円高を株式市場(chǎng)の上昇の條件とすれば、株式市場(chǎng)が利上げを歓迎することを意味するのは問(wèn)題ではないでしょうか？今、株式市場(chǎng)の分析には不思議な現(xiàn)象があります。

これは極めて矛盾した言い方である。

実際、開(kāi)放的な條件の下で、國(guó)內(nèi)の貨幣はゆったりしていて、利率の水準(zhǔn)は下がって、必然的に元元の下落の予想を誘発します。

その理由は、金利の低下は必然的に「ヘッジマネー」の流出を引き起こし、これが「資本逃避」というものは必然的に元元の価値が下がるからです。

逆もまた然り。

円高を株式市場(chǎng)の上昇の條件とすれば、株式市場(chǎng)が利上げを歓迎することを意味します。これは問(wèn)題ではないですか？だから、為替レートと株式益率の関係を正確に認(rèn)識(shí)しなければならないです。この中には簡(jiǎn)単な因果関係がありません。

私たちは大體歴史の狀況を見(jiàn)ます。

私たちは大きく四つの段階に分けます。まずA點(diǎn)です。

2005年7月21日以降、人民元の切り上げが始まり、株価は上昇し始めた。

なぜかというと、この段の中國(guó)の経済成長(zhǎng)の原動(dòng)力は主に二つの面から由來(lái)しています。一つは、アメリカと先進(jìn)國(guó)全體の深刻な當(dāng)座貸越消費(fèi)を前提に、中國(guó)は一般的な消費(fèi)財(cái)の加工國(guó)として、対外需要が過(guò)熱し、輸出、投資が急速に上昇しています。

この時(shí)の株式市場(chǎng)の上昇は完全に中國(guó)経済の過(guò)熱に基づいています。人民元の切り上げは不動(dòng)産価格の上昇に有利です。だから、株式市場(chǎng)は不動(dòng)産株で、関連業(yè)界の景気が非常に高いです。

中國(guó)中央銀行は経済の過(guò)熱を抑えるために、人民元の貨幣価値を高めるために、法定預(yù)金準(zhǔn)備率を絶えず引き上げて、金利を上げていますが、効果は悪循環(huán)です。

人民元の切り上げが期待されるほど、熱いお金が多く流れ込み、不動(dòng)産市場(chǎng)が暑くなるほど、住宅価格が高くなり、株価が高くなるからです。

しかし、2007年10月には、世界経済の熱が極めて高く、アメリカのサブプライムローン危機(jī)のスリムさはすでに現(xiàn)れています。大量の海外のホットマネーは中國(guó)から撤退し、家族を守るために國(guó)を守り始めました。この時(shí)には、中國(guó)の引き締め金融政策も極めてきました。

しかし、中國(guó)政府は金融危機(jī)を意識(shí)していません。この時(shí)、法定預(yù)金率と金利はまだ上昇しています。人民元はまだ上昇しています。2008年の下半期まで、金融危機(jī)はすでに明らかにされています。外需がゼロになった場(chǎng)合、GDPが暴落しています。

そのため、その後、中國(guó)の通貨政策は180度大きく反転し、人民元の為替レートは変動(dòng)しましたが、株式市場(chǎng)は完全に悪くなり、6124時(shí)から1664ポイントまで下落しました。

通貨政策が「適度な緩和」に転じるにつれ、人民元の切り上げが止まり、株式市場(chǎng)は転換する見(jiàn)通しです。

特にFRBが大規(guī)模なQEを開(kāi)始した後、國(guó)際的な大口商品の価格が上昇し始めたが、株式市場(chǎng)はさらに値上がりの見(jiàn)通しを炒めている。

當(dāng)時(shí)、大口の商品価格の上昇によって株式市場(chǎng)を押し上げるなら、これは「短い空」の市場(chǎng)になると考えていました。株式市場(chǎng)の基礎(chǔ)は実體経済であり、実體経済の生産コストが上昇し、需要が低迷する中で、物価上昇はさらに需要を抑え、中國(guó)経済を圧迫し、株式市場(chǎng)を圧迫することになります。

