中國の債務(wù)構(gòu)成において、國有企業(yè)と政府部門は主要な債務(wù)主體である。また、國有企業(yè)の屬性によって、この部分の債務(wù)は政府の負(fù)債と見なされ、中國の債務(wù)問題を広く政府の「內(nèi)債」問題と見なすことができる。現(xiàn)在の試算では、中國政府が保有する資産規(guī)模（土地、鉱物、水資源などを含む）は世界最大で、國有企業(yè)（金融を除く）の株主権益だけで35兆元を超える。

住民の債務(wù)率が低いということは、住宅価格の下落による信用不安があまり現(xiàn)れないということで、銀行の不良債権率が急激に上昇することはないということです。一方、非公営企業(yè)の銀行ローン殘高の比率も高くないので、銀行の財(cái)務(wù)狀況に対しても大きな脅威になりません。殘りは政府の準(zhǔn)信用を代表する國有企業(yè)であり、その大株主である國家の貸借対照表も比較的健康的である。

A株の何輪の牛市を観察してこのような規(guī)則を発見することができます：スタートする時、PPIとCPIはすべて比較的に低いので、政府は利息を下げる政策をとって、例えば1996年5月、2008年12月と2014年11月。2006-2007年にその大牛市がスタートした時、PPIは相対的に低いところにあります。終了時は相対的に高いところにあります。取引所が設(shè)立されてから25年の間、PPIがマイナスで回復(fù)の兆しが見られないケースが発生していません。

ある指標(biāo)と株の熊牛との相関だけで判斷するなら、やはり説得力に欠けています。中國の株式市場の歴史はまだ非常に短いです。分析できるサンプルは多くないです。しかし、PPIの背後にあるロジックは市場判斷に一定の參考性を持っています。例えば、2006-2007年の大牛市の快速頂上は、実は中國経済と世界経済の過熱と関係があります。

今、中國のPPIすでに3年連続でマイナスとなり、CPIも歴史的な低水準(zhǔn)にあり、デフレ圧力は依然として大きい。このような背景の下で、政府の財(cái)政政策と貨幣政策はいずれも比較的に積極的でゆったりしていて、資本市場に対する激勵と我慢の態(tài)度も増大します。特に、現(xiàn)在の企業(yè)の債務(wù)負(fù)擔(dān)が一般的に重く、融資が困難な場合、株式市場の融資を通じて、融資難を解決することができますし、企業(yè)の債務(wù)率を下げることもできます。

A株の市場は今なお発展して、にもかかわらず民営企業(yè)の市場に出る家數(shù)は大幅に上昇したが、國有企業(yè)の時価総額は非國有市場を上回っており、株式市場の上昇はこれらの國有企業(yè)の苦境から抜け出すのに役立つ。だから、少なくともPPIがマイナスからプラスになるまで、経済が明らかに安定している時、政策はやっと緊縮を始めます。今年から見ると、経済はせいぜいストップダウンしか実現(xiàn)できません?；貜?fù)はまだ早いかもしれません。