年に一度の中央経済工作會(huì)議が開催されます。慣例によって、會(huì)議は一年間の経済活動(dòng)の成績(jī)を総括し、現(xiàn)在の國(guó)際國(guó)內(nèi)経済の変化に対応し、マクロ経済発展計(jì)畫を制定し、來(lái)年の経済活動(dòng)を展開する。

昨年12月12日に閉幕した中央経済工作會(huì)議は、今年の積極的な財(cái)政政策と穏健な通貨政策の基調(diào)を定めた。來(lái)年を展望して、インフレ圧力はある程度緩められ、経済成長(zhǎng)は困難に直面して増大します。これらの要素は來(lái)年の貨幣政策の制定に大きな影響を與えます。

興業(yè)銀行の首席エコノミストである魯政委員會(huì)は12月前半に開催される年に一度の中央経済工作會(huì)議で、2012年の政策基調(diào)に対する定調(diào)は依然として「穏健な通貨政策」と「積極的な財(cái)政政策」であると予想しています。

具體的には、昨年から12回連続での予備率引き上げが、2012年には下方修正が予想されています。エコノミストの中には、預(yù)金率の引き下げ時(shí)期の窓口は12月だという見(jiàn)方もあります?；鶞?zhǔn)利率の調(diào)整については、一定の不確実性があり、負(fù)の利率の水準(zhǔn)はかなり長(zhǎng)い間続くかもしれない。

金融政策の非緊縮基礎(chǔ)

半年間にわたって、一部の緩和の兆しが見(jiàn)られた。

10月下旬、國(guó)務(wù)院の溫家寶総理は天津で調(diào)査した際、マクロ政策は「適時(shí)に適度に微調(diào)整する」と述べました。その後、中央銀行はまた、その公布の『2011年第3四半期通貨政策実行報(bào)告』において、中央銀行の通貨政策は経済情勢(shì)の変化によって、適時(shí)に適度に微調(diào)整することを明らかにしました。

事実、第4四半期の通貨政策は「微調(diào)整」を提出したのも一定の背景がある。

2010年1月から現(xiàn)在に至るまで、中央銀行は大型金融機(jī)関の預(yù)金準(zhǔn)備率を12回連続で引き上げており、主な目的は流動(dòng)性を回収し、インフレの上昇圧力に対応することにある。農(nóng)業(yè)銀行戦略計(jì)畫部研究員の付兵濤氏によると、現(xiàn)在インフレは後退傾向にあり、金融政策の引き締めが続いている経済基盤は存在しないという。

CPIは7月に6.5%のピークを達(dá)成してから減少し始め、11月にはCPIは前年同期比4.3%前後に下がる見(jiàn)込みです。注目すべきは、実體経済の減速の兆しが日増しに鮮明になってきていることだ。10月の工業(yè)増加値は同13.2%増で、年內(nèi)最高値の15.1%から1.9ポイント下落した。11月のHSBC PMIと粗鋼の見(jiàn)掛け消費(fèi)量などのデータは工業(yè)の成長(zhǎng)速度がさらに低下することを暗示しています。

そのため、金融政策の成長(zhǎng)を促す機(jī)能は日増しに突出しており、政策の調(diào)整が微調(diào)整される度合いが大きくなる。

2012年の配置では、複數(shù)のエコノミストは、このような微調(diào)整がさらに強(qiáng)化されると考えている。事実、微調(diào)整は11月にすでに効果が現(xiàn)れました。11月に人民元の貸付けが新たに増加して5640億元で、月初めの予想より高くて、以前にも明らかに拡大しました。

政策はさらに微調(diào)整され、方向性が緩んでさらに強(qiáng)化される。モルガン?チェース中國(guó)區(qū)首席経済學(xué)者の朱海斌氏によると、政府の方向性が緩んでいる政策は具體的には積極的な財(cái)政とクレジット措置を取って、サービス業(yè)のために稅収優(yōu)遇を提供し、中小企業(yè)と住宅保障にクレジットカードのサポートを提供することを確保している。

しかし、同時(shí)に、朱海斌は政策が全面的に緩和されることはないと強(qiáng)調(diào)しました。

付兵濤氏は、現(xiàn)在の不動(dòng)産市場(chǎng)のコントロールが重要な時(shí)期にあり、インフレの潛在的な衝撃要素がまだ完全に解消されていないことを考慮して、來(lái)年の貨幣政策は依然として穏健な基調(diào)を維持するのに適しているが、事前調(diào)整の力を強(qiáng)め、政策の展望性、柔軟性と対応性をより具現(xiàn)化させるべきだと考えている。

金利の予測(cè)がつかない場(chǎng)合、預(yù)金率は下がることになります。

戦爭(zhēng)の波によると、経済の健全で安定した運(yùn)行には合理的で適度な流動(dòng)性の支持が必要であり、通貨政策の微調(diào)整の力點(diǎn)の一つはM 2の増速を合理的な水準(zhǔn)に早く回復(fù)することである。

中央銀行のデータによると、2011年10月のM 2殘高は81.68兆元で、前年同期比12.9%増となり、昨年12月には19.7%だった。今年の「穏健」な通貨政策を振り返ると、中央銀行はすでに6回連続で貯蓄率を引き上げた。大手商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)の預(yù)金許可率はすでに21.5%という過(guò)去の高位にある。

「全面的な法定預(yù)金準(zhǔn)備率の引き下げが予想され、來(lái)年になるかもしれない」魯政委によると、年末には1.5兆円前後の財(cái)政預(yù)金が集中的に流出することを考慮して、年內(nèi)に法定預(yù)金準(zhǔn)備率を全面的に引き下げる必要はないという。特定の時(shí)點(diǎn)の流動(dòng)性の緊張に対して、中央銀行は動(dòng)的な差別準(zhǔn)備率パラメータを調(diào)整することによって、公開市場(chǎng)のレセプションを低減し、逆買い戻しなどの方式で平滑化することができる。

しかし、今後も外國(guó)為替の増額を考慮して減少が続くとしていますが、今年の12月から來(lái)年2月にかけて、中央券の満期資金量は低位水準(zhǔn)に維持されています。

付軍濤氏によると、中央銀行の預(yù)金準(zhǔn)備率の引き下げは間違いなく短期的に市場(chǎng)資金面の圧力を緩和するより良い選択であり、事前調(diào)整の政策方向にも合致している。彼は今年末から來(lái)年2月にかけて、貯蓄率の引き下げの重要な窓口となる見(jiàn)通しです。

総合的に見(jiàn)ると、複數(shù)の取材を受けた経済學(xué)者はいずれも預(yù)金率を今後數(shù)カ月で引き下げると予想しています?；鶞?zhǔn)金利が來(lái)年に引き下げるかどうかは、大きな不確実性がある。