だから、その時(shí)、中國(guó)は輸入物価の上昇に直面して、擔(dān)ぐしかなくて、抵抗できないと思っています。

つまり、インフレに対して通貨を引き締めることができず、「受動(dòng)的に従う中性通貨政策は、中國(guó)経済の內(nèi)需を維持し、中國(guó)経済の活力を維持し、將來(lái)的に出現(xiàn)する可能性のあるリスクに対処すべきである。

さもなくば、通貨を引き締めるのはいっそう內(nèi)需を抑えることができて、中國(guó)の経済の“スピードを失います”を招きます。

殘念ながら、2010年の下半期は、

景気刺激策の終了を宣言する。

重大な過(guò)失を犯す。

エラーは終了するべきではなく、終了する方法が間違っていることです。

誤りの発生：第一に、當(dāng)時(shí)の國(guó)際経済情勢(shì)を誤って判斷し、先進(jìn)國(guó)を在庫(kù)の需要に戻し、経済危機(jī)が過(guò)ぎ去ったと誤認(rèn)し、経済が回復(fù)し始めた。第三に、輸入性インフレを內(nèi)生性インフレと見(jiàn)なし、世論が住宅価格が高すぎると叫んでいます。

そこで私たちは重大な誤りを犯しました。経済刺激計(jì)畫(huà)は終了することができますが、財(cái)政から退出しなければなりません。結(jié)果は貨幣からです。

積極的な財(cái)政政策と緊縮金融政策の組み合わせを譲って、これは本當(dāng)に大きい笑い話(huà)で、この政策の組み合わせは実際に言います：金融政策は財(cái)政政策に協(xié)力することを拒絶するだけではなくて、その上逆方向の力。

結(jié)果は何ですか？人民元の切り上げ、株式市場(chǎng)の下落は2012年以降、

現(xiàn)象は頻繁に発生していますが、経済失速のたびに政府に助けを求めています。経済を救うたびに、急がなければなりません。

特に株式市場(chǎng)が頻繁に下落する過(guò)程で、

不給力は、レバレッジリスクをさらに増大させます。

時(shí)間はD時(shí)になります。

この時(shí)、金融引き締め政策と人民元の切り上げが続いて、中國(guó)経済を弱體化させました。

2014年下半期から金融政策が緩み、方向転換が始まった。

もちろん、通貨政策の緩みは人民元の下落の原因でもあります。

この時(shí)株式市場(chǎng)は金融緩和によってまた上昇し始めましたが、今回の上昇は典型的な「てこ牛」になりました。

なぜですか？長(zhǎng)年の金融改革によって、中國(guó)の金融市場(chǎng)は絶えず「貨幣化」「資本化」されています。

市場(chǎng)には株式市場(chǎng)の上昇を支えるだけの長(zhǎng)期的な資本が見(jiàn)當(dāng)たらないが、短期の投資信託商品である通貨市場(chǎng)の商品がある。

今は人民元の為替相場(chǎng)と株式市場(chǎng)の関係をどう見(jiàn)ますか？

さらに重要なのは、人民元の「秩序的かつ制御的」な価値下落は、中國(guó)の通貨政策が比較的緩やかであることを意味する。

第二に、私たちが嫌いなのは人民元の攻撃的な切り下げです。

なぜなら、人民元が攻撃的に下落すると、中央銀行は必ず対抗します。対抗する過(guò)程では必ず利率手段を使います。

歴史的な経験から見(jiàn)ると、投機(jī)筋の人民元借入のコストを高めるために、中央銀行は人民元の流動(dòng)性を大幅に強(qiáng)化し、市場(chǎng)金利を大幅に引き上げます。

これは一時(shí)的なものですが、これは完全に「攻撃の継続時(shí)間」に依存しています。時(shí)間が長(zhǎng)すぎると、株式市場(chǎng)は深刻なパニック狀態(tài)になります。

1998年の香港でこのような狀況が発生しました。投機(jī)筋は為替を攻撃して、今の高利率を引き上げるように迫っています。

投資者が利益を得るのは単純な外國(guó)為替市場(chǎng)ではないので、もし彼らが株価指數(shù)先物を通じて利益を得る能力があれば、ヘッジ外貨幣市場(chǎng)の利率損失に対して攻撃の持続性は大いに増強(qiáng)されます。