中央銀行が理性的だと信じているなら、基本的には判斷できます。下半期の通貨市場の利率が変動することは保証できないが、再び上半期の狀況が現(xiàn)れたら、「確率は極めて小さい」と言えます。

中央銀行參事官、盛松成前調(diào)統(tǒng)司長も同様の判斷を示し、昨日多くのメディアが盛松成と喬永永遠（興業(yè)銀行は2つの言葉で下半期の通貨政策をまとめられます。

彼らの説明によると、いわゆる「市場金利平滑下振れ」は主に2つの意味があります。

第一に、下半期の利率は比較的安定していて、小幅で下りています。第二に、利率の短期変動幅は上半期より小さいです。

「流動性が緊迫している中で、スピードが緩む」という主な意味は、下半期の市場流動性は依然として緊密なバランスの狀態(tài)にあるかもしれません。

実際には、上半期の流動性は比較的タイトで、直感的には一般化の通貨供給量M 2は前年同月比9.6%増となり、過去最低にまで落ち込んでいます。

なぜこのような結(jié)論が出たのか？盛松成と喬は永遠に6つの理由を挙げています。第一に、中國経済はまだ新たな成長力を見つけていないので、経済成長サイクルは向上しにくいです。GDP成長率も下半期は6.9%の水準に達しにくいため、少なくとも貨幣政策が必要です。第二に、物価水準は下降傾向にあり、PPIサイクルはすでに2ヶ月連続でマイナス成長しています。FRBは利上げします。第六に、人民銀行はFRBのように縮む必要がありません。

中國中央銀行はFRBの利上げによって金利を引き上げた。

中國の経済リスクは大きいと誤解されていますが、マクロ的に見ても中國の問題はアメリカにも存在しています。

中國の主な格差はミクロ経済主體の強健度にあり、アメリカは資本主義國家として、その政府はより多く資本サービスを體現(xiàn)しています。

したがって、金融危機が発生した後、アメリカ政府とFRBは大量の仕事をしています。

政府とFRBはこのため大量の金融と企業(yè)の不良資産を吸収して、今後更にとりわけ恵まれたドルの覇権を通じてこれらのぼろぼろな資産に転嫁します。これもFRBが大規(guī)模なQEの鍵となります。

大規(guī)模なQEは米ドルの內(nèi)在価値を希釈し、米ドル備蓄國の価値を蠶食する。

ある國の通貨の発行がドル準備に関連すると、外貨準備の価値損失だけでなく、備蓄國の主権通貨の下落も誘発されます。

人民元は実際にこのような問題に直面していますので、ある意味ではアメリカの大規(guī)模QE以降の必然的な製品です。

注目すべきことは、このことが直接に中國の利率政策に影響を與えていることです。

実は、過去長い間、中國の利率の変化はここと密接に関係しています。

幸い、トランプは米ドルの切り上げがアメリカの実體経済の成長を阻止することを望まないので、米ドルの利上げがさらにドル指數(shù)を引き上げていないことを見て、米ドル指數(shù)がどんどん低くなっているのを見ました。

中央銀行は外貨と人民元のクロスボーダーフローの管理をさらに強化し、通貨政策を國內(nèi)経済の需要にもっと関心を持たせ、外部の変動が國內(nèi)経済に影響を及ぼすことをできるだけ避けるべきだと思います。

これは恐らく當面の人民元の為替レートの形成の構(gòu)造の下で、仕方なく実現(xiàn)する選択です。

盛松成と喬は永遠に私達に教えてくれます。

期間中、FRBは4回の量的緩和政策を通じて大量の基軸通貨を投入し、FRBの貸借対照表の規(guī)模は2007年の9000億ドル未満から2014年の4.5兆ドルまで拡大し、5倍に拡大しました。

なぜこのデータが重要かというと、「中國の通貨はアメリカをはるかに超えて発行されている」という確執(zhí)を否定しているからです。

なぜか、一部の経済學者は基本的な常識を無視して「M 2の成長と數(shù)量で中央銀行の通貨発行を判斷する」という。

したがって、私たちは改めて確認したいのです。中央銀行が発行している通貨は基礎(chǔ)貨幣といい、今年3月末のデータは30兆元で、M 2は主に金融機関の貨幣派生能力を反映しています。

はい、今の中國のM 2は確かにレベルが高すぎます。でも、それは貨幣の乗數(shù)の役割で、中國の金融の高レバレッジの體現(xiàn)です。

したがって、レバレッジは基礎(chǔ)通貨の供給を抑える問題ではなく、通貨の乗數(shù)を減らす問題です。

もう一つの重要な問題は、中央銀行が「放水」や基軸通貨の供給を拒否すれば低いほどいいということですか？中國はこの問題で深刻な誤解があります。

基礎(chǔ)貨幣の量でもM 2の総量でも、貨幣の乗數(shù)でも、その高低は一國の経済規(guī)模と密接に関係しているだけでなく、この國の経済構(gòu)造と密接に関係していると思います。

一般的に、実體経済を本とする國家通貨の乗數(shù)は3.5～4倍が適當で、高くないと説明できません。

長期の資本が少なすぎて、貨幣の投機が高すぎて、実體経済の発展に不利なだけではなくて、かえって実體経済の発展を破壊します。

しかし、中國の通貨乗數(shù)はすでに記録の5.33倍に達しています。これはまさに中國の金融の「脫現(xiàn)実から虛へ」の根本的な誘因です。

逆に、アメリカの多くの基礎(chǔ)通貨が投入された後、通貨の乗數(shù)は2007年の8.93倍から2013年の2.98倍に減少しました。これはアメリカがすでに成功したということです。

しかし、アメリカに対しては、金融が高度に発達した國で、2.98倍の通貨の乗數(shù)が低すぎるのではないでしょうか？実はこれはFRBが思い切って「収縮表」を使い、基軸通貨の數(shù)を減らし、通貨の乗數(shù)を高めるための底力です。

私達の問題は：中米間のこの2つの狀況はどちらが優(yōu)れていますか？だから、中央銀行の通貨発行を簡単に批判しないでください。

ここ數(shù)年、奇談が多く、アメリカが人民元の切り上げを迫る目的を達成するために、中國経済のレバレッジを招き、金融の「脫実向虛」を招き、中國の実體経済に深刻な破壊をもたらしているように見える。

だから、私たちは「後ほど見ます」と真剣に検討しなければなりません。

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