＜p＞為替相場(chǎng)の過大評(píng)価はすでにわが國(guó)の経済に産業(yè)空洞化、経済の「脫実向虛」、銀行業(yè)の不良債権増加などのリスクをもたらしています。

過大評(píng)価した人民元の実効為替レートを修正し、人民元の為替形成メカニズムを充実させ、為替の弾力性を増強(qiáng)する必要がある。長(zhǎng)期均衡為替レートをめぐって修正する。為替リスク管理ツールを豊富にし、有効なリスクヘッジ手段を確立する。

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＜p＞2014年以來、人民元は2013年の強(qiáng)気の切り上げ態(tài)勢(shì)を改め、3月末までに人民元の対ドル相場(chǎng)の中間価格（CNY）の累計(jì)下落幅が1%に達(dá)し、人民元の大幅な下落が市場(chǎng)恐慌を引き起こした。

人民元は大幅に下落していますが、値下がり幅はまだ足りません。筆者の資本増強(qiáng)型の為替レートモデルによると、2014年2月現(xiàn)在、人民元の実際の有効為替レートは2.7%を過大評(píng)価しています。つまり、人民元は引き続き＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/indexucj.asp”の切り下げスペースがあります。

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＜p＞本船の人民元安は主に市場(chǎng)作用の結(jié)果です。

2014年以來、オフショア人民元（CNH）市場(chǎng)の下落は岸人民元市場(chǎng)より早くなり、岸市場(chǎng)よりも大幅に下落しました。

3月末現(xiàn)在、CNHの下落幅は約3%である。

CNHは主にオフショア市場(chǎng)の需給雙方によって決定されたため、市場(chǎng)価格と予想を反映しており、CNHの下落はオフショア市場(chǎng)が人民元の下落を予想していることを示しており、この信號(hào)が國(guó)內(nèi)市場(chǎng)に伝わり、CNYの下落を誘発している。

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＜p＞＜a href=「//m.pmae.cn/news/indexucj.asp」市場(chǎng)予想＜a＞人民元安の主な原因は、2013年以來人民元の切り上げ幅が大きすぎることです。

2013年の人民元の対ドルレートの切り上げが加速し、人民元の実際の有効為替レートは6%大幅に上昇し、2012年の3倍の切り上げ幅となり、2012年の安値に比べて11%の大幅な上昇となり、明らかに均衡為替水準(zhǔn)から逸脫した。

＜a href=「http:/m.pmae.cn/news/indexucj.asp」＞人民元＜a＞の大幅な切り上げの原因として、米ドルの切り上げ、その他の通貨のドル安を背景に人民元の逆勢(shì)が強(qiáng)くなり、人民元の実際の有効為替レートが過大評(píng)価されることがあります。

2013年には、中國(guó)の為替レートの構(gòu)造が変化し、ドルが切り上げチャネルに入り、実際のドル指數(shù)は主要通貨に対して4%上昇した。新興市場(chǎng)の通貨はドルに対して大幅に下落し、フィリピンのペソは9%下落した。インドのルピーは16%下落し、ブラジルのレアルアルルは19%下落した。

第二に、中國(guó)の対外貿(mào)易黒字が拡大し、為替決済の需要が人民元の切り上げをさらに激化させている。

2008年の國(guó)際金融危機(jī)以來、中國(guó)の貿(mào)易黒字は絶えず拡大しています。

2013年の中國(guó)の貿(mào)易黒字は1.6兆元で、同11%伸び、金融危機(jī)の影響を受けた2009年より20%伸びた。

中國(guó)の対外貿(mào)易決済はドルを多く使って、國(guó)內(nèi)投資をする時(shí)、ドルを人民元に両替しなければなりません。決済時(shí)にドルを売って人民元を買いますので、対外貿(mào)易の人民元決済の一環(huán)で人民元の需要が増加し、人民元の切り上げ圧力がさらに高まっています。

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＜p＞過去1年間の人民元の為替レートの高騰により、人民元の実際の有効為替レートは明らかに均衡為替水準(zhǔn)から逸脫しており、人民元の為替レートは市場(chǎng)の作用の下で均衡為替水準(zhǔn)に修正する必要があるため、必ず値下がりすることがあります。これは2014年以來人民元の為替レートの大幅な下落の主な原因です。

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