんどは「投資信託」で短期投資をしていますが、法的保障はありません。投資収益率は保証されていません。

中信海直（愛株、相場(chǎng)、情報(bào)）が委託している投資會(huì)社は中信投資で、約束の収益率は1%まで低く、1%以上の収益は9割が中信投資になる。

規(guī)模が小さく、リスクに弱い投資コンサルティング會(huì)社と協(xié)力すれば、さらに大きなリスクに直面する。

不法に手を組んで、そのトラブルや訴訟がもっと多いです。

株式の増配は現(xiàn)金配當(dāng)よりも有利です。

何年か前から、A株の上場(chǎng)會(huì)社が株を送るのが流行っています。

少ないのは十に一、二、多いのは八、十を送ります。

株のニュースが発表されると、例外なく超利益と見なされ、株を送った後に権利を埋め立てるのは當(dāng)然とされます。

その他に、多くの上場(chǎng)會(huì)社は投資者に配當(dāng)金を割り當(dāng)てる時(shí)、いつも株価の配當(dāng)方式を採用することが好きで、一方は株価の拡張の要求に基づいて、わりに良い市場(chǎng)の口コミを求めます。

一部の會(huì)社は何年も株の配當(dāng)が30%以上になっています。1株當(dāng)たりの利益の希薄化作用で、會(huì)社の純資産収益率がどんどん下がっています。株価が下落して、會(huì)社が株式を割り當(dāng)てて新しい資本を調(diào)達(dá)することに影響を與えています。

その他に、私達(dá)のいわゆる十送十というのは海外資本市場(chǎng)では取り壊しといいます。目的は會(huì)社の株の取引価格を調(diào)整して投資家に便宜を図ることです。會(huì)社の財(cái)務(wù)狀況には少しの影響もありません。

例えば、シートリップは2006年4月株価が88ドルに達(dá)した時(shí)に1枚2枚を行いました。2007年7月に株価は再び89.84ドルに達(dá)し、もう一回2枚を外しました。

海外資本市場(chǎng)では、1つまたは2つを除いて10に10を送ります。1つを除いて3つを10に20を送ります。これらの「贈(zèng)る」株を配當(dāng)するのは大笑いです。

例えば、百円札を10枚借りて、50元札を20枚返して、10円貸して、10円送ります。上場(chǎng)會(huì)社は一文なしで、株を配當(dāng)する方法でいつか中國の投資家に見破られます。投資家は足で投票します。