研究報(bào)告の概要：

中心となる観點(diǎn)

2019 Q 1紡織服裝業(yè)界は依然として大きな圧力を受けています。ブランドのアパレルQ 1圧力は依然としてあって、全體の増加速度は同期と調(diào)整します。加工製造プレートの三要素は表現(xiàn)がやや弱いです。綿価格は短期的に安定しています。為替レートは十分に反映して、需要は緩やかになります。

_先週（209.03.25-209.03.31）紡織服裝は上海深300（+0.45%VS+1.01%）に負(fù)けて、中信29の業(yè)界分類の中で第9位になりました。このうちブランドのアパレル、紡績(jī)製造の上昇率はそれぞれ+1.46%、-0.48%だった。

_ブランド服飾：2019 Q 1圧力は依然としてあり、全體の成長率は前年同期比で調(diào)整されている。月の月間別で見ると、1月の春節(jié)の影響で全體的な販売が好調(diào)だったが、2月の増減（春節(jié)後は閑散期に入る）は3月に加速度が2月に比べて改善される見通しだが、昨年3月の全體的な服裝消費(fèi)の高増加を考慮して、今年3月の圧力は同じである。全體の消費(fèi)動(dòng)向から見ると、2018年から下半期には経済が下向きになり、消費(fèi)が弱くなり、下り周期における服裝プレートの影響時(shí)點(diǎn)と影響幅はいずれも消費(fèi)各サブ業(yè)界の中流レベルにある。國內(nèi)ブランド服裝業(yè)界はまだ先導(dǎo)スクリーニングプロセスを完成していません。そして、各細(xì)分業(yè)界は経済周期との相関が大きいです。業(yè)界內(nèi)のトップ企業(yè)の抗周期能力は大部分の消費(fèi)サブ業(yè)界のリーダーより弱いです。私たちの推計(jì)によると、重點(diǎn)ブランド會(huì)社の平均収入と純利益増速中樞は二桁から一桁に下がる（併表要因を除く）。主な原因は、（1）2018 Q 1の要素が総合的に作用した高基數(shù)；（2）2019年春節(jié)の日數(shù)が同時(shí)期に減少したことであり、これも2019年2月の消費(fèi)が一般的に落ち込んだ原因である。（3）2019年1-2月の天気は2018年同期に比べてやや暖かい。（4）全體の消費(fèi)は前年同期に比べて弱くなった。

_加工製造：綿の価格は短期的に安定しており、為替レートは十分に反映され、需要は緩やかになっています。2019 Q 1はプレートの3要素に影響を與えても比較的に弱く、その中で綿花価格は短期安定中にやや下がって、上昇傾向が現(xiàn)れにくいです。為替の弾力性の影響は以前より減少しています。內(nèi)外は全體的に緩やかになる必要があります。私たちの判斷では、重點(diǎn)會(huì)社の四半期の注文収入は一般的に比較的にフラットです。

_リスク要因：1.マクロ経済の成長が鈍化する；2.生産能力の拡張が予想を下回る、綿花価格の変動(dòng)など；3.海外経済の低迷が続き、人民元の切り上げが加速されるなど、加工製造企業(yè)の経営圧力が増大する。

_投資戦略（1）細(xì)分化業(yè)界において過小評(píng)価され、核心競(jìng)爭(zhēng)障壁を備えた潛在的なリーダーシップを探し、合理的な評(píng)価または誤って殺す過程で徐々に配置し、保有する：重點(diǎn)的に安踏體育、森馬服飾を推薦し、海瀾の家、太平鳥、歌力思、江南布衣、李寧、安正ファッションに関心を持つ。（2）抗経済周期の細(xì)分化領(lǐng)域と會(huì)社を探して、長期的な関心と配置を行い、申洲國際（最も優(yōu)良なサプライヤー）、開潤株式（成功的にブランドを転換し、極致の製品のカードのビット増加市場(chǎng)）、短期的には受益染料価格の上昇と推計(jì)値の低い印刷先導(dǎo)航民株式に注目することを提案する